国际基准油价的匆匆一瞥，掩盖了全球能源市场正在发生的危机程度。
西德克萨斯中质原油和布伦特原油的期货价格目前略低于每桶100美元。是的，这很高，但价格并未反映通过霍尔木兹海峡的原油流动所遭受的巨大规模干扰。
Energy Aspects估计，原油和凝析油的产量损失现在已达到每天1300万桶，占全球供应的15%——这是历史上最大的损失，其规模与我们在新冠疫情期间看到的需求损失相当。从许多方面来看，这与新冠疫情的影响相反，生产的短缺可能会冲击需求，而不是相反。
如果我们看看实际的实物原油价格，这种差异令人瞠目结舌。即期布伦特——北海实物原油船货的价格——在停火前交易价格高于每桶140美元，而大西洋盆地的其他船货交易价格甚至高于即期布伦特。
一旦加上高昂的航运成本，这些船货运抵亚洲的价格在每桶150至170美元之间。这就是为什么世界各地的炼油厂都在艰难地以盈利方式生产我们消费的汽油、柴油和航空燃油等产品。
尽管柴油和航空燃油的交易所价格在停火前曾飙升至每桶200美元以上（此后有所下降），但其他产品的定价所依据的实物原油价格低于当前普遍水平。例如，欧洲的汽油交易价格比一船福蒂斯（北海）原油的价格低每桶30美元。这一折扣是新冠疫情高峰期间水平的四倍。
全球范围内，基准产品裂解价差——即精炼产品价格与原油价格之间的差额——与2022年俄罗斯入侵乌克兰时的高点相似。但实物原油成本与基准原油之间的差价却高出五倍，这迫使炼油商即使能够采购到原油，也不得不削减产量。
重要的是，这种情况不仅仅发生在亚洲——该地区最容易受到运输阻塞的影响，因为通过霍尔木兹海峡的流量有90%流向那里。亚洲的炼油商优先考虑供应安全而非经济利润，正在吸纳所有大西洋盆地的原油。
美国对亚洲的原油出口通常为每天100万桶，预计在四月和五月将跃升至每天200万桶以上。我们预测，如此高的美国原油出口将意味着，关键的海湾沿岸区域市场——即国防石油管理第三区——的库存到五月底将降至约2.05亿桶，同比减少3500万桶。到六月底，即使考虑到美国战略石油储备已批准的释放，库存水平也将处于极低状态。
因此，欧洲和一些美国炼油商因原油竞争加剧而面临的压力越来越大。亚洲炼油商通常提前两个月采购原油。相比之下，欧洲公司提前一个月，而美国炼油商由于能获得管道原油，只需提前几周甚至几天。如果霍尔木兹海峡的干扰持续下去，全球炼油商可能不得不支付更高的价格来确保原油供应，并调整其采购模式以与亚洲的采购周期同步。否则，他们将面临供应不足的风险。
这可能让政策制定者感到震惊，他们未必充分认识到全球石油市场是如何运作的。目前最大的石油生产国美国，也无法免受原油短缺的影响，因为需求最大的地区亚洲愿意为美国原油支付高价。
为了避免美国出现短缺，政策制定者将不得不接受更高的价格，或者考虑采取限制出口等剧烈的市场干预措施，但这会产生适得其反的效果，导致美国墨西哥湾沿岸的炼油厂运营和上游生产关闭。这些生产大部分面向出口，并且由于该国的地理和基础设施分割，难以转向国内。
期货价格给管理者一种错误的安全感。石油的真实价格是炼油商和卖家交易的价格，也是他们最终将转嫁给消费者的价格。
美国平均零售汽油价格已经大幅上涨，柴油价格也接近历史高位，即使期货价格相对温和。此外，如果战争不迅速结束，压制期货价格将是徒劳的。
今天的期货价格越低，未来就需要涨得越高，因为它今天没有发出适当的市场信号来平衡需求与大幅削减的供应。
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