中东的乱局里，藏着全球资本最大的危机|中东的乱局|地租|地缘|超额利润|金融市场|马克思

前段时间，多家机构认为，中东地缘冲突对市场的冲击已接近尾声，未来影响将逐渐钝化。

申万宏源指出，最坏的时候正在过去，前期低点或是本轮市场底，光通信、储能等方向值得关注。中信证券表示，未来关键变量在于真实通航量，建议聚焦化工、有色等中国优势制造。

兴业证券认为，市场定价重心正从外部风险转向内部景气，业绩支撑的算力、电池储能等方向共识增强。中银国际强调，真正具备持续定价能力的主线仍是科技，产业趋势与业绩共振下，科技成长有望继续领跑。东方财富证券称，中国资产韧性凸显，A股配置性价比突出。东吴证券认为市场底部支撑增强，进入积极布局窗口，可聚焦泛新能源与AI产业链。

招商证券预计地缘扰动边际减弱，一季报高增长行业如资源、新能源、半导体等将成焦点。中国银河提示关注油价波动对通胀交易的影响，而中泰证券建议中长期布局全球制造业扩张下的安全资产。

总体看，似乎短期反弹窗口已打开，结构优于仓位，景气与成长仍是主线。

1.被“通航量”遮蔽的金融化物流危机

只是，这些市场分析师们忽略了一个重要的问题，这些油轮所承载的，究竟是被消费的使用价值，还是被定价的价值符号？这个问题触及了当前全球市场动荡最深层的病理机制。

因为霍尔木兹海峡的紧张局势，其第一性的冲击力并非作用于物理层面的石油供给，而是作用于金融层面的定价体系。

真正被卡住脖子的，不是油轮的螺旋桨，而是全球资本环流的定价中枢神经。

这一点，看石油在现代全球经济中扮演的双重角色就知道了。

一方面，它是工业的血液，是驱动交通运输和石化产业的物质基础，这是它的使用价值维度。但另一方面，自布雷顿森林体系解体以来，石油便与美元深度绑定，形成了一套精密而庞大的“石油美元环流”机制。

产油国获得的美元收入，通过主权财富基金、购买美债、存入国际银行体系等方式，重新回流到全球金融市场，为美国的贸易逆差提供融资，为离岸美元市场的流动性提供支撑。

石油因此不再仅仅是一种商品，它成为了全球信用创造和资本流动的关键抵押品和计价锚点。它的价格，不仅仅反映供需关系，更凝结着全球金融体系的稳定性预期。

当导弹和无人机出现在霍尔木兹海峡上空时，市场第一时间定价的，并不是“明天是否缺油”这个客观化的问题，而是“风险溢价应该上调多少个基点”这个金融问题。

这种风险溢价的上调，本质上是金融资本对“空间摩擦”骤然增大的事前贴现。它意味着每一艘通过该海域的油轮，其装载的原油成本中，都被强行嵌入了一笔额外的、由地缘政治决定的“保险费”。

这笔费用迅速传导至全球贸易融资的每一个环节，信用证的开立成本上升，航运保险的费率跳涨，与原油挂钩的期货、掉期、期权等衍生品定价模型被迫重新校准。在这套金融化的物流体系中，真正的冲击发生在资本账户和预期管理的层面，远早于任何一家炼油厂的库存告急。

因此，即便未来的某一天，通航量全面恢复至冲突前水平，只要引发冲突的结构性矛盾没有消解，冲突预期作为一种持存的概率判断就仍将固化为市场的集体认知。这种固化的预期，会像马克思分析过的级差地租一样，作为一种永久性的成本加成，嵌入到全球商品的价值构成之中。

它不再只做一次性的冲击，反而成了一种制度化的“地缘租金”，被每一个途经该节点的商品所承担。这对于全球资本积累而言，意味着什么？意味着马克思所深刻揭示的资本周转时间被系统性地、且不可逆地拉长了。

商品从生产到最终消费所必须经历的流通阶段，因为“空间摩擦”的增大而耗费了更多的时间，占用了更多的资本。在全球平均利润率已经呈现长期下行趋势的背景下，周转时间的延长无异于雪上加霜，它进一步挤压了剩余价值转化为实际利润的空间，使得实体经济的盈利能力承受着更为沉重的结构性压力。

故而市场参与者所津津乐道的“对地缘政治脱敏”，在深层次上不过是一种认知上的错觉。

他们所感受到的“脱敏”，仅仅是波动率中枢抬升之后交易策略的被动适应，是神经系统对持续疼痛刺激的习惯化反应。

它绝不意味着资本积累的根本条件得到了修复或改善。

恰恰相反，这种所谓的“脱敏”，恰恰证明了市场已经在无意识中接纳了一个更为恶劣的资本积累环境，将更高的风险溢价和更慢的资本周转视为新的常态。

这是对利润率趋向下降这一根本规律的又一次确认和屈服。

如果分析框架仍停留在计算油轮数量，那资本逻辑就会在更深的水域，制造着比航道堵塞更为持久的价值漩涡。

2.中东作为资本过度积累的泄压阀

另一个问题：这种看似突发的、周期性的地缘政治痉挛，为何总是指向同一个地理坐标？为何在当前这个历史节点，其烈度与频次呈现出难以缓和的态势？

中东，作为一个反复发作的痛点，不是历史的偶发性，因为全球资本在面对自身无法消解的过度积累危机时，都会有意识地启动所谓的“空间修复”，而中东，则是进程中的一个关键而暴力的泄压区域而已。

什么叫空间修复？其意是指资本在核心区域，即无论是过去的欧美还是当下的东亚，面临的根本困境是过度积累。这是一种三重意义上的过剩：产能的过剩、资本的过剩以及在此双重挤压下利润率的持续稀薄。

当大量资本在既有地理空间内找不到足够有利可图的投资机会时，它并不会安分地接受低增长或自我清算，其内在的扩张本能驱使它必须向外寻求“修复”。

这种修复有两条路，其一是时间修复，即通过投资长周期的基础设施、教育科研等项目，将过剩资本吸纳到更长的价值回流链条中，以时间换取空间；其二是空间修复，即通过地理扩张，开拓新的市场倾销过剩商品，控制新的廉价劳动力来源，以及最关键的——占有新的、具有垄断性的资源产地，以此来对抗平均利润率的下降趋势。

将这一理论框架套在中东，局势就变得很清楚了。

我认为，当前的中东冲突，实际上是围绕“垄断地租”的、烈度不断升高的争夺战。在全球总需求扩张乏力、实体经济增长边际报酬递减的大背景下，通过技术革新和市场竞争获取超额利润的空间被大大压缩。

此时，控制那些具有绝对稀缺性和地理排他性的战略节点，就成为资本维持其积累势头的最后、也是最赤裸的手段。霍尔木兹海峡的通行控制权，主要产油国的产量与定价机制，这些不再仅仅是能源安全议题，它们构成了全球剩余价值分配链条上的顶级“阀门”和“水龙头”。

谁能在物理和制度上影响甚至掌控这些节点，谁就能在全球生产成本的构成中强行嵌入一笔由其定义的“租金”，从而在微薄的全球利润池中为自己划走最丰厚的一勺。这是一场没有硝烟但代价高昂的战争，其争夺的标的是对价值流动通道的终极控制权。

由此观之，将中东局势的反复仅仅视为一种可以通过外交谈判解决的短期摩擦，是对其历史性质的误判。

只要全球范围内以“产能-消费”失衡和“资本-劳动”矛盾为核心的过度积累危机得不到根本性缓解，对这类关键地理节点与资源通道的争夺就不会停歇，其形式只会更加复杂，参与方只会更加多元。

所谓的和平谈判，在很多时候不过是力量消耗后的短暂休整和下一次博弈的姿态调整。这意味着，地缘政治风险对于全球资本市场而言，将不再是一种偶发的、可以从定价模型中剔除的周期性扰动。

相反，它正在成为一种结构性的、必须被持续定价的常态变量。市场分析若仍然停留在预测下一次停火协议的签署日期上，便是只见树木不见森林。

真正的风险，在于整个资本积累体系为缓解自身内部矛盾，正在主动或被动地、持续地制造着地理空间上的紧张与断裂，而这将重塑未来很长时间内全球资产的定价基石。

3.级差地租、技术溢价与资本的“避风港”

那能怎么办呢？方法或许在中国。

全球资本在霍尔木兹海峡的硝烟中仓皇失措地重新计算风险溢价，惶惶不可终日。一系列的机构研报中开始反复出现“A股科技修复”的叙事……

事实上，当我们从全球“价值断裂带”的视角反观中国资本市场时，会发现所谓科技成长板块的修复，并不是独立进行的技术周期演绎，而是全球资本面对日益破碎的积累条件时，做出的集体性的、理性的空间再选择。

本质上，是回应着在全球能源成本系统性抬升的时代，哪里的生产函数能够最大限度地规避地租的侵蚀，并持续创造出超额利润？

机构们看到了这一点。

中国以煤炭为核心、以新能源为增量的能源结构，在很大程度上对冲了国际油价的剧烈波动。对于深度嵌入全球产业链的西方制造业而言，石油不仅是燃料，更是凝结在无数石化产品、运输服务和生产环节中的物化劳动。当油价因地缘冲突而上涨时，制造业企业无论位于何处，都相当于被迫向资源垄断者缴纳一笔更高的“绝对地租”，这笔支出直接侵蚀利润，且毫无讨价还价的余地。

中国的煤电体系，凭借其庞大的规模、相对稳定的行政定价机制以及高度自主的供应链，实际上将能源这一基础性生产要素的成本，从波谲云诡的国际地租博弈中剥离了出来，实现了相当程度的内部化与平抑。

这首先确保了中国制造业的基本盘免于承受全球能源“绝对地租”飙升所带来的系统性压榨。

然而，仅仅停留在“规避地租”的层面，还远不足以解释A股科技板块——尤其是新能源、储能、电网设备等领域所展现出的强劲动能。

更为关键的驱动力在于中国正在大规模进行的、对“级差地租II”的主动创造。

马克思在分析农业地租时指出，级差地租II来源于在同一块土地上连续追加投资、采用新技术以提高劳动生产率，从而降低单位产品的个别生产价格，使其低于由社会必要劳动时间决定的市场价格，由此获得超额利润。

将这一逻辑安在当前的产业竞争中，则意味着中国通过对光伏、风电、特高压、新型储能等领域持续而巨额的资本与技术投入，正在系统性地压低单位经济产出所对应的社会必要劳动时间，尤其是在最基础、最普遍的能源成本维度。

每一座更高效的光伏电站、每一台更大功率的海上风机、每一条贯穿东西的特高压线路、每一个提升系统灵活性的储能装置，都在实质上降低着中国制造业获取单位能源所必须付出的社会平均代价。

这种由技术投入转化而来的成本优势，不是一次性的红利，而是一种能够持续再生、不断累积的“技术溢价”，它构成了当代全球竞争中最具含金量的级差地租II。

由此，我们得以更深刻地理解A股科技成长行情的结构性意义。

国际资本流向新能源赛道、流向中国具有比较优势的高端制造领域，除了有“拥抱景气”或“交易复苏”的意味之外，还是无声但方向明确的用脚投票。

全球资本从那些深陷“地租陷阱”、利润率被能源成本不断吞噬的区域，撤离到这样一个生产函数空间——在这里，受地缘政治左右的资源垄断地租被最大限度地抑制，而通过系统性技术投入创造超额利润的机制正在高效运转。

A股的修复，因而是全球资本对“价值断裂带”最直接、最理性的回应。