导语：技术优势突出，客户矩阵持续扩容。
作者 |白猫
编辑 |小白
长期以来，汽车五大功能域的核心技术与市场格局，主要由博世、电装、大陆等国际巨头主导。
随着国内汽车电子产业技术水平不断提升，部分本土优质企业已在细分领域实现自主配套，逐步打破外资厂商在核心零部件上的垄断。
埃泰克就是代表之一。根据高工智能汽车研究院的统计，2024年，公司在中国市场自主品牌乘用车前装标配车身（域）控制器领域份额为25.5%，连续三年排名第一。
2026年4月16日，埃泰克（603293.SH）在上交所主板上市。
二十年成长，兼具成长性、盈利性
埃泰克实控人陈泽坚，拥有多年跨国汽车电子企业的研发和管理经验。从澳大利亚回国创业，到如今登陆沪市主板，埃泰克董事长陈泽坚带领公司已经走过了23年。
（招股书）
随着研发团队突破千人规模，以及IPO带来的资本平台加持，埃泰克正布局构建贯穿硬件、底层软件等一体化自主研发体系。
那么，含着“金钥匙”出生的埃泰克，业绩表现如何？
2022-2025年，随着产品销量提升，公司营收持续增长，期间CAGR为18.5%，2025年营收36.1亿。
规模扩大的同时，公司经营效率持续提升。
2022-2025年，扣非净利润CAGR为44%，增速显著快于营收，2025年扣非净利润为2.3亿。
技术领先，打入国内主流车企圈
汽车电子作为技术密集型行业，产品迭代速度快，企业竞争很大程度是技术实力的比拼。行业对产品有着高度集成化、软硬件深度融合、信息处理能力强、安全可靠性高、快速迭代以及网联化智能化等核心要求。
而公司作为国家级专精特新“小巨人”企业，核心技术均为自主研发，已构建覆盖车身域、智能座舱域、动力域及智能驾驶域的四大功能域产品矩阵。
公司产品在跨域融合、算力性能、自动化能力、响应速度、功能安全等维度均处于行业领先水平，这正是其增长的核心支撑。
以基于SOA架构的区域控制器系统开发技术为例，行业平均收编6个ECU(电子控制单元），公司能收编7个。
收编数越多，说明功能集成度、跨域的能力越强。
（首轮审核问询函回复）
再以车身域控制器系统开发技术、智能座舱域控制器产品系统开发技术为例，公司车身域做到了32位4核400MHz（同行是双核200MHz）；座舱域算力达到了280K（同行是100~230K），同时还具备“本地AI大模型”部署能力。
公司产品硬件配置更高，数据处理速度更快。算力提升不仅让车机系统多任务并行时更流畅，也为后续车载复杂的AI功能打下好的硬件底子。
（首轮审核问询函回复）
凭借突出的技术优势，公司历经二十余年沉淀，基本打入了国内主流车企圈。
自主品牌厂商里，有奇瑞、长安、长城、上汽、吉利、北汽和东风。造车新势力中，也拿下了理想、小鹏和零跑。此外，公司通过向博世等提供汽车电子EMS，产品最终配套于沃尔沃、奥迪等知名整车厂商。
这么多大厂愿意买单合作，直接带来的就是实打实的市场份额。
- 2024年，公司在中国市场自主品牌乘用车前装标配车身（域）控制器（含区域控制器）份额为25.5%，连续三年排名第一，打破了国际汽车电子厂商在该领域的长期垄断；在中国市场乘用车前装标配遥控实体钥匙份额为13.8%，排名第一；在中国市场自主品牌乘用车前装标配座舱域及显示屏总成份额为6.4%，排名第三。
（招股书）
对于这类身处汽车产业链中游且大客户占比高的公司，风云君认为还有两个决定其长远发展的核心变量值得重点关注：
一是搞定新客户的能力，能否持续性开拓，遍地开花？
二是利润率尤其是毛利率所代表的“防守能力”，能否稳定增长？
客户结构持续优化，对上游话语权强
在汽车供应链里，拿到车企的“定点”，就等于拿到了核心圈子的入场券。因为整车厂商对供应商的资质考核极为严苛，一旦认证通过并开始供货，为了控制重新开发的成本，车厂通常不会轻易换人。
根据公司已定点项目及销售预测，2025-2027年公司已取得定点项目销售金额预计逐年上升。
其中，在向奇瑞汽车销售规模保持稳中有升的情况下，对奇瑞汽车的销售占比预期逐渐下降，2025-2027年分别为45%、43.4%及40.8%。
与此同时，公司与长安汽车、吉利汽车等存量客户持续扩大合作领域与规模，相关客户前期取得的定点项目集中在2025-2027年进入成熟期，相关产品出货量及销售金额相应提升。
在开拓新客户方面，公司获得零跑汽车、蔚来汽车等造车新势力认证，取得多个定点新项目，将于2025年至2026年陆续量产。
同时，公司持续拓展海外市场，取得马来西亚Perodua、越南VINFAST等东南亚头部车厂的定点项目。
这说明公司客户群越来越丰富，客户结构正在发生积极变化。这类变化若能在后续量产中兑现，未来抗风险的底盘也会稳当得多。
（首轮审核问询函回复）
2022-2025年，公司综合毛利率分别为16.5%、16.4%、17.0%、17.5%，呈稳步上升趋势。
这一点倒是颇有些意外。毕竟在汽车行业，下游年降是常态，上游毛利率普遍承压，而埃泰克究竟是如何实现毛利率不降反增的？
公司称主要是核心零部件价格回落、产品结构调整、供应链成本优化等因素导致。
简单来说，核心便是“持续的新产品迭代+老产品降本”。
报告期内，公司持续推进新产品开发与迭代，动态维持较高的产品溢价，受年降影响的产品销量占比逐年下降。
（第二轮审核问询函回复）
降本则主要通过两大路径：一是将年降压力向上游传导；二是通过优化技术方案、生产工艺等方式实现成本压降。
（第二轮审核问询函回复）
从产业链地位来看，汽车电子行业产业链上游总体属于充分竞争行业，具备规模化生产能力的头部企业拥有显著采购优势。
这一优势不仅体现在采购议价权，更反映在资金周转层面。
通常整车厂商信用周期较长，会较大挤压中游企业资金周转。但是埃泰克不仅现金循环天数持续优化，甚至可以实现用供应商的钱做生意，2025年现金循环天数降至-31.8天，资金使用效率持续提升。
可见公司对上游具备较强话语权。
数据显示，公司目前定点项目中2024年及之前已量产项目在未来预计收入占比逐年下滑，2025年及以后量产项目收入占比持续提升，老产品年降对盈利的拖累将逐步减弱。
这有望为公司未来的毛利率中枢形成有利支撑。
（第二轮审核问询函回复）
募资扩产强研发，汽车电子前景广阔
根据前瞻产业研究院数据，2017年我国汽车电子市场规模为795亿美元，2023年已增至1261亿美元，年均复合增速8；预计2026年将达到1486亿美元，正式迈入万亿元人民币级别。
随着汽车市场平稳发展、汽车电子在整车成本中的占比不断提升，叠加国产替代提速、自主品牌车企崛起等因素驱动，国内汽车电子市场规模有望持续扩容。
与此同时，公司产能利用率长期维持在较高位，2025年上半年受季节性波动与新增产能爬坡影响，出现阶段性回落。
面对持续增长的市场需求，此次IPO，埃泰克拟募资15亿元，并非单纯扩产能、完善配套，更是紧跟电动化、智能化、网联化趋势，强化研发与产品实力，巩固核心竞争力。
其中2.75亿元用于补充流动资金，其余资金将投向年产500万件汽车电子项目、伯泰克生产基地扩建，以及两大研发中心建设项目。
而公司最核心的底气，从来都是对研发的重视。2025年研发费用率进一步提升至7.3%；截至2025年6月末，研发人员874人，占员工总数的46.3%，近乎半壁江山。
总体而言，站在汽车电子行业持续扩容的风口上，埃泰克凭借已有的技术、客户与产业链优势，再通过募资扩产与加码研发，有望稳步夯实龙头地位，抓住新一轮行业增长机遇。
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