来源：新浪财经-鹰眼工作室

核心盈利指标冰火两重天

报告期内，蠡湖股份的盈利数据呈现出鲜明的分化特征，归母净利润与扣非净利润走势完全背离，背后非经常性损益成为关键变量。

指标 2025年（元） 2024年（元） 同比变动 归属于上市公司股东的净利润 122,702,336.02 55,521,891.01 121.00% 归属于上市公司股东的扣非净利润 15,316,342.05 57,249,158.20 -73.25% 基本每股收益 0.57元/股 0.26元/股 119.23% 扣非每股收益 0.07元/股 0.26元/股 -73.08%

从数据来看，公司归母净利润翻倍增长主要依赖非经常性损益，报告期内非经常性损益合计达1.07亿元，其中非流动性资产处置损益贡献1.44亿元，而2024年该项为-251.66万元。这意味着公司核心业务盈利能力大幅下滑，扣非净利润同比缩水超七成，仅为0.15亿元，基本每股收益的增长也完全由非经常性损益拉动，扣非每股收益仅0.07元，反映出主业盈利承压。

营业收入同比下滑7.40%

2025年公司实现营业收入14.09亿元，较2024年的15.22亿元同比下降7.40%，连续两年出现营收下滑。分产品来看： - 传统燃油车压气机壳及其装配件营收6.97亿元，同比增长2.52%，成为唯一增长的核心品类； - 传统燃油车涡轮壳及其装配件营收5.42亿元，同比大幅下滑22.97%，是营收下降的主要拖累项； - 新能源汽车零配件及其他精密加工件营收0.64亿元，同比增长7.28%，但规模较小，对整体营收贡献有限。

分季度数据显示，公司营收呈现逐季小幅攀升态势，第四季度营收3.71亿元为全年最高，但单季度扣非净利润却为-320.73万元，主业盈利在年末出现明显压力。

费用管控成效显现

报告期内公司期间费用合计2.34亿元，较2024年的2.51亿元同比下降6.77%，费用管控取得一定成效，其中各项费用呈现不同变化：

费用项目 2025年（元） 2024年（元） 同比变动 销售费用 41,607,779.70 44,370,791.87 -6.23% 管理费用 122,121,128.14 131,105,111.08 -6.85% 财务费用 -8,633,771.51 -10,442,233.30 -17.32% 研发费用 78,939,268.30 85,757,310.15 -7.95%

销售费用和管理费用的下降主要源于公司在市场拓展和内部管理方面的精细化管控；财务费用为负且同比减少，主要是利息收入下降所致；研发费用同比下降7.95%，但公司仍完成149个新项目开发，其中新能源及其他项目72个，研发投入结构向新兴领域倾斜。

研发投入聚焦新兴赛道

报告期内公司研发投入总额为8,026.58万元，占营业收入的5.69%，其中费用化研发投入7,893.93万元，资本化研发投入132.65万元。公司累计拥有有效专利214项，其中发明专利43项。

在研发人员方面，公司研发人员数量为204人，占总人数的9.27%，较上年有所增加，研发人员平均薪酬为20.87万元/年。研发方向上，除传统涡轮增压器零部件升级外，重点布局机器人零部件、EGR阀部件、水冷一体式电机壳等新能源及精密制造领域，其中机器人零部件已获取量产订单，成为未来新的增长点。

现金流整体承压

2025年公司现金流净额合计为-3,090.68万元，较2024年的1.29亿元大幅下降，现金流压力凸显：

现金流项目 2025年（元） 2024年（元） 同比变动 经营活动现金流净额 204,839,403.77 242,839,253.70 -15.65% 投资活动现金流净额 -232,350,512.07 -100,067,313.10 132.20% 筹资活动现金流净额 4,420,426.23 -13,005,319.73 134.00%

经营活动现金流下降主要是营收下滑导致销售商品收到的现金减少，同时存货占用资金增加；投资活动现金流大幅流出，主要是公司对外投资及购建固定资产支出增加；筹资活动现金流由负转正，主要是收到的其他与筹资活动有关的现金增加，但整体规模较小，难以对冲投资和经营现金流的缺口。

董监高薪酬情况

报告期内公司董事、监事及高级管理人员税前报酬总额为722.38万元，其中核心高管薪酬如下： - 董事长刘秋志：102.21万元 - 总经理王洪其：98.56万元 - 副总经理陈瑶：76.30万元 - 财务总监陈平：68.19万元

高管薪酬整体与公司经营业绩挂钩，在扣非净利润大幅下滑的情况下，核心高管薪酬未出现明显增长，保持相对稳定。

面临多重经营风险

行业转型风险

汽车行业电动化、智能化加速推进，传统燃油车市场持续萎缩，尽管插电混动车型为涡轮增压器市场提供缓冲期，但长期来看，公司核心业务仍面临被替代的风险。若公司新能源及新兴领域业务拓展不及预期，将对持续盈利能力造成重大影响。

市场竞争风险

涡轮增压器零部件行业竞争日趋激烈，叠加大宗商品价格波动，持续挤压行业盈利空间。公司涡轮壳业务营收大幅下滑，反映出在细分市场的竞争力有所减弱，若不能持续提升成本管控和技术优势，将面临市场份额进一步流失的风险。

贸易形势风险

公司海外业务占比较高，贸易形势变化及汇率波动对经营影响较大。尽管公司将与盖瑞特的出口业务结算币种从美元转换为人民币，一定程度上降低汇率风险，但全球贸易壁垒升级仍可能导致出口成本增加，供应链稳定性受到扰动。

新兴业务拓展风险

公司布局的机器人零部件、氢能船舶等新兴业务仍处于发展初期，技术研发、市场拓展及产能建设存在不确定性，若相关业务未能实现预期落地，将面临前期投入无法收回的风险。

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