来源：新浪财经-鹰眼工作室

核心盈利指标双降，盈利承压

五洲交通2025年核心盈利指标出现明显下滑，营收与利润端均面临压力：

指标2025年2024年同比变动营业收入134541.18万元156261.05万元-13.90%归属于上市公司股东的净利润55650.26万元69823.35万元-20.30%归属于上市公司股东的扣非净利润52179.38万元64222.74万元-18.75%基本每股收益0.3457元/股0.4338元/股-20.31%扣非每股收益0.3242元/股0.3990元/股-18.75%

营业收入：双因素致13.90%下滑

报告期内公司营收13.45亿元，同比下降13.90%，主要受两大因素影响：一是坛百路改扩建施工导致通行效率下降、车辆分流叠加宏观经济波动，核心的通行费收入同比减少7.76%；二是基于谨慎性原则，部分商贸业务收入确认方法由“总额法”调整为“净额法”，直接拉低了营收规模。

净利润：多重压力下降幅超两成

归属上市公司股东净利润5.57亿元，同比大降20.30%，除了公路板块利润因改扩建和宏观因素减少外，公司还对个别投资性房地产计提了资产减值损失，进一步压缩了利润空间。

扣非净利润：非经常性损益影响收窄

扣非净利润5.22亿元，同比下降18.75%，降幅小于净利润，主要是因为上年同期有大额应收款项回款转回的信用减值损失计入非经常性损益，而2025年该类转回金额大幅减少，使得扣非净利润的变动更贴合公司主业盈利的实际变化。

每股收益：随净利润同步下滑

基本每股收益和扣非每股收益分别同比下降20.31%、18.75%，与净利润、扣非净利润的变动幅度基本一致，同时公司2024年实施了每10股送3股的权益分派，股本扩大也一定程度摊薄了每股收益。

费用结构优化，财务费用大降

公司2025年费用总额出现收缩，其中财务费用降幅显著，费用结构有所优化：

费用项目2025年2024年同比变动销售费用1963.00万元2048.56万元-4.18%管理费用10270.40万元11282.99万元-8.97%财务费用7617.57万元11368.85万元-33.00%研发费用00

销售费用：基本保持稳定

销售费用为1963万元，同比微降4.18%，整体与上年基本持平，说明公司市场拓展相关的投入未出现大幅波动。

管理费用：资产核算方式调整致降

管理费用1.03亿元，同比下降8.97%，主要是公司2024年年末将五洲交通大厦大部分物业转为投资性房地产核算，2025年部分资产折旧从管理费用调整至营业成本核算，并非管理效率提升带来的主动压降。

财务费用：汇兑收益+利率下降双驱动大降

财务费用7617.57万元，同比大降33.00%，主要得益于两个方面：一是子公司坛百公司的亚洲开发银行美元贷款受汇率变动影响产生汇兑收益；二是本期借款利率下降，费用化借款利息支出减少，双重因素共同推动财务费用大幅缩减。

研发投入：无相关支出

报告期内公司无研发费用发生，同时未披露研发人员相关情况，显示公司在技术研发、创新投入方面的动作较少。

现金流大幅波动，投资筹资对冲经营缺口

公司2025年现金流呈现“经营降、投资增、筹资升”的格局，资金流向与坛百路改扩建项目高度相关：

现金流项目2025年2024年同比变动经营活动产生的现金流量净额85163.71万元108097.16万元-21.22%投资活动产生的现金流量净额-180292.81万元-65395.26万元-175.70%筹资活动产生的现金流量净额111395.11万元-69677.57万元259.87%

经营现金流：双因素致流入大减

经营活动现金流净额8.52亿元，同比下降21.22%，一方面是通行费收入减少直接影响现金流入，另一方面是本期收回代建项目回款较上年同期减少，双重冲击下经营现金流承压。

投资现金流：改扩建项目推高支出

投资活动现金流净额为-18.03亿元，同比大幅减少175.70%，主要原因是坛百路改扩建项目投资支出较上年同期大幅增加，公司正集中资金推进该核心基建项目。

筹资现金流：项目融资支撑净流入

筹资活动现金流净额11.14亿元，同比由净流出转为净流入，主要是公司为推进坛百路改扩建项目，提取了项目前期贷款并获得中国进出口银行新型政策性金融工具贷款，融资规模大幅增加，对冲了投资和经营的资金缺口。

高管薪酬与风险提示

高管税前报酬：核心管理层薪酬稳定

报告期内，董事长吴忠杰从公司获得的税前报酬总额为72.38万元，总经理张荫成税前报酬总额为71.88万元，副总经理群体中，玉莉、刘俊、谢志军、甘勇智、陈光的税前报酬分别为69.28万元、68.78万元、68.78万元、68.78万元、68.28万元，整体薪酬水平保持稳定，与公司年度经营业绩的下滑未形成直接联动。

面临的风险：多重挑战需警惕

  1. 公路运营风险：坛百路改扩建施工仍在推进，后续仍可能面临车辆分流、通行效率下降的问题；同时宏观经济波动对货运需求的影响仍在，通行费收入增长存在不确定性。
  2. 行业竞争风险：高铁、平陆运河等多式联运方式的发展，将分流部分公路货运需求，对公司核心的公路板块业务构成长期竞争压力。
  3. 项目建设风险：坛百路改扩建项目投资规模大、建设周期长，后续可能面临资金筹措、施工进度、成本控制等方面的风险，若项目推进不及预期，将影响公司未来收益。
  4. 商贸物流转型风险：公司商贸物流业务正从传统租赁向产业链服务延伸，转型过程中面临市场竞争、运营管理能力提升等挑战，若转型效果不佳，将影响该板块的盈利贡献。

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