2026
联系人：谭逸鸣、刘雪
摘 要
一、长二永领涨
本周（2026/04/13-2026/04/17，下同），信用债表现整体弱于利率债，且内部呈现长端优于短端、二永优于普信的结构性行情：
当周，中高等级短信用收益率不足1.6%，短端涨幅有限，部分短端有所调整，但在资金利率维持在低位的情况下，调整幅度也不大。
当前主要信用资产收益率和信用利差均处在历史低分位值，而期限利差尚高，中短端信用票息几近“压无可压”的情况下，部分机构一定程度博弈久期，对应长端和超长端当周收益率下行幅度明显。
从绝对票息角度讲，5-10年大行二永债收益率整体高于同等级、同期限普信债8+bp，相对性价比较高，也成为当周资金“涌入”的方向，包括年金等其他产品买入力度进一步走高，公募和理财也有一定程度的拉久期。
二、2026Q1，理财资产配置新变化
理财规模变动如何？截至2026Q1，理财存续规模约31.91万亿元，环比减少1.38万亿元；理财产品投资资产规模34.13万亿元，环比减少1.53万亿元；杠杆率约106.8%，环比小幅下降。
理财持有哪些资产？理财持有的资产包括债券41.6%、现金及银行存款28.7%、同业存单9.8%、拆放同业及债券买入返售5.9%、非标准化债权类资产5.4%、基金5.7%、权益类资产1.9%、其他1.0%。
理财增持了什么资产？相较于2025Q4，理财增加对以下资产的持仓：公募基金+0.13万亿元、债券+0.05万亿元、非标准化债权类资产+0.02万元；其他+0.01万亿元。
理财减持了什么资产？相较于2025Q4，理财减少对以下资产的持仓：同业存单-1.02万亿元、拆放同业及债券买入返售-0.45万亿元、现金及银行存款-0.25万亿元、权益类资产-0.03万亿元。
三、长二永还能追多久？
本周，长二永表现突出的背后有几条主线：资金面的超季节性宽松为市场提供了充裕的流动性；
4月以来理财规模季节性增长，叠加权益市场稳步回升，其对纯债基金和“固收+”基金的或有延续一季度趋势；基金负债端的扩张成为流动性向长信用品种蔓延的重要载体之一，对应可以看到基金对长二永的买入力度持续升温；
其他类产品中或以年金、信托等资金为长二永的买入主力，该类资金属性部分兼具配置和交易属性；
理财在阶段性趋势行情下或也希望通过交易博弈资本利得，但其对拉久期依旧谨慎，交易主力集中在3-5年期限段；
券商自营盘或是本轮二永行情的主导，4月以来对二永的买入、卖出力度显著提高。
往后看，长二永的参与需关注资金面和机构负债端变化：若资金面继续维持宽松状态，叠加基金等负债端仍有扩容，当前利差低位态势或有维持。
核心图表（完整图表详见正文）
风险提示：基本面变化超预期；样本偏误；成交数据处理及局限性。
报告目录
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长二永领涨
本周（04/13-04/17），受资金面持续宽松、市场预期博弈等因素影响，债市收益率继续下行。截至2026年4月17日，1Y、3Y、5Y、10Y、30Y国债收益率较上周（04/10）分别变动-5.0bp、-3.4bp、-5.4bp、-5.1bp、-5.5bp。
信用债表现整体弱于利率债，且内部呈现长端优于短端、二永优于普信的结构性行情：
当周，中高等级短信用收益率不足1.6%，短端涨幅有限，部分短端有所调整，但在资金利率维持在低位的情况下，调整幅度也不大。
当前主要信用资产收益率和信用利差均处在历史低分位值，而期限利差尚高，中短端信用票息几近“压无可压”的情况下，部分机构一定程度博弈久期，对应长端和超长端当周收益率下行幅度明显。
此外，从绝对票息角度讲，5-10年大行二永债收益率整体高于同等级、同期限普信债8+bp，相对性价比较高，也成为当周资金“涌入”的方向，包括年金等其他产品买入力度进一步走高，公募和理财也有一定程度的拉久期。
在设定信用组合2.5年中性久期的情况下，构建哑铃型和子弹型两种策略组合：
①哑铃型=1年AA(2)城投债（60%）+2年AA(2)城投债（20%）+5年AA中短票（10%）+10年AAA中短票（10%）；
②子弹型=2年AA(2)城投债（50%）+3年AA中短票（50%）。
当周策略组合表现来看，哑铃型策略组合和子弹型策略组合分别录得0.07%和0.06%的正向收益，哑铃型策略组合继续小幅跑赢子弹型策略组合，5年期和10年期的长端及超长端仓位继续对组合收益带来较大贡献。
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2026Q1，理财资产配置新变化
2026年4月17日，中国理财网公布了《中国银行业理财市场季度报告（2026年一季度）》，据此，我们总结以下几点。
其一，理财规模变动如何？
截至2026Q1，理财存续规模约31.91万亿元，环比减少1.38万亿元；理财产品投资资产规模34.13万亿元，环比减少1.53万亿元；杠杆率约106.8%，环比小幅下降。
其二，理财持有哪些资产？
理财持有的资产包括债券41.6%、现金及银行存款28.7%、同业存单9.8%、拆放同业及债券买入返售5.9%、非标准化债权类资产5.4%、基金5.7%、权益类资产1.9%、其他1.0%。
其三，理财增持了什么资产？
相较于2025Q4，理财增加对以下资产的持仓：公募基金+0.13万亿元、债券+0.05万亿元、非标准化债权类资产+0.02万元；其他+0.01万亿元。
其四，理财减持了什么资产？
相较于2025Q4，理财减少对以下资产的持仓：同业存单-1.02万亿元、拆放同业及债券买入返售-0.45万亿元、现金及银行存款-0.25万亿元、权益类资产-0.03万亿元。
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长二永还能追多久？
本周，长二永表现突出的背后有几条主线：
首先，资金面的超季节性宽松为市场提供了充裕的流动性；
其次，4月以来理财规模季节性增长，叠加权益市场稳步回升，其对纯债基金和“固收+”基金的增持或延续一季度趋势；基金负债端的扩张成为流动性向长信用品种蔓延的重要载体之一，对应可以看到基金对长二永的买入力度持续升温；
再者，其他类产品中或以年金、信托等资金为长二永的买入主力，该类资金属性部分兼具配置和交易属性；
理财在阶段性趋势行情下或也希望通过交易博弈资本利得，但其对拉久期依旧谨慎，交易主力集中在3-5年期限段；
券商自营盘或是本轮二永行情的主导，4月以来对二永的买入、卖出力度显著提高。
截至2026年4月17日，5年期大行二债信用利差为33.24bp，较上周基本持平；当前值较其近1年均值-1倍标准差点位仅剩2.5bp；和5年期AAA中短票比价空间约12.37bp，较上周压缩5bp。
10年期大行二债信用利差为41.53bp，较上周压缩1.7bp；当前值较其近1年均值-1倍标准差点位仅剩3.96bp；和10年期AAA中短票比价空间约8bp，较上周压缩5.7bp。
往后看，长二永的参与需关注资金面和机构负债端变化：若资金面继续维持宽松状态，叠加基金等负债端仍有扩容，当前利差低位态势或有维持。
※风险提示
1、基本面变化超预期：经济基本面变化可能超预期。
2、样本偏误。本篇报告中部分债项所展示数据的样本券选取原则不同，或因样本券有限或前后计算时点变动而导致展示数据较实际有所偏离。
3、成交数据处理及局限性。二级成交数据分别来自平台和经纪商，考虑到原始数据源信息维度的准确性及真实性，对平台、经纪商成交数据作分开统计，其中平台成交侧重统计成交量信息，经纪商成交侧重统计成交价格信息，受限于数据可得性，经纪商来源数据或有缺失。
※研究报告信息
证券研究报告：《信用策略周报20260419：长二永还能追多久？》
对外发布时间：2026年04月20日
报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：谭逸鸣S1110525050005 ； 刘雪 S1110525060001
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