4月22日，港股次新股八马茶业（06980.HK）股价迎来显著反弹，截至收盘大涨10.88%，报30.38港元/股，市值25.82亿港元。

八马茶业于去年10月28日在港交所上市，发行价50港元/股，上市首日大涨86.7%，隔天最高一度涨到115港元/股，但随后股价持续进入下行通道，并于近日最低跌到21.9港元。截至目前，该股较发行价已跌去近4成。

面对跌跌不休的股价，为提振投资者信心，4月21日，八马茶业董事会宣布，基于股东年度股东会授予的H股购回授权，公司拟在适当市况下于公开市场购回已发行H股，购回总额不超过2.5亿元（单位，人民币）。

八马茶业表示，董事会相信，于市场上买卖的H股价值被低估，而建议H股购回可展示公司对自身业务展望及前景充满信心，并可提高对股东的回报，最终会为公司带来裨益及为股东创造价值，符合公司及股东的整体利益。

受该回购消息的积极刺激，公司股价在4月22日迎来大幅拉升。然而，股价的短期反弹难以掩盖其基本面面临的多重挑战。

作为国内首个登陆港股的高端茶叶连锁龙头，八马茶业上市后股价持续承压，核心症结在于其长期构建的"高端茶"品牌叙事，正遭遇实质性冲击，业绩增长动能已显著减弱。

财务数据显示，2025年，八马茶业陷入典型的"增收不增利"困境。年内，公司营收21.96亿元（人民币，下同），同比仅微增2.5%。

在盈利端，2025年，八马茶业归母净利润2.22亿元，同比微降0.9%；经调整净利润2.41亿元，同比增长2.8%。

对于业绩的波动，有分析指出，或源于规模扩张与盈利质效失衡。

截至2025年末，八马茶业线下门店3773家（加盟店占比超93%），全年净增269家，门店同比增速7.7%。但与之形成鲜明对比的是，门店扩张仅带动2.5%的营收增长，且单店营收近年来持续下滑，渠道边际效益递减。

线上渠道的发力不足，2025年，公司线上渠道GMV约为8.76亿元，同比增长4.4%，未能构建起第二增长曲线。这种"线下低效扩张、线上增长乏力"的格局，让八马陷入增长停滞。这在一定程度上导致二级市场投资者很难给予八马过高预期，进而影响估值定价，股价交易情绪低迷或也在情理之中。

作者|瓶子

编辑|Danna