四川大决策投顾：从价格竞争到价值竞争，快递进入盈利回升周期|163

四川大决策投顾摘要：快递行业的投资逻辑核心在于格局优化驱动的盈利修复。当前价格竞争已显著趋缓，在政策引导与头部企业战略转向的驱动下，行业正从份额扩张转向质量与效益竞争。随着集中度持续提升，龙头公司定价能力增强，叠加成本端精细化管理与效率提升，行业有望进入利润释放周期。

1.快递行业概述

快递行业是物流企业通过自身的独立网络或联营合作的方式，将用户委托的文件或包裹快捷而安全地从发件人送达收件人的门到门运输方式，具有高时效性、高劳动密集性、低差异化竞争程度等特点。快递行业应用场景日益丰富，部分地区出现以快递为主导的快递经济发展模式，快递网络已成为农特产品的直通车、制造业的流动仓库、商品流通的加速器，快递高质量发展增强经济发展活力。

2.快递需求与电商发展紧密相关

我国快递件量中超过 80%来自于电商件，快递行业业务规模的增长与上游电商消费息息相关。受移动互联网和电商爆发等驱动，2011-2016年快递行业进入高速增长期，年业务量增速保持在50%左右；前期的迅猛发展使得快递业务量基数不断扩大，与此同时网购规模进入相对温和增长期，2017-2021年快递行业年业务量增速换挡至30%左右；随着拼多多、抖音、快手等新兴电商平台逐步崛起，下沉市场开始发力，电商市场迎来结构性变化，而直播带货、短视频带货等新业态使得线上消费愈发即时化、碎片化，低单价的轻小件以及退货率上升带来的逆向件成为快递业务量增长的新引擎。2025年快递量逆势增长:相较于社零增速和网购渗透率，快递业务量增速维持在双位数水平。2025年12月，快递业务量累计完成1989.5亿件，同比增长13.6%(可比口径)。我们认为，消费者更看重性价比趋势下平价商品复购频次提升，推动包裹小型化、碎片化，使得25年快递小件化趋势延续。2023年、2024年、2025年，单包裹货值分别同比下降8.9%、24.2%、11.9%。

3.政策发力整治“内卷式”竞争，快递行业迈向价值竞争新阶段

在产品较为同质化、服务质量感知差异不大时，为获取市场份额、释放规模效应，“以价换量”是快进公司常用的竞争策略，而监管政策在過制快进行业恶性价格竞争方面具有关键作用。相较于2021年，本轮快递“反内卷”整体呈现出层级更高、力度更强、范围更广的特点:政策层面:本轮“反内卷”自上而下持续深化，2025年7月1日，中央财经委员会第六次会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，依法依规治理企业低价无序竟争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序送出;7月8日。国家邮政局党组召开会议强调，进一步加强行业监管，旗帜鲜明反对“内卷式”竞争，依法依规整治末端服务质量问题，同时，新修订《反不正当竞争法》以及《价格法修正草案(征求意见稿)》为监管提供了更坚实的法律依据，约束力度更强。

各地邮管局及快递企业积极响应“反内卷”政策，“产粮区”率先实现底价上调，随后涨价浪潮逐步向全国蔓延，有效避免了因件量外溢导致涨价效果打折扣的情况。据人民日报在2025年11月6日举行的第十一届快递“最后一公里”大会上获悉：目前多地陆续采取切实行动，已有22个省份上调快递价格；具体来看，华东地区、华中地区均已调整，华北、东北、西南地区的北京、天津、河北、辽宁、四川、西藏等多地也已进行调整。从A股“通达系”快递公司披露的月度经营数据来看，8-11月单票收入呈现环比持续提升趋势，“反内卷”成效渐显；11月，圆通、韵达、申通单票收入分别为2.24、2.16、2.41元，相较于7月分别提升0.16、0.25、0.44元，其中申通11月单票收入环比改善显著也受到丹鸟物流并表影响。

4.政策良性引导下，行业竞争格局优化

2021Q3后在监管“托底”之下，快递行业恶性竞争结束。2022年初到2024年底，行业长期CR8维持在84-85.3区间，主要系由于政策监管下价格竞争相对温和，份额向头部集中较为缓慢。2025年1-12月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为86.8，同比增长1.6，反映出2025年头部企业份额关注度明显提升。

2025头部6家企业市场份额稳定在80%，竞争格局分化加剧。2025H2中通/圆通/顺丰市占率同比提升，韵达/申通/极兔份额下滑。其中中通份额上升0.12%，较2024年同比降幅3%收窄，2025Q3和Q4份额分别环比变化0.47%和+2.34%，反映公司由质量优先重回份额优先的竞争策略。韵达份额下降0.76%至12.79%，面临被申通超越的压力，反映公司受价格战拖累竞争地位。顺丰份额同比上升0.66%，2025Q2和2024Q4份额保持较高环比增长，反映公司“激活经营”策略成效显著，带动经济件和时效件高速量增。

2025年快递行业需求维持韧性增长，价格竞争白热化背景下各快递公司业绩出现分化。2025年快递业务量累计完成1989.50亿件，同比增长13.60%。顺丰:健康结构优化和业务规模扩张，Q3归母净利润+9.07%。中通:受全资子公司被认定为“重点软件企业”退回所得税的影响，Q3归母净利润同比由负转正。圆通:单价回暖叠加业务量提升，归母净利润降幅收窄。韵达:在争份额经营策略下降价较为激进使得2025Q1-Q2业绩下滑。申通:价格策略较为激进，成本优化幅度不敌降价幅度，业绩同比转负。