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（来源：山河资本圈）
作者：山河资本圈
4月22日晚间，山东赫达（002810.SZ）发布了一则诉讼公告。公告披露，公司因2024年出售全资子公司烟台福川化工有限公司（下称“福川化工”）100%股权一事，与受让方潍坊科麦化工有限公司（下称“科麦化工”）彻底反目。目前双方互相起诉对方，涉案金额合计超5300万元。
昔日“甩包袱”变今日“烫手山芋”
公开资料显示，山东赫达成立于1992年，注册地址在山东淄博，于2016年8月登陆深交所挂牌上市。公司在纤维素醚的产销规模、生产技术、产品种类等方面具有较强竞争实力，现已成长为国内第一、全球第四的纤维素醚供应商。
科麦化工成立于2006年，位于山东潍坊，2011年7月，因经营不善，资金短缺被山东天一化学股份有限公司收购，成为其全资子公司。
山东赫达与科麦化工的渊源颇深。科麦化工曾长期是山东赫达的第一大供应商之一，2015年曾位列山东赫达前五大供应商首位。山东赫达招股书显示，2015年山东赫达自科麦化工处采购DAAM产品756.84万元，2016年上半年采购金额为195.14万元。
2024年6月12日，山东赫达召开董事会，决定将全资子公司福川化工100%股权以4300万元出售给科麦化工。双方于同年7月1日签署了股权转让协议及补充协议。
据悉，福川化工成立于2009年9月18日，注册资本为4000万元，公司位于烟台莱阳市经济技术开发区，主要生产乙酸三甲酯、双丙酮丙烯酰胺和己二酸二酰肼等。
对山东赫达而言，这笔交易是一项“甩包袱”的战略决策。
从财务数据来看，福川化工确实是不折不扣的“包袱”。2023年，福川化工实现营业收入5861.05万元，净利润为亏损4009.15万元。2024年第一季度，福川化工营收为1484.07万元，净利润为亏损198.21万元。截至2024年3月31日，福川化工净资产为4451.51万元，总负债为3141.82万元。
交易前夕，山东赫达自身也陷入业绩下滑困境。2024年第一季度，山东赫达实现归母净利润约5360.29万元，同比下滑26.37%。2023年全年，公司归母净利润约为2.2亿元，同比下滑37.76%，创下上市以来最大跌幅。
因此，出售亏损的福川化工，被视为其“聚焦主业”的关键一步。山东赫达在当时的公告中明确表示，本次转让有利于优化公司资产配置，降低管理成本，推动非核心业务资产的投资退出，预计将对公司2024年经营业绩产生积极影响。
交易定价方面，双方确定股权转让价款为4300万元。该价格略低于福川化工截至2024年3月31日的净资产4451.51万元，属于折价转让。转让款分三期支付，其中第一期2200万元。2024年7月12日，福川化工完成工商变更登记手续，山东赫达正式退出。
然而，这桩看似“双赢”的交易，如今已演变成一场漫长的诉讼拉锯战。
双方各执一词，停产风波谁是“始作俑者”
停产争议是双方互诉的导火索。
科麦化工表示，接手福川化工后才发现，山东赫达在交割前已经注销了福川化工的危险化学品生产许可证。公司尚未取得危险化学品安全使用许可证，液氨储罐区与公路的距离也不符合强制性规定，最终被主管部门责令停止生产。
科麦化工请求法院解除股权转让协议及补充协议，要求山东赫达返还已支付的2200万元股权转让款，并赔偿其投入的各项资金损失1101.28万元、违约金860万元以及律师费20万元。
山东赫达方面则给出完全不同的说法。该公司主张，自身在尽调时已全面履行信息披露义务。科麦化工在尽职调查时，已知悉了福川化工的相关风险，股权转让价款已将后续的整改费用考虑在内。
山东赫达认为，福川化工的停产系科麦化工自身经营决策错误以及怠于整改所致，与交割日之前的原因无关。科麦化工单方面发函解除合同并拒付股权转让款，已构成预期违约。
山东赫达在反诉中提出了两项核心诉求：一是要求科麦化工继续履行协议，支付第二期股权转让款1050万元及违约金、第三期股权转让款1050万元及违约金；二是要求福川化工支付第二期应付账款709.58万元及违约金、第三期应付账款425.75万元及违约金，科麦化工承担连带清偿责任。
双方争议的焦点，归根结底在于停产责任的时间归因。山东赫达称，已向科麦化工充分披露相关合规风险。科麦化工则坚持认为，山东赫达在交割前就埋下停产隐患，已构成根本违约。
从逻辑来看，双方互诉的实质是“责任割裂”之争。山东赫达倾向于将停产归因于科麦化工“接手后的管理失当”。科麦化工则试图将全部责任追溯至交割前的合规瑕疵。正如山东赫达在公告中所述，科麦化工接手后，长达10个月内未对液氨罐区采取实质性整改措施，也未启动危险化学品安全使用许可证的申请，最终导致2025年5月福川化工被主管部门要求停止使用液氨生产。这部分时间线，将直接影响法院对“责任切割点”的认定。
两起案件目前已立案受理，尚未正式开庭。未来一旦法院判决解除协议，山东赫达不仅面临数千万的资金回流压力，还可能重新接收一个陷入停产状态的福川化工，财务状况将承受双重打击。
2025年净利润同比减少32.13%
在诉讼缠身的同时，山东赫达的基本面同样面临挑战。
2025年度，山东赫达实现营业总收入19.15亿元，同比下降2.10%。实现归属于上市公司股东的净利润为1.50亿元，同比下降32.13%。公司在业绩快报中解释称，业绩下滑主要受关税政策变动、毛利率降低及计提部分预计负债的影响。
值得注意的是，山东赫达在2025年计提的部分预计负债，是否与福川化工股权转让纠纷有关，目前公司尚未在公开公告中明确披露。
不过，进入2026年，山东赫达的经营情况出现显著回暖。根据公司发布的2026年第一季度业绩预告，预计归母净利润为9033.86万元至9937.25万元，同比增长100%至120%。
业绩大幅增长的主要原因是公司持续加大国内外市场开拓力度，优化产品结构，植物空心胶囊等高附加值产品销量较去年同期实现较大幅度增长，产能利用率提升也有效降低了单位折旧摊销费用。
尽管一季度业绩回暖，但诉讼纠纷仍给山东赫达带来不确定性风险。在公告中，山东赫达对诉讼事项的表述较为审慎。公司表示，鉴于本次诉讼案件尚在审理过程中，其对公司的损益存在不确定性。公司将依据有关会计准则的要求和实际情况进行相应的会计处理。
山东赫达预计将于2026年4月27日披露2025年年报及2026年第一季度报告。届时，关于福川化工股权转让及诉讼事项对公司损益的最终影响将更加清晰。不过，无论法院最终如何判决，这场诉讼对山东赫达的声誉影响不容忽视。
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