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来源：广发期货 作者：广发期货
研报正文
行情导读：截至今日下午收盘，上海能源交易所原油期货主力合约冲高回落，报641.7元/桶。核心逻辑在于前期市场乐观定价冲突缓和及霍尔木兹海峡逐步放开，然美伊第二轮谈判迟迟未能成行，地缘扰动再起，油价企稳回升。
驱动分析一：美伊第二轮谈判难以成行，地缘冲突再起，霍尔木兹通航前景不明
美伊原定的临时停火于美国东部时间22日晚间，北京时间23日上午结束。在这个节点，美伊双方频频扣押货轮，霍尔木兹海峡冲突再次升级。当地时间22日，伊朗声明称，已扣留两艘与MSC有关的违规船只，并将其移送至伊朗沿海海域。据路透社最新报道，美军在亚洲水域拦截至少三艘挂伊朗旗帜的油轮，包括两艘超级油轮，合计货量超200万桶原油，并正将其引导至印度、马来西亚和斯里兰卡附近的阵地。前期市场乐观定价战事结束，霍尔木兹海峡整体局势依旧复杂且充满不确定性，当冲突再起意味着供应端的归回被持续延后，油价触底反弹。数据来源：船视宝
驱动分析二：全球库存开启加速去化，供应端无实施改善，油价几无下行空间
供应端的刚性缺口是油价难以深跌的关键前提，地缘冲突持续锁供中东主要产油国实际产量受限，3月OPEC产量环比下滑超700万桶/日，供应回归日期遥遥无期。OPEC + 虽宣布 5 月起小幅增产 20.6 万桶 / 日，但在霍尔木兹海峡封锁、储油设施饱和的现实下，“纸面增产” 难转化为实质供给。美国页岩油钻机数维持低位，增产节奏缓慢，难以快速填补全球供应缺口。昨日（4 月 22 日）发布的 EIA 周度库存数据明确释放去化信号，美国原油库存和成品油库存全面下降，汽油库存再次低于五年同期水平。美国能源信息署数据显示，截止4月17日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.70774亿桶，比前一周下降221万桶；美国商业原油库存量4.65729亿桶，比前一周增长192.5万桶；美国汽油库存总量2.28374亿桶，比前一周下降457万桶；馏分油库存量为1.08132亿桶，比前一周下降342.7万桶。从全球视角看，北半球夏季驾驶季临近叠加 AI 电力需求增长带动的燃料消费，成品油需求端韧性持续释放，库存去化趋势将延续，为油价持续提供底部支撑。
展望后市：
今日原油走势的核心矛盾在于地缘情绪短期扰动与基本面强支撑的博弈，库存加速去化与供应端无实质改善的核心逻辑未变，油价下方支撑牢固。短期以高位震荡看待，下沿难破，中期重点关注供应端回归信号，如海峡通行未能有实际改善，随着需求旺季与库存去化推进，油价有望延续震荡上行趋势。策略层面，油价预期延续宽幅震荡走势，单边交易难度延续，但下方支撑相对明确，或可逢低卖出虚值看跌期权。
风险提示：停火谈判超预期、海峡超预期通航
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