来源：新浪财经-鹰眼工作室

营业收入：稳步增长，高端化初显成效

2026年第一季度，燕京啤酒实现营业收入40.97亿元，较上年同期的38.27亿元同比增长7.06%。从销量来看，报告期内公司实现啤酒销量103.99万千升（含托管企业），其中核心大单品燕京U8保持近30%的高增速，3月底高端全麦新品燕京A10上市，产品高端化战略进一步落地，成为营收增长的核心驱动力。

项目本报告期（亿元）上年同期（亿元）同比增速营业收入7.06%啤酒销量（万千升）

净利润：翻倍式增长，盈利水平大幅提升

报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润达到2.65亿元，较上年同期的1.65亿元同比大幅增长60.19%；扣除非经常性损益后的净利润为2.59亿元，同比增速更高达69.09%。盈利增长主要得益于产品结构升级带来的毛利率提升，以及精细化运营下的成本控制。非经常性损益对净利润影响较小，本期仅为595.61万元，主要来自政府补助、金融资产公允价值变动等项目。

项目本报告期（亿元）上年同期（亿元）同比增速归属上市公司股东净利润2.651.6560.19%扣非净利润2.591.5369.09%非经常性损益0.06

每股收益：同步高增，股东回报提升

基本每股收益与稀释每股收益均为0.0939元/股，较上年同期的0.0586元/股同比增长60.24%，与净利润增速基本同步，反映出公司盈利增长直接传导至股东收益层面。扣非每股收益同样实现69.09%的增长，体现了公司核心业务盈利能力的真实提升。

项目本报告期（元/股）上年同期（元/股）同比增速基本每股收益60.24%稀释每股收益60.24%

加权平均净资产收益率：盈利能力显著增强

本期加权平均净资产收益率为1.70%，较上年同期的1.12%增加了0.58个百分点。这一指标提升主要源于净利润的大幅增长，在净资产规模仅小幅增长1.71%的情况下，盈利效率得到显著提升，反映出公司资产利用效率和盈利能力的双重改善。

应收账款：规模小幅增长，回款压力可控

截至报告期末，公司应收账款余额为1.78亿元，较期初的1.56亿元同比增长14.17%，增速低于营业收入增速，整体回款情况良好。结合经营活动现金流入来看，本期销售商品收到的现金为48.86亿元，高于营业收入规模，表明公司营收的现金转化率较高，应收账款风险处于可控范围。

项目期末余额（亿元）期初余额（亿元）同比增速应收账款1.781.5614.17%

应收票据：规模大降，结算结构生变

报告期末应收票据余额仅为20万元，较期初的60万元同比大幅下降66.67%。公司解释主要系报告期内应收票据减少所致，这一变化反映出公司结算方式可能有所调整，更多采用现金或应收账款结算，或是上游客户票据支付意愿降低，需要关注后续是否会对现金流产生连锁影响。

项目期末余额（万元）期初余额（万元）同比增速应收票据2060-66.67%

存货：规模基本稳定，库存压力不大

截至期末，公司存货余额为36.58亿元，较期初的36.44亿元仅增长0.36%，基本保持稳定。结合一季度啤酒消费旺季的背景，存货规模稳定表明公司产销衔接顺畅，库存周转效率良好，未出现滞销积压情况。

项目期末余额（亿元）期初余额（亿元）同比增速存货0.36%

期间费用：结构优化，研发投入略降

销售费用：随营收增长合理增加

报告期内销售费用为6.39亿元，较上年同期的5.99亿元同比增长6.72%，增速与营业收入增速基本匹配，主要用于品牌推广、渠道精耕等方面，符合公司高端化战略下的市场拓展需求。

管理费用：小幅增长，管控效率待提升

管理费用为4.68亿元，较上年同期的4.50亿元同比增长4.15%，增长幅度低于营收增速，表明公司在管理层面的成本管控取得一定成效，但仍有优化空间。

财务费用：净收益收窄，利息支出减少

本期财务费用为-3801.44万元，即实现净收益，但较上年同期的-4240.26万元同比减少10.35%，主要原因是利息费用从上年同期的352.05万元降至本期的291.12万元，而利息收入基本保持稳定（本期4666.10万元，上年同期4650.83万元）。

研发费用：小幅下降，创新投入需关注

研发费用为5951.38万元，较上年同期的6291.75万元同比下降5.41%，虽然降幅不大，但在行业高端化竞争加剧的背景下，研发投入的小幅下降需要引起关注，后续需跟踪公司在产品创新、工艺升级方面的持续投入情况。

项目本报告期（万元）上年同期（万元）同比增速销售费用6.72%管理费用4.15%财务费用-10.35%研发费用-5.41%

现金流量：经营现金流稳中有降，投资现金流大幅流出

经营活动现金流：净额小幅下降，整体质量仍优

本期经营活动产生的现金流量净额为12.75亿元，较上年同期的13.33亿元同比下降4.34%。主要原因是经营活动现金流出增长（本期39.48亿元，上年同期37.30亿元），其中支付给职工的现金增长8.76%，支付的各项税费增长10.04%，均与公司盈利增长、业务规模扩大直接相关。整体来看，经营活动现金流净额仍保持较高水平，现金造血能力较强。

项目本报告期（亿元）上年同期（亿元）同比增速经营活动现金流净额-4.34%经营活动现金流入小计3.16%经营活动现金流出小计5.84%

投资活动现金流：净额大幅流出，理财规模扩张

本期投资活动产生的现金流量净额为-7.07亿元，较上年同期的-3.51亿元同比扩大101.25%。主要原因是支付其他与投资活动有关的现金大幅增加至22.50亿元，上年同期仅为1.80亿元，公司解释为一年内到期的定期理财增加；同时收到其他与投资活动有关的现金也增至18.50亿元，上年同期为1.53亿元。这反映出公司在闲置资金理财方面的规模大幅扩张，需要关注理财资金的安全性和收益性。

项目本报告期（亿元）上年同期（亿元）同比增速投资活动现金流净额-101.25%收到其他与投资活动有关的现金1.531109.15%支付其他与投资活动有关的现金1.801150.00%

筹资活动现金流：净额小幅流出，偿债压力减轻

本期筹资活动产生的现金流量净额为-347.91万元，较上年同期的-2.03亿元大幅收窄。主要原因是偿还债务支付的现金从上年同期的22.00亿元降至本期的2.02亿元，公司偿债压力大幅减轻；同时取得借款收到的现金为1.90亿元，上年同期为2.00亿元，整体筹资规模有所收缩。

项目本报告期（万元）上年同期（万元）同比增速筹资活动现金流净额98.30%偿还债务支付的现金-90.81%取得借款收到的现金-5.00%

风险提示

  1. 应收票据大幅下降背后的结算风险：应收票据规模大降66.67%，虽目前未对现金流造成明显影响，但需关注是否是上游客户信用状况变化或结算政策调整导致，后续需跟踪应收账款回款情况，警惕坏账风险。
  2. 研发投入小幅下降的隐忧：在行业高端化竞争加剧的背景下，研发投入同比下降5.41%，可能影响公司长期产品创新能力，需关注公司后续研发投入规划。
  3. 理财规模扩张的风险：投资活动中理财资金规模大幅扩张，虽然短期能增加收益，但需关注理财标的的安全性，避免因市场波动导致资金损失。
  4. 成本上涨压力：一季度营业成本同比增长0.46%，若后续原材料、人工等成本持续上涨，可能对公司盈利水平造成挤压，需关注成本管控能力。

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