4月22日盘后，特斯拉发布了2026年第一季度财报：总营收223.9亿美元，同比增长16%，是近三年最高增速；汽车毛利率21.1%，也创近年新高；经营利润同比增长136%。盘后股价一度涨约4%。
但润中有当大一部分是一次性收益。特斯拉在财报中明确提到，经营利润改善的主要因素是“汽车业务一次性收益（保修和关税相关）”，CFO在电话会议上确认了约2.5亿美元的“关税减免”入账。这意味着Q2的毛利率很可能会回落。
收入构成上，特斯拉有三块业务：卖车（汽车及相关产品）、卖电（能源业务，主要是Megapack储能系统）、卖服务（超充、FSD订阅、维修等）。卖车是主业，毛利率21.1%；能源业务毛利率最高（约39.5%），但本季度储能部署量环比下降38%；服务业务增速最快（同比增长42%），但毛利率只有9.2%。
汽车交付量方面，2026年Q1共交付35.8万辆，同比增长6%，但低于市场预期约7600辆。产量40.8万辆，大于销量约5万辆，库存天数从2025年Q4的15天提升至27天。Model 3/Y依然是绝对主力，占交付量的95.5%。
还有一个数字值得特别关注：GAAP归母净利润4.8亿美元，GAAP EPS（每股收益）仅0.13美元；而市场热捧的Non-GAAP EPS是0.41美元。折算到利润总额，两者相差约10亿美元，主要来自10.3亿美元的股权激励费用，这是2025年马斯克CEO薪酬激励计划的摊销成本，Non-GAAP指标将其完全剔除。以2.1%的GAAP净利率，特斯拉当前超1.2万亿美元的市值对应市盈率超过150倍。
当然，特斯拉的故事已经不是“卖多少辆车”。FSD付费订阅用户达128万，同比增长51%，全球渗透率接近14%；Robotaxi已在达拉斯、休斯顿正式启动无人驾驶商业运营；Optimus机器人第一代产线正在弗里蒙特工厂安装，设计年产能100万台。
为了押注这些未来，特斯拉宣布2026年全年资本支出计划约250亿美元，是2025年全年的约2.6倍，用于六座工厂、AI研发、TERAFAB芯片工厂（与SpaceX合作）等。
接下来，市场关注的是以下三个指标：Q2的汽车毛利率、Cybercab的量产爬坡速度、以及FSD在中国和欧洲的商业化进展。
（策划/制图：金玙璠）
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