猪周期，这个众多投资者既熟悉又陌生的概念，最近又重回市场热议的C位。
在周期底部特征全面显现、二季度产能去化加速预期升温的背景下，生猪养殖板块迎来左侧布局的关键节点，养殖ETF国泰（159865）持续吸金，近10日净流入超14亿元，成为普通投资者把握本轮猪周期反转行情的核心工具。
具体来看，首先是消费端“餐桌上的狂欢”：Wind数据显示，年初以来，全国生猪出栏价震荡下行，一度跌破9元/公斤；拉长时间来看，当前猪价更是已创下近8年新低：
数据来源：Wind，数据截取2016.4.20—2026.4.20。
其次是生产端“难捱的产业寒冬”：当前，衡量养殖企业盈亏状况的核心指标——猪粮比，已跌至3.72:1，远低于5:1的行业深度亏损线；同时，据测算，养殖户每出栏一头生猪平均亏损超过400元，养殖行业自2025年10月以来，已连续亏损超过7个月，亏损时长和幅度均处于历史高位。
数据来源：Wind，数据截取2016.4.20—2026.4.20。“行业深度亏损线”指猪粮比达到5:1的临界值，我国建立三级预警响应机制调控猪粮比价，当猪粮比低于5:1即启动最高级别预警，相应采取猪肉收储等托市措施。
历史上猪周期已上演过多轮，而这一次的磨底期似乎格外漫长。
本轮猪周期相比以往，到底有何不同？“猪价下跌—企业亏损—产能去化—再次涨价”的逻辑链条有无变化？周期反转的剧本何时上演？本文尝试从几个底层数据进行解答。
【漫长的磨底：本轮猪周期有何不同？】
猪周期本质上是养殖行业的产能调整循环：
猪价上涨，养殖企业盈利扩产，能繁母猪存栏增加；大约十个月后，大量成品猪集中出栏，市场供给过剩，导致猪价下跌；企业亏损后，主动减少母猪存栏量，猪源供给减少，价格再次回升——这一逻辑链构成了市场判断猪价拐点的基础框架。
然而本轮周期的不同之处在于，虽然行业已陷入深度亏损，但产能去化较为缓慢，且猪肉供给收缩并不明显。
在这背后，折射出的是养殖行业的结构性变化：
首先，非洲猪瘟过后，养殖行业规模化程度大幅提升。当前规模化养殖场占比已超过70%，大型养殖场资金储备雄厚，融资渠道多样，对亏损的容忍度较以往有所提升，虽然全行业已整体亏损，但被动退出的产能并不多。
同时，随着育种、饲养和防疫技术的进步，养殖企业生产效率持续提高，这核心体现在PSY指标上。PSY（Pigs per Sow per Year）即每头能繁母猪每年生产的断奶仔猪数量，是衡量养殖效率的关键指标。数据显示，当前行业PSY指标已从此前的18头普遍提升到24头以上，有头部企业甚至已达到29。这表明，同样数量的母猪，每年可产出远多于过去的仔猪，导致实际生猪供给的收缩被大幅延迟。
另外，目前生猪出栏体重也从此前的约110公斤，普遍增加至125公斤以上。这意味着，即便出栏头数不变，市场上的猪肉供应量也在增加，同样延缓了猪肉供给的收缩。
【反转何时到来？条件成熟进行时】
猪周期反转的关键在于产能去化，这一过程通常分为两个阶段。
第一阶段是预期驱动：能繁母猪开始去化，但猪价仍在低位，行业深度亏损。
第二阶段是实质涨价驱动：生猪供给实质性收缩，猪价正式上涨。
当前我们正处于第一阶段初期。国家统计局数据显示，截至一季度末，能繁母猪存栏量为3904万头，同比下降3%，去化方向已确立，但速度偏慢。产业层面，全行业养殖成本线已被击穿，虽然猪价处于低位，但市场猪源供给依然充足，短期难以上涨。若猪价继续磨底，后续还将出现更明显的产能去化。
但资本市场总是向前看的。在第一阶段，虽然产业现实惨淡，部分养殖户甚至会被迫退出。但股价往往已先行见底，因为市场已经开始计价未来供给收缩带来的涨价预期。历史经验也可印证这一点：2018年至2019年，产能去化高达22.5%，养殖板块在猪价反转之前就已率先启动。
当前，养殖板块估值处于历史底部，股价已充分反映利空，安全边际较高。即便猪价二次探底，下跌空间也有限；而一旦产能去化加速，向上的弹性可观，周期反转的条件正在逐步成熟。
【贝塔依旧，但主角变了】
猪周期是生物规律与产业行为共同作用下形成的客观规律，逻辑链条并无变化，周期反转的贝塔依然存在。
但随着养殖产业的结构性变化，其内部机制也在产生变迁。
非洲猪瘟过后，防疫、环保、育种等门槛大幅抬高，头部企业与中小养殖户的成本差距被彻底拉开。在本轮猪价下行过程中，中小养殖户率先进入深度亏损；而头部企业资金雄厚，抵抗风险能力更强，产能去化意愿较低。这意味着，本轮产能去化的主要承担者是成本高企的中小养殖户，而非大型企业。
这直接改变了投资逻辑。
过去市场热衷博弈“小猪企的高弹性”——基数低、扩产弹性大，在周期反转时涨幅更为明显。但当下，中小养殖企业不仅成本不占优，未来扩产的空间也极为有限。市场正逐步转向成本更为可控、现金流更加稳健的头部企业与板块龙头。
【怎样参与猪周期投资？关注养殖ETF国泰（159865）】
对于投资者而言，通过指数工具一键布局或是更便捷的选择。
养殖ETF国泰（159865）标的指数为中证全指畜牧养殖指数。与传统农林牧渔指数动辄上百只成分股不同，该指数仅精选了34只与养殖核心业务直接相关的股票，涵盖了生猪养殖、饲料、动物防疫三大环节。
风险提示：中证指数，截至2026年4月23日，指数前十大权重股动态变化，仅供参考，不作为个股推荐。
同时，聪明资金也已经开始提前部署。近期养殖板块持续迎资金加仓，养殖ETF国泰（159865）近10日净流入超14亿元，当前规模超60亿元。
整体来看，养殖板块正处于低估值、低配置、基本面触底的多重利好叠加状态。对于看好猪周期左侧布局机会的投资者，养殖ETF国泰（159865）是一个纯度够高的布局工具。当然，投资有风险，猪周期可能还会出现二次探底，投资者或可采取分批定投等方式，降低短期波动影响。
周期的本质是人性与时间的博弈。当猪价跌到连养殖户都开始怀疑人生，当行业亏损持续，当市场情绪跌至冰点——这些恰恰是周期反转条件逐步成熟的信号。
寒冬越深，暖春越近。磨底期的每一次煎熬，都在为下一轮的上涨积蓄能量。当下的养殖板块，值得多看几眼，我们与你一起耐心等待。
风险提示：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。涉及基金费率请查阅法律文件。
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