一、当前供需格局（新麦上市前）

供应端：陈粮见底，政策补位

基层余粮已处低位，华北黄淮农户售粮进度近九成，贸易商库存不高且惜售抬头。政策性粮源持续投放，托市与地方储备拍卖补充供给，但以普麦为主，优质粮源偏紧。

新季苗情与天气博弈

新麦长势总体良好，一二类苗占比高，丰产预期较强，市场炒作空间受限。

需求端：刚需平稳，淡季偏弱

面粉消费进入淡季，制粉企业开机偏低，以随用随买为主，刚性补库支撑底部。

饲料替代需求平稳，玉米价格回落削弱小麦替代优势，采购谨慎。饲用替代优势减弱；叠加生猪养殖深度亏损，饲料企业低库存、小批量采购，小麦饲用量阶段性承压。

格局总结：青黄不接，紧平衡震荡

陈粮减少与政策投放形成对冲，需求淡季限制拉动力，市场呈结构性紧平衡，普麦震荡偏弱、优质麦偏强。

二、后市预测（新麦上市前后）

新麦上市前小麦价格延续当前高位震荡行情。

供应端：基层余粮基本见底，但政策粮（托市、储备）持续投放，市场整体供应不缺。市场消息托市拍卖可能在4月底停止，为新麦让路，这会加剧供应偏紧的预期。

需求端：面粉消费处于淡季，粉企开机率低，提价采购动力不足。但玉米价格维持高位，小麦饲用性价比突出，饲料企业采购积极，弥补了面粉需求的不足。

政策端：政策“保供稳价”意图明确，通过持续拍卖稳定市场预期，避免价格过度上涨。同时，对2026年新麦的预采购成交价多在2500元/吨以上，这为陈麦市场提供了明确的价格底部参考。

市场情绪与外部：贸易商因余粮少而惜售挺价。同时，新麦长势良好，丰产预期的增强会反过来抑制陈麦价格的上涨高度。

综合来看，在“新陈小麦”交接之际，市场将保持高位震荡。对于手里还有余粮的贸易商，这期间是择机出售的好时机；对于用粮企业，则可以根据生产节奏，利用政策粮拍卖和逐步释放的贸易粮源，合理安排库存。

新麦上市后小麦价格震荡趋弱

5 月中下旬（上市初期）：短期回调，幅度有限

新麦集中上市，持粮主体腾仓出货，陈粮价格承压回落。但新麦需后熟期，短期难替代陈麦，且托市底价支撑，回调空间受限。优质麦因稀缺性，回调幅度更小，延续强于普麦的态势。

6-8 月（上市后）：粮源宽松，震荡偏弱

新麦全面上市后流通粮源增加，供需转向宽松，价格重心下移。制粉企业库存补充完毕，采购意愿减弱；饲料替代需求随玉米上市回落，进一步承压。政策托市与种植成本形成底部支撑，大幅下跌概率低，维持低位震荡。

9 月后（秋季）：需求回暖，稳中回升

中秋国庆备货启动，面粉需求回暖，制粉企业补库带动价格温和回升。新麦后熟完成，品质稳定，优质麦需求支撑更强，价格弹性更大。整体呈震荡慢涨，重心上移，但受年度产需宽松限制，难有大幅上涨。

三、关键影响因素与风险提示

天气风险：拔节至灌浆期的倒春寒、干热风等灾害，影响产量与品质预期，引发价格波动。

政策调控：政策性粮源投放节奏、托市收购启动时机，直接影响市场供给与价格底部。

品质分化：晚播导致部分地区新麦品质下降，优质麦溢价或进一步扩大，加剧市场分化。

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