一份季度报告，让爱美客的投资者们心头一紧。

2026年4月22日晚，爱美客技术发展股份有限公司（以下简称“爱美客”）发布了2026年第一季度报告。数据显示，爱美客一季度实现营业收入6.34亿元，同比下滑4.48%；归属于上市公司股东的净利润为2.98亿元，同比大幅下降32.79%。扣非净利润也是2.98亿元，同比下跌25.67%。

曾经被誉为“医美茅台”的爱美客，交出了近年来最难看的一份季报。

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营收净利润双降

过去几年，爱美客一直保持着高速增长，市场给予的估值也一度高得离谱。但这一次，连收入这根支柱都开始摇晃了。

6.34亿元的营业收入，不仅没涨，反而比去年同期少了将近3000万。虽然下滑幅度看起来只有4.48%，但对于一家过去动辄增长百分之几十的公司来说，这个信号足够刺眼。

更让人担忧的是净利润的崩塌。32.79%的下滑幅度，直接把接近4.44亿的去年同期利润，拉低到了2.98亿。这是一个断崖式的下跌。

爱美客给出的解释是费用增加及非经营性收入减少综合所致。翻译一下就是：花钱更多了，赚钱更难了。

钱都花哪去了？销售费用暴增67%！

财报显示，销售费用从去年同期的6539万飙升到1.09亿，增长了67.30%。公司说是人工费和广告费、会议费增加。说白了，为了维持收入不崩，爱美客在营销上砸了血本。

问题是，钱砸进去了，效果呢？收入反而降了。这意味着销售效率在大幅下降，营销费用带来的回报越来越薄。

一季度，爱美客的管理费用从3135万涨到了4600万，增幅46.73%，同样是因为人工费增加。

好消息是，研发费用虽然涨了不到1000万，但绝对数字6850万并不算低。

坏消息是公允价值变动收益这一项，直接从2025年同期的1849万正收益，变成了负的249万。这一来一回，就是2000多万的差距。

把所有费用加总，营业总成本从1.92亿暴涨到2.81亿，多花了将近8900万。收入没涨，成本大涨，利润不下滑才怪。

现金流也在缩水，理财到期收回大幅减少

数据显示，一季度，爱美客的经营活动产生的现金流量净额2.52亿，比2025年同期的3.33亿少了24.29%。爱美客赚到手的真金白银少了很多。

投资活动现金流更是从17亿的净流入，骤降到0.94亿，暴跌94.5%。爱美客的解释是理财到期收回减少。这意味着过去依靠理财收益利润的空间在收窄。

筹资活动现金流虽然是负的，但亏损幅度在收窄，主要是因为支付租赁款减少。这个对主业影响不大，但也从侧面说明公司在资金使用上开始变得谨慎。

股东回报在缩水，每股收益跌了三分之一

数据显示，一季度，爱美客的基本每股收益从1.47元掉到了0.99元，跌幅32.65%。对于持有爱美客股票的中小股东来说，这是实打实的回报缩水。

加权平均净资产收益率从5.53%下降到3.86%，下降了1.67个百分点。资本赚钱的能力在明显弱化。

再看资产负债表，预付款项增加了84.95%，爱美客说是预付服务费用增加。但在收入下滑的背景下，预付款大幅增加，是需要警惕的。一年内到期的非流动资产从4.7亿骤降到1164万，理财产品到期后没有同等规模续作，说明爱美客在收缩投资规模。

清扬锐评：

爱美客这份季报，最大的问题不是净利润下滑了32.8%，而是收入开始萎缩了。

在医美行业整体仍在增长的背景下，作为龙头企业的爱美客竟然出现了收入倒退，这背后反映的可能是竞争格局的恶化，也可能是核心产品进入增长瓶颈期。无论是哪种情况，对于习惯了高增长的投资者来说，都是一个危险的信号。

值得警惕的是，爱美客靠砸销售费用已经拉不动增长了。1.09亿的销售费用换回6.34亿的收入，销售费用率高达17.26%，这个数字放在以前是不可想象的。如果竞争进一步加剧，销售费用率可能还要往上走，利润还要被进一步侵蚀。

另外，AestheFill产品的经销权纠纷仍在仲裁中，这给爱美客未来的产品线布局蒙上了一层阴影。虽然公司在其他重要事项中提到了这个案子，但季报里没有披露更多实质性进展。

医美茅台的估值，是建立在持续高增长的基础上的。当增长故事讲不下去的时候，市场会用脚投票。这份季报出来后，爱美客的股价压力不会小。投资者现在需要思考的是：这是一次性的调整，还是趋势性的拐点？

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