作者 | 曾广同博士
编辑 | 郑瑶
2025年中国医药零售行业延续“低增长、强分化、重效率” 的深度调整态势，门诊共济、个账改革等政策持续影响市场格局。老百姓、益丰、大参林三大头部连锁呈现 “规模稳中有调、盈利分化加剧、效率成为核心护城河”的鲜明特征，行业正式进入“精细化运营决胜”的新阶段。本文将从核 心维度梳理三家财报的特征，解读行业的新变局。
01
整体业绩：营收告别高增长
2025年三大连锁营收增速均不足4%，告别高增长时代；但归母净利润表现呈现“两增一降”的分化，头部企业的运营管控能力差距逐步拉大。
1.规模与增速：大参林领跑，增速梯度明显
规模排序：大参林（275.0亿元）>益丰（244.3亿元）>老百姓（222.4亿元），大参林以30亿元优势领先。
增速差异：大参林（3.77%）>益丰（1.53%）>老百姓（-0.54%），头部企业通过加盟扩张和线上渠道（B2C和O2O），仍实现高于行业平均的增长。
2.盈利表现
大参林和益丰“营收+利润双增”，前者销售增加3.77%的同时归母净利润大增35%；后者营收增加1.53%的同时，归母净利润增加9.74%。但是益丰的归母净利率7.5%依然是处于行业领先水平。
老百姓盈利承压：净利润同比下滑26.4%，净利率降至2.43%。
02
直营体系：“关店提质”成共识，单店效能决定长期竞争力
2025年三大连锁均停止“盲目扩张”，转向“关停低效店、聚焦单店产出提升”的精细化运营，直营体系进入“质量优先于数量”的新阶段。直营体系大参林的营收和毛利双增，分别是2.05%和3.1%。
1.门店规模：集体“瘦身”，优化网络布局
关店特征：益丰关店最多（净减354家），老百姓次之（净减249家），大参林调整幅度最小（净减35家）。
规模排序：益丰（10518家）> 大参林（10468家）> 老百姓（9732家）。
调整逻辑：关停亏损或低效门店，集中资源优化核心区域网络，2025年三大连锁直营门店总数较2024年减少638家。
2.单店效能：大参林绝对值领先，益丰增速第一
单店产出效率：大参林以单店年营收214万元领先益丰的203万元和老百姓的196万元。
单店产出增长率：益丰以3.9%增长率领先，凭借“自有品类占比提升+会员精细化运营”，单店效能优势进一步扩大。
03
运营效率：存货周转分化，供应链能力见真章
2025年行业库存压力整体缓解，但三大连锁的供应链管理能力差异导致“周转效率分化”，成为影响盈利的关键变量。
存货周转天数：大参林保持连续多年的领先
效率排序：大参林（82.4天） <老百姓（86.39天）<益丰（111.34天），大参林供应链响应速度保持行业领先。< pan>
同比变化：老百姓（-6.68天）、大参林（-3.55天）均实现周转加速，益丰则同比增加7.2天。
04
其他业务-加盟业务和线上业务成为新的增长点
从加盟批发或分销的板块来看，销售占比的角度分析，大参林的16.29%已经领先，板块的增长率角度益丰领先，达15.18%。加盟门店数量，大参林通过去两年的大力发展，已经达到了7290家，成为当之无愧的连锁药店加盟领头羊。
新零售业务板块（线上B2C和O2O），老百姓的规模是31.2亿（包含了加盟店数据）。益丰销售规模30亿，增长率41%，销售额占直营门店销售的14%。积极拥抱新零售是所有零售药店都需要面对的，合理的销售占比益丰、老百姓已经树立标杆，合理的毛利率（至少单算不亏本，也是基本常识）。
药店的全渠道销售已经成为一道必答题。
05
坪效和人效显真招
在行业低增长背景下，三家企业都从空间和人员端发力，通过精细化管理挤压运营效率，成效显著。
1.门店降本：缩减单店面积，坪效稳中有升：单店面积都有不同程度的减少，2-3平方/店，节省了房租成本；缩减面积后的门店坪效也有不同程度的提升，老百姓提升1元/平方；益丰提升4元/平方；大参林提升3元/平方。
2.人员提效：精简人员配置，人效逆势增长：三大连锁也不约而同进行人效的提升，单店的人员配置数量是下降的，老百姓下降0.15人/店；益丰下降0.02人/店；大参林下降0.14人/店。虽然人员数量有一定幅度下调，但是月度单店产出的销售额都有提升，其中益丰提升5%，大参林提升2.2%。
门店的人员配备到底什么数量合适，人效到底要做到多少，三家上市公司给了一个行业标杆数据，作为行业的从业者，我们要积极对标，通过学习“精细化管理”真正提升自身的效率。
坪效和人效提升直接带动销售费用中的人员薪酬、房租双双下降，最终支撑利润表现。
06
行业结论与未来展望
2025年三大连锁的财报表现，印证了医药零售行业“效率即护城河，管控定生死”的核心逻辑，未来竞争将聚焦两大核心方向展开：
1.核心生存法则
竞争逻辑切换：盈利优先彻底取代规模优先：行业不再比拼开店速度，关店优化、效能提升、费用管控成为主流经营路径。
核心评价指标：单店效能成为企业竞争力的试金石。在客流增长乏力的存量市场，单店产出增长率将成为衡量经营质量、驱动估值分化的核心指标。
2.长期趋势
未来能够穿越周期的连锁药店，必然是同时具备强供应链效率、高单店产出、全渠道运营、精细化成本管控能力的企业。
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