去年一季度亏5.17%，过去一年又跌4.13%，三年累计-15.5%，五年直接-41.11%——这些数字不是模拟盘，是实打实躺在易方达蓝筹精选基金净值曲线里的伤疤。满仓率常年卡在93%上下，像一块绷紧的弓弦，却从不松一松手。你不翻它的季报，真不知道“不调仓”三个字能硬扛到什么地步。

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美团-W，165到198港元那会儿重仓进去，等跌到95到130，唰一下清仓。账面抹掉三到四成。顺丰控股，2025年二季度在48.5到54元区间买进，到三季度37到43元就割了，没犹豫。京东健康更典型，62到78港元加仓，跌到36到49，又默默减了。中国飞鹤、颐海国际、分众传媒……几乎每一只都被“山顶接盘、山脚送走”。不是偶尔踩坑，是整条持仓线像被复刻过的错误模板。

张坤以前靠白酒打天下，那时候大家说他“懂消费”，可当消费逻辑松动，他没切换赛道，也没蹲下来重看财报，反而把飞鹤、颐海、京东健康这些名字一股脑塞进组合。规模涨到八九百亿，调仓一次影响几十个点的冲击成本，但真正难的不是买卖动作，是判断——判断哪条逻辑还站得住，哪条已经塌了半边墙。

有人翻他2024年三季度报，发现分众传媒还在列，成本估算在27到31元之间，现在市价22块出头，浮亏18%到24%。没人催他，他自己也没提。季报里照旧写着“长期看好”“基本面稳健”，语气平静得像没这回事。

你翻五年来的净值图，会发现它比沪深300跌得深，比偏股混合型基金平均表现差得远。不是市场不行，是它一路走低，没一次像样的喘息。持有人晒过截图：2019年高位上车的，到现在还没回本。而张坤没公开说过一句“操作反思”，也没在直播里解释过一次飞鹤的退出时点。

那天我刷到个老基民留言：“我拿它当养老钱定投，结果定投成了‘定跌’。”对吧？真不是段子。