低利率环境下，资金在寻找出路。
作者 | 市值风云基金研究部
编辑 | 小白
2026年的港股一级市场，正呈现出高度分化的局面。一边是新股破发率居高不下，另一边则是机构资金密集入场。
风云君注意到，在这场资本博弈中，曾经对港股IPO持观望态度的公募巨头一改常态，开始大手笔“抢筹”基石投资份额。这或许是一场基于低估值环境的逆向布局。
资金回笼：基石认购规模逼近五百亿港元
过去两年，由于港股估值持续压缩，公募基金普遍保持谨慎。数据显示，在2023年与2024年，仅有两家公募机构以基石身份参与港股IPO。然而步入2026年，这一现象发生了根本性反转。
资金流向是最客观的市场指标。Wind数据显示，2026年初至4月20日，港股基石投资者认购规模已增至496.35亿港元，而2025年同一统计区间内，这一数据仅为68.34亿港元，增幅显著。
在这近500亿港元的认购盘中，公募基金及其香港子公司的参与金额已超22亿港元。这与2023年至2024年间公募机构普遍观望、极少出手认购基石份额的冷清局面形成了明显反差。
从最终发售价及配发结果公告来看，头部公募机构的资金布局极为密集。以2026年4月17日上市的半导体企业长光辰芯为例，其基石投资者名单中汇聚了富国、广发、华夏、易方达等多家机构。其中，富国基金的认购规模最高，达到5216.38万港元。
同日登陆港交所、被行业内称为杭州“六小龙”之一的群核科技，也获得了广发基金及广发国际资产管理有限公司合计6268.97万港元的基石认购，资金占比达5.12%。
此外，今年3月上市的华沿机器人、2月上市的大族数控，以及4月上市的思格新能，均获得了广发、富国等公募机构的资金支持。
估值进入历史低位，千倍认购现象频发
手握近四年新高的新发资金，公募机构为何在市场回调期选择扎堆入场港股？
核心逻辑在于当前港股资产的相对估值优势。截至2026年4月17日，恒生科技指数动态市盈率约为23.18倍，处于历史最高估值的33.89%分位。对于追求中长期回报的公募资金而言，这种具备安全边际的估值水平提供了合理的介入时点。
在具体的资金投向方面，硬科技、生物医药与新消费成为公募布局的三大主线。在人工智能与芯片赛道，2026年1月上市的智谱、壁仞科技、MiniMax、天数智芯等企业，纷纷被南方基金、易方达基金、华夏基金（香港）等机构纳入投资组合。
在医药生物领域，瑞博生物、精锋医疗、劲方医药等公司也引入了华夏、富国等基石投资者。
此外，牧原股份、林清轩、乐舒适等传统消费与养殖龙头企业同样获得了公募资金的逆市捧场。
优质资产的集中上市叠加低估值环境，直接推高了市场的认购热度。部分具备较高技术壁垒的头部企业出现了超高倍数认购现象。数据显示，人工智能企业智谱在香港公开发售阶段获超额认购1159.46倍；群核科技的公众认购倍数达1590.56倍；BBSB INTL的认购倍数更是高达10745.13倍。
从二级市场表现来看，截至2026年4月17日，智谱上市66个交易日内累计涨幅达642.50%，天数智芯同期涨幅达118.19%，体现出市场对这类资产稀缺性的认可。
新股破发风险犹存
尽管头部标的上市后表现亮眼，但港股打新并非毫无风险。进入2026年以来，受制于整体市场情绪的波动，港股新股破发率依然处于较高水平。
相关基金研究数据显示，截至2026年4月20日，年内新上市港股的破发率达到39.53%，较2025年同期有所攀升。例如，3月上市的优乐赛共享首日下跌43.64%，铜师傅上市首日下跌49.17%，甚至连千亿市值的牧原股份在港股上市后也未能逃脱破发的局面。
公募参与港股首次公开募股的核心驱动力在于一二级市场之间存在的套利空间。目前港股相对估值明显低于A股，虽然新股发行采用自由询价机制且存在较高的破发风险，但公募基金凭借规模优势、完善的风控体系和分散配置策略，整体依然能够实现正向收益，这是公募机构重要的补充收益来源之一。
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