最近大家对全球半导体产业链的关注度非常高，美股的SOX费城半导体指数1个月狂飙40%，韩国半导体行业指数KRXSEM也是持续创出新高，背后依然是AI产业带来的需求大爆发。
这几天有不少半导体龙头公司披露了业绩状况和未来指引，各家口径都非常积极，这里我们简单整理一下要点。
台积电：生成式AI到Agentic AI，会带来token消耗和算力需求进一步上升。公司预计2026年美元收入增速超过30%，并把资本开支上调至520–560亿美元区间上限。
美光：内存已经变成AI时代的战略资产，AI服务器和传统服务器需求都受DRAM/NAND供给不足约束。
SK海力士：未来三年客户对HBM的供货需求已经远超公司产能，公司也判断AI需求会支撑有利价格环境，并将显著增加投资。
英特尔：公司称CPU在AI基础设施中的作用越来越关键，AI时代CPU需求被重新定价，数据中心与AI业务收入同比增长22%。
这些公司的强劲业绩指引的背后，都是AI带来的巨大需求，业界已经明显出现了很强的挤出效应：有先进制程产能的公司，都在主动把产能往AI方向转移，偏低端的产品都已经不做了，进而导致了两个现象。
一是中国的产业链承接了非常多的需求，很多晶圆厂都已经把稼动率给打满了。
二是像模拟这一类跟AI相关度偏低的公司，也因为产能不足而出现涨价的情况，可见这背后的需求是有多旺。
国内这边的算力芯片紧缺比海外是更加严重的，上周DeepSeek V4推出，周末我们还尝试去找了一下国内的coding plan试试看，但发现国内各大厂商的coding plan都已经停售了。
在年初龙虾大热时，各大厂商都推出了coding plan来获取客户，当时给的coding plan都是按照调用次数来计费的，一个对话只能做少量任务。
但随着模型能力越来越强，一次对话就有可能消耗几十万甚至上百万token，如果继续按次收费，这些云厂商都要亏大发了，所以大家都已经把coding plan改掉，切换成token plan，按照使用的token量来计费。
这一系列信号的背后都指向当前算力不足，整个半导体行业都处于非常强的景气周期里，所以各类公司上涨都是有道理的，回到产业逻辑上，我们认为有两块值得关注。
一是供给不足就只能扩产，对半导体设备来说是非常强的逻辑。一季度虽然出现了一些业绩低于预期的偶然情况，但产业放量和产能提升是必然趋势，一旦产能扩张路径跑通，这个产能扩张的过程会持续非常长的时间，对应会给产业链内的公司带来非常大的机会。
二是云端不够终端来凑，往后很多小的任务大概率都会落到端侧去解决。海外比较明显，纯端侧的高通都涨了，今天还有OpenAI和高通要合作做手机的消息出来，后续AI端侧的发展会明显加速。
端侧模型我们最近也体验了一些，不少小模型已经能做很多工作了，虽然对内存等硬件还是有一定门槛的，但能在消费级产品上落地就是一个好的变化。以后终端和云端的配合是大趋势，难度比较低的任务，或者有隐私方面的问题，会在本地解决，真正困难的才会传到云端上。
DeepSeek V4发布后，半导体的情绪发酵比较猛烈，情绪标的得注意节奏，产业基本面逻辑要跟好趋势，应对的方式还是要分清楚的。
接着再聊下上游资源，最近中东局势稳定下来了，上游资源的波动都不算大，市场情绪也逐步下降，但一些在供给层面受到实质性冲击的品种走势非常坚挺。比如我们之前跟大家聊的硫磺紧缺，会对镍的供应产生比较大的冲击，市场当中这一逻辑也开始演绎出来了。
商品流动性我们认为依然要关注金和银，它们对流动性的敏感度是比较高的，最近波动收敛已经到了比较极致的状态，往后随时会放大波动。
能源化工这条线我们也不看空，产能冲击是已经发生的事实，价格中枢也已经完成相对应的抬升，油价这几天又已经回到105以上的位置了，油气、煤炭、化工是值得长期跟踪的。
1、国家航天局召开商业航天高质量发展企业圆桌会议：前瞻布局太空算力、太空制造等新业态。商业航天是当前全球产业和政策共同推动的人类主航道，虽然目前在可回收火箭和卫星入轨层面还有一些技术需要突破，但产业各方都在努力做下游应用的技术储备，一旦技术突破，应用可能会非常快速铺开。
今明年是商业航天放量的时间节点，国内产业链已经基本培育成型，产业集群的优势后续也会逐步体现出来。
2、巴斯夫上调塑料用抗氧剂及光稳定剂价格，最高涨幅达25%。在当前各种资源品涨价的环境里，化工品涨价也是顺理成章的，只要下游不算太弱，产品价格都应该能顺利传导。
化工行业的中期逻辑确实是涨价行情演绎出来的，但是长期逻辑在于企业自身的竞争力。我们在长期维度对中国的化工企业很有信心，继续关注、跟着趋势就好。
3、HappyHorse开启灰测，720P视频生成低至0.44元/秒。这个价格倒是有一点意外了，算下来一分钟的成本也就一杯咖啡，如果效果依然能保持当前的SOTA水平，相信后面的AI视频输出会非常迅猛，传统的短视频制作可能会有比较多的压力，漫剧、短剧则可能会有非常大的机会。
4、国产开源大模型下载量破100亿次。中国开源模型确实是抢占了非常大的市场份额，这跟美国的闭源状态完全不同。这次的DeepSeek V4是一个非常重要的信号，说明“开源大模型+硬件国产化”适配的路子确实是走通了。
之前黄仁勋所担心的情况似乎已经出现，如果按照当前的逻辑推演下去，中国半导体和开源模型会逐步抢占全球的市场份额。短期国内企业还面临比较多的压力，但中长期看确实是星辰大海。
5、今天晚上有一大堆公司出了业绩预告。市场最近这几天就是围绕业绩做定价，今天盘中其实还挺吓人的，跌停超过50家，业绩爆雷的公司还是得谨慎一些。不过净利润断层的公司得重视起来，后面会成为机构持续配置的重点池。
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