来源：市场资讯
（来源：国元期货研究）
策略观点
宏观：随着地缘冲突缓和，市场降息预期修复，宏观利好有色板块。
铝土矿：近期油价高位回落，几内亚铝土矿发运量有所恢复，叠加澳洲铝土矿产量季节性增长，整体发运量仍呈增长趋势。考虑船期因素，国内铝土矿到港量或维持增长，港口、氧化铝厂铝土矿库存维持高位累积，铝土矿基本面维持宽松。
氧化铝：广西地区产能检修带动氧化铝产量下滑、库存去化。考虑到全球存在多个氧化铝项目尚处于爬产阶段，氧化铝库存依旧处于绝对高位，叠加下游电解铝生产维持稳定，短期氧化铝供应难言短缺。
电解铝：电解铝方面因产能天花板限制、高利润激励，短期生产维持稳定。当前下游需求依旧处于传统旺季；海外电解铝供应持续短缺，国内因出口税费因素或通过中间铝材环节进行出口，预计下游需求呈稳中小增趋势，带动电解铝库存转为去化。
综合来看：前期Vedanta旗下项目发电机组爆炸引发恐慌情绪，事件冲击带动铝价大幅上行，但该发电机组对在产产能影响有限，仅影响后续产能爬升节奏。因此，市场情绪消退后，铝价再次回落。当前海外电解铝短缺延续，现货升水不断上调，国内铝材出口窗口多已打开的背景下，出口需求增长或可以带动国内铝材开工增加、铝锭库存去化，预计电解铝及铝合金价格维持偏强运行，但氧化铝价格在基本面过剩拖累下，预计维持震荡运行。
一、行情回顾
本周沪铝主力合约震荡走弱，4月24日收盘价24865元/吨，较前一周跌2.57%。氧化铝4月24日收盘价2807元/吨，较前一周涨5.29%。铝合金主力合约震荡下跌，4月24日收盘价23395元/吨，较前一周跌2.68%。
二、现货价格及升贴水
4月24日，中国氧化铝现货指数为2661.29元/吨，较上周减19元/吨；现货指数平均升贴水为-161元/吨，较上周减174元/吨；中国电解铝现货价格为24750元/吨，较上周减410元/吨；现货升贴水为-130元/吨，较上周增20元/吨。4月24日，LME铝现货较3个月合约升贴水为77.57美元/吨，较上周走强52.12美元/吨。
三、铝土矿价格及出港情况
4月24日，几内亚铝土矿CIF价格为67.5美元/吨，较上周减1.5美元/吨。4月24日，全球铝土矿主产区出港量为600.65万吨，较上周增33.4万吨。
四、氧化铝生产情况
4月23日，氧化铝周度产量为161.5万吨，较上周减5.3万吨。
4月23日，氧化铝厂周度成品库存为121.9万吨，较上周减3.76万吨；电解铝厂氧化铝原料库存为346.29万吨，较上周增0.56万吨。4月24日，SMM氧化铝生产利润为-85.8元/吨，较上周增1.62元/吨。
五、电解铝生产情况
4月23日，国内电解铝产量为86.51万吨，较上周持平；铝水比例为75.23%，较上周增0.44个百分点。4月23日，电解铝厂成品库存为9.97万吨，较上周减0.36万吨；SMM社会库存为146.5万吨，较上周增4.2万吨。
七、下游生产情况
4月23日，铝下游龙头企业平均开工率64.6%，较上周减0.1个百分点。其中，铝棒企业开工率为63.22%，较上周增0.67个百分点；铝型材开工率为56 %，较上周减1个百分点；再生铝合金开工率为58.3 %，较上周减0.8个百分点；铝板带开工率为73 %，较上周持平；铝箔开工率为75 %，较上周持平。
八、宏观资讯
1)伊朗外长向巴基斯坦递交停战条件。据伊朗塔斯尼姆通讯社26日报道，伊朗外长阿拉格齐当天前往巴基斯坦展开磋商。除双边关系会谈外，阿拉格齐将伊朗结束战事的条件转交给巴基斯坦，条件包括在霍尔木兹海峡实施新的法律制度、获得赔偿、确保不再发动军事侵略、解除海上封锁等。谈判条件与核问题无关。另据伊朗媒体26日报道，巴陆军参谋长穆尼尔当天夜间与到访的伊朗外交部长阿拉格齐举行会谈。
2)沃什表示，总统和议员就利率发表看法不会威胁到联储的独立性，联储要恪守职能本分，若涉足缺乏法定权限的财政政策和社会政策，独立性就面临最大的风险；希望进行联储“体制变革”，需要新的通胀框架、新的沟通方式，认为联储官员言论过多，一年四次议息会议太少；AI可能在不引发通胀的前提下提升经济生产力，为降息创造空间；美联储对美国“K型经济”扩张“难辞其咎”，其资产负债表庞大扩大了对经济影响。
总结：地缘冲突缓和，美联储降息预期调增。
九、基本面资讯
1)据世纪铝业（Century Aluminum）官网公告显示，其位于南卡罗来纳州Mt. Holly的铝冶炼厂闲置产能开始重启，涉及总产能5万吨左右，预计此次复产产能将于6月底实现全面生产。此外，其位于冰岛的电解铝厂第二条生产线较计划提前几个月开始复产，涉及产能约21万吨。
2)近日，六冶承建的“一带一路”重点项目——印尼北加电解铝项目迎来重要关键里程碑节点——电解车间三段122台电解槽一次通电成功，各项运行参数均稳定达标，符合设计标准。这标志着该项目正式由建设阶段平稳转入带负荷调试与投产冲刺阶段。
总结：海外电解铝供应有所恢复。
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