内容提要：
俄罗斯战时经济依赖国防借贷扩张，积累大量隐性坏账，银行业不良贷款迅速攀升，已达危机标准。国防与实体经济偿债能力下降，利润暴跌、信贷收缩加剧风险。尽管高油价短期支撑财政，但难掩结构性问题，若油价回落或风险集中爆发，或引发全面金融危机。
一、俄罗斯宏观经济分析与短期预测中心发布报告称，俄罗斯银行危机现已确认。
越来越多的经济学家观察到一种不祥的趋势：持续了四年多的俄罗斯战时经济处于崩溃边缘，因为由急剧膨胀的国防需求驱动的借贷狂潮造成了俄罗斯大量不透明、未测量且管理不善的违约风险。这种风险导致为俄罗斯国防公司服务的最大的俄罗斯贷款机构正陷入自由落体状态。
两年前，俄罗斯公共服务银行（Promsvyazbank）通过资助克里姆林宫的战争机器，一度赚得盆满钵满。如今，俄乌战争爆发四年后，它不仅正在面临每年损失数亿美元利息的风险，还可能面临数十亿美元本金无法收回的打击。
仅2025年，这家银行因为需要支付存款和借款（包括债券）利息，但无法收到贷款利息，就亏损了192亿卢布（2.2亿美元），为应对无法偿还的恶化贷款，被迫提取预留了3000亿卢布风险资金。
通常，此类损失可能归因于公司战略的缺陷。然而，许多人认为银行对国防企业的贷款正处于俄罗斯金融体系崩溃的前线，因为一场由国防驱动的借贷狂潮撞上了国防企业偿还能力的瓶颈。这种危险的前景，让很多俄罗斯金融家和经济学家想到了中国人的一句俚语：“你图他利息，他图你本金”。
俄罗斯储蓄银行的专家预测，不仅仅限于武器制造商。他们认为，俄罗斯银行还在应对其他经济领域中潜伏的债务炸弹。
经济学家、曾任普京政府能源部副部长的弗拉基米尔·米洛夫在电报频道发表评论说：“俄罗斯已经正式处于银行危机的标准之下。唯一缺少的就是银行挤兑”。
俄罗斯央行数据显示，2025年12月银行业利润暴跌55%，至1760亿卢布。这是普京担任俄罗斯总统二十多年来俄罗斯银行业最灰头土脸的数据。
莫斯科信贷银行，另一家与俄罗斯国有石油巨头俄罗斯石油公司（Rosneft）挂钩的主要贷款机构，去年最后一个季度也因贷款违约激增而报告了该行成立以来的第一个季度亏损。
2026年2月初，由克里姆林宫投资与管理的俄罗斯智库——宏观经济分析与短期预测中心（CMASF）发布报告称，俄罗斯银行危机现已确认。这是该中心成立以来第一份确认银行业危机的报告。
CMASF在报告中承认，他们对俄罗斯银行业危机的确认，完全基于公开的技术定义，即超过十分之一的银行贷款不太可能被偿还。
该报告说，CMASF对“银行危机”的定义并不意味着俄罗斯金融机构正在崩溃，但一定“意味着我们正处于银行即将上门请求政府大规模救助的边缘”。
报告称，虽然俄罗斯央行官方公开公布的数据显示，2025年底只有3.3%的银行贷款逾期。但俄罗斯央行向杜马汇报的真实数据显示，2026年一季度俄罗斯银行业的贷款逾期的违约比例，很快就将突破11.3%，相当于106万亿卢布。这一比例较去年同期的10.4%上升了一个百分点，由此来看，俄罗斯央行业的风险实际上早已存在，但被人为掩盖。
报告称，俄罗斯家庭债务履约状况更糟，13.3%的零售贷款被俄央行认为有问题。俄罗斯央行的金融数据显示，2025年俄罗斯的消费者贷款下降了0.7%，与2024年11.3%的增长相比，出现了显著的方向性变化。
二、然而，谈到危机威胁时，普遍认为军事企业的不良商业贷款可能成为克里姆林宫面临的最大问题。
自俄罗斯入侵乌克兰以来，克里姆林宫主要通过银行向俄罗斯公司注入大量现金来支付战争费用。毫无疑问，这推动了俄罗斯的经济增长，并制造了俄罗斯经济韧性的假象。
在贷款狂潮中，克里姆林宫尤其大幅放宽了国防部门的贷款规则和信用检查。最近《导航俄罗斯》（Navigating Russia）在一篇对金融业的分析文章中警告说：“这在俄罗斯银行体系核心制造了一个庞大的不透明、未测量且管理不善的违约风险池”。
截至2025年12月，俄罗斯商业银行对国防公司的总贷款超过2000亿美元（18万亿卢布），占全俄银行企业贷款未偿还余额的23%以上。而最近两年，这个行业的信用记录极差。文章称，这反映了“俄罗斯军工部门的深刻困境”。
但最脆弱的并非国防部门，俄罗斯大多数非国防企业正经历痛苦的衰退。普京自己亲口承认，俄罗斯GDP在2026年1-2月同比下降了1.8%。
依据俄罗斯统计局的数据，俄罗斯四分之三的工业要么处于谷底，要么处于停滞状态，煤炭、钢铁、造纸和建筑行业都在应对深度危机。人们可以合理想象，大多数经济部门在偿还债务方面都非常薄弱。
不仅俄罗斯的企业深陷困境，俄罗斯银行业为越来越多的利息和本金逾期苦恼，克里姆林宫也深感焦虑。
今年三月，普京要求俄罗斯的石油和天然气公司，他们应利用伊朗战争引发的意外石油利润，“减轻债务负担并偿还对国内银行的债务”。
三、其实，在10个月前俄罗斯央行已经发出了银行风险暴露的警报。
实际上，俄罗斯央行行长纳比乌利娜去年六月就发出警告称，支撑俄罗斯在2023-2024年经济增长的资源——即银行资本储备和俄罗斯国家财富基金——已经“真正耗尽”。
针对即将到来的信贷风险爆发，俄罗斯中央银行已宣布一系列收紧贷款规则的措施。
2026年3月，纳比乌利纳表示，俄央行将停止银行评估企业贷款，“前提是借款人即使没有确凿的依据，也会获得政府支持”。
这一建议凸显了克里姆林宫面临的问题性质。毫无疑问，俄罗斯正处于银行危机之中——但银行危机的严重程度取决于国家允许的程度。
俄罗斯国家财富基金去年向多家俄罗斯的主要银行注入了约100亿美元的资本金。
彼得森国际经济研究所高级研究员埃琳娜·里巴科娃评论该注资时说：“实际上，俄罗斯央行在印钞支持商业银行”。
俄罗斯银行业的压力已经导致贷款减少。《导航俄罗斯》披露的研究数据显示，2025年俄罗斯包括财政拨款、主权财富基金拨款、银行借款的综合战争资金下降了16%，主要原因是国防企业借款大幅减少。
四、伊朗战争推升的高油价无法挽救俄罗斯的金融危机。
目前，油气价格飙升带来了一些安慰，自中东战争爆发以来，俄罗斯能源巨头的收入也随之增加。这已经让一些经济学家预测，这将帮助克里姆林宫在今年下半年避免经济衰退。
但这大概率将是幻象。
第一，如果特朗普与伊朗达成和平协议，全球能源危机缓解，不用等到下半年，国际油价大概率将回落到伊朗战争前的每桶70美元以下的区间。
第二，在油价上涨给俄罗斯带来额外的能源收入时，乌克兰对俄罗斯各地炼油厂、油库、石油出口码头和油轮的袭击，给俄罗斯带来的能源损失，可能远大于油价上涨的溢价收入。唯一不同的是，克里姆林宫可从溢价收入中获得税收，但战争损失全部由企业承担。
所以埃琳娜·里巴科娃评论说：“只要油价高企，数据看起来都不错。克里姆林宫会认为，情况还不是太糟。所以大概率不会让俄罗斯的这些庞大的准政府机构——国有银行突然倒闭，会继续为他们注入资本金”。
里巴科娃表示，如果油价暴跌至40美元，俄罗斯政府将突然面临需要为国有能源巨头俄罗斯天然气工业股份公司（Gazprom）、俄罗斯石油公司（Rosneft）及其银行进行资本化的困境。但这个时候需要求助的企业和金融机构太多，需要救助的资金需求很容易达到GDP的10%到20%。这就是典型的金融危机。而这将远超克里姆林宫的救助能力，席卷俄罗斯的银行危机很快就会发展成更严重的局面。
所以，克里姆林宫面临的根本的问题正在不断增加，最终将在某个时刻，所有这些风险将会同时爆发，2026年可能是个转折点。
【作者：徐三郎】
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