这家公司刚收购国际大牌就要港股IPO|ipo|港股|经营|零售

若羽臣收购奥伦纳素半月后递表港交所，公司从电商代运营转向自有品牌，业绩与市值大涨。但高度依赖抖音与KOL、研发投入不足1%，三年销售费用超25亿元；溢价27倍收购亏损品牌，大额商誉悬顶，高增长模式可持续性存疑。

收购高端皮肤科学护肤品牌Erno Laszlo（奥伦纳素）仅半个月后，4月27日，广州若羽臣科技股份有限公司（下称“若羽臣”）递表了港交所，拟主板上市，中信建投国际和广发证券是联合保荐人。

作为已在深交所A股上市的新消费品牌公司，从电商代运营向自有品牌为主的转型成果亮眼，但高增长依赖流量与营销、研发投入不足、跨境收购存商誉减值风险等问题突出。

业绩高增长

若羽臣成立于2011年，以电商代运营起家，2020年9月登陆深交所，目前已成为拥有自有品牌开发、品牌管理业务和电商运营业务的公司，自有品牌收入占比已达52.83%。

截至4月27日，若羽臣总市值为94.22亿元，相比上市首日的开盘市值约22亿元，上涨约3.24倍（涨幅324%）。其中，仅2024年10月后的一年半就上涨了270.36%。

近年来，公司收入爆发式增长。2023年-2025年（下称“报告期”），若羽臣实现营业收入13.66亿元、17.66亿元、34.32亿元，三年复合增长率达58.5%，其中2025年同比增幅高达94.3%。同期，若羽臣净利润从2023年的0.54亿元增至2025年的1.94亿元，复合增长率89.2%，增速高于营收。

期间，若羽臣自有品牌带来的收入占比从19.3%到52.8%，意味着公司的收入增长主要来自于自有品牌的驱动。公司自有品牌的毛利率从61.6%再提升至75.5%，已成为公司第一增长曲线，带动公司综合毛利率同步攀升，从40.1%提升至59.8%，盈利能力显著增强。

公司起家的电商运营收入占比反而一路下滑，从2023年的69%降至2025年的21.1%，显露出公司业务扩张或转型的明显趋势。

目前，若羽臣的自有品牌矩阵包括绽家、斐萃、纽益倍三个品牌，分别涉及高端香氛家清、功效型膳食补充剂等品类，绽家2025年带来收入10.69亿元，同比增长120.8%；斐萃在2024年推出，2025年带来6.96亿元的收入，同比暴增超47倍，成为行业增速最快品牌之一；而纽益倍于2025年6月推出，半年零售额突破1.6亿元，表现亮眼。

不过，高速增长背后，若羽臣存在渠道与达人双重依赖、研发投入相对不足的问题。

根据中国国家统计局的资料，线上零售额占消费品总零售额的比例由2019年的25.8%增至2024年的31.8%。2019年至2024年期间，线上零售额的年复合增长率为7.9%，远超同期消费品总零售额3.5%的年复合增长率。截至2024年12月末，中国互联网用护人数已达11亿，推动了线上线下零售渠道格局的构建。以抖音为代表的颠覆性、动态化内容驱动型电商平台日益受到新消费者的青睐。

于往绩记录期间，公司三个业务分部在抖音平台内向消费者进行零售及销售所达成的零售额及销售额分别约为3亿元、5.42亿元及23.14亿元。

2025年，公司抖音渠道产生收入15.28亿元，占比高达46.8%，对单一内容平台高度依赖；单一头部KOL/KOC对品牌零售额贡献最高达7.6%，增长稳定性受达人合作与平台规则波动影响极大。

报告期内，若羽臣研发费用分别为2404万元、2574万元、3264万元，研发费用率常年不足1%，远低于销售与营销费用投入（3.8亿元、5.26亿元、16.47亿元，合计25.53亿元）。

以2025年为例，2025年，若羽臣销售与营销费用高达16.47亿元，仅若羽臣在抖音平台支付的交易佣金达到5272.1万元，占总交易佣金9591.5万元的54.97%，天猫和天猫国际各支付交易佣金2263.9万元和1157万元。

收购亏损大牌

值得一提的是，2026年4月，若羽臣宣布以2.99亿元人民币的交易价格收购高端皮肤科学护肤品牌Erno Laszlo（奥伦纳素），出售方为中信资本。收购完成后，若羽臣获得该品牌100%股权，在高端品牌赛道布局。

Erno Laszlo于1927年由匈牙利皮肤科医生Erno Laszlo博士创立，其明星单品包括冰白面膜、豆腐霜、精华眼膜等。

1939年，Erno Laszlo在纽约曼哈顿第五大道开设会员制护肤机构，好莱坞巨星玛丽莲·梦露曾代言Erno Laszlo，与这一品牌深度绑定；奥黛丽·赫本、葛丽泰·嘉宝、美国前第一夫人杰奎琳·肯尼迪、英国温莎公爵夫人华里丝·辛普森是品牌的忠实用户。

2014年，中信资本收购了Erno Laszlo，同年10月正式进入中国市场，开设了天猫官方旗舰店，并在上海久光百货开设品牌首家线下专柜。

但根据若羽臣公布的财务数据来看，Erno Laszlo标的公司基本面不佳。2024年、2025年，标的公司营收8264万美元、5996万美元，同比下降约27%；净亏损1670万美元、333万美元，大幅收窄；经营活动产生的现金流量净额为-324.73万美元、240.34万美元，经营现金流已经转正。

更关键的是，标的净资产仅约1042万元，收购溢价超27倍，合并报表将形成大额商誉，若奥伦纳素经营未达预期，大额商誉减值将直接冲击净利润，成为港股上市后业绩最大不确定性因素。

此次港股上市，公司拟将募资所得用于品牌建设、建设研究与发展（研发）能力、支持公司自有品牌的海外扩张、收购或投资海外品牌、建设数字化及AI能力以及营运资金及一般企业用途。