天山股份的前世今生：2025年营收744.96亿元行业第三，净利润-75.28亿元敬陪末席|天山股份|年报问询函|海螺水泥

来源：新浪证券-红岸工作室

天山股份成立于1998年11月18日，1999年1月7日在深圳证券交易所上市，注册地址位于新疆乌鲁木齐市，办公地址位于上海和新疆乌鲁木齐市。它是国内领先的水泥企业，具备全产业链优势，在水泥生产及销售领域竞争力突出。

公司主营业务为水泥、熟料、商品混凝土和骨料的生产及销售，所属申万行业为建筑材料 - 水泥 - 水泥制造，所属概念板块包括水泥、长期破净、低价。

经营业绩：营收行业第三，净利润第十四
2025年，天山股份营业收入为744.96亿元，行业排名3/14，低于行业第一名金隅集团的911.13亿元和第二名海螺水泥的825.32亿元，高于行业平均数241.9亿元和中位数46.24亿元。主营业务构成中，水泥熟料464.16亿元占比60.01%，商品混凝土209.29亿元占比27.06%，骨料42.95亿元占比5.55%，其他28.55亿元占比3.69%，其他(补充)28.55亿元占比3.69%。净利润为 -75.28亿元，行业排名14/14，远低于行业第一名海螺水泥的78.66亿元和第二名华新建材的35.38亿元，也低于行业平均数3.13亿元和中位数1.54亿元。

资产负债率高于同业平均，毛利率低于同业平均
偿债能力方面，2025年天山股份资产负债率为66.83%，高于去年同期的65.50%，且高于行业平均44.28%。从盈利能力看，2025年毛利率为17.95%，高于去年同期的16.72%，但低于行业平均20.18%。

董事长赵新军薪酬138.9万元，同比减少31.8万元
天山股份控股股东为中国建材股份有限公司，实际控制人为中国建材集团有限公司。董事长赵新军，1967年2月生，毕业于中欧国际工商学院，高级工程师、高级经济师、EMBA硕士。曾任新疆天山水泥股份有限公司多职，2025年薪酬138.9万，较2024年的170.7万减少31.8万。总裁满高鹏，1966年10月生，中共党员，工商管理硕士，正高级工程师、高级经济师。曾任中材水泥、中国联合水泥等公司要职，现任天山材料股份有限公司副总裁，2025年薪酬128.96万，较2024年的150.78万减少21.82万。

A股股东户数较上期减少1.14%
截至2025年12月31日，天山股份A股股东户数为10.23万，较上期减少1.14%；户均持有流通A股数量为6.95万，较上期增加1.16%。截止2026年3月31日，公司十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第九大流通股东，持股1914.72万股，相比上期减少475.10万股。

长江证券指出，天山股份2025年业绩大幅亏损，但2026年有望轻装上阵。业务亮点如下：一是需求承压下维护市场秩序，2025年水泥、熟料、商混、骨料销量均有下降；二是减值计提较多影响业绩；三是龙头地位稳固，产能规模大；四是海外市场持续突破，2025年海外公司水泥熟料和骨料销量大幅增长；五是期待供给治理提供价格修复弹性，预计2026 - 2027年业绩4、15亿，对应PE为97、24倍，给予买入评级。

华泰证券指出，天山股份2025年业绩受大额减值拖累，计提减值后有望轻装上阵，但下调至“增持”评级。业务亮点如下：一是2025年国内水泥、商混及骨料业务量价全面承压，但部分业务表现优于全国；二是海外业务实现突破，收入高速增长，预计“十五五”继续加大海外拓展力度；三是大额资产减值计提助力资产端优化。预计公司26 - 28年归母净利润为0.7/4.5/11.8亿元，26年目标价5.41元。