来源：市场资讯
（来源：医耀科技创新骑手）
事件：百奥赛图发布2026年一季报。公司实现营业收入4.33亿元，同比增长73.68%；归母净利润1.04亿元，同比增长885.41%；扣非后归母净利润0.91亿元，同比增长789.46%。
模式动物+临床前CRO延续高增，里程碑付款+规模效应带动毛利率提升，费用摊薄加速利润释放。药理药效服务和模式动物景气延续为收入端高增主因；毛利率78.88%，同比提升6.06 pct，主要受益于里程碑付款以及规模效应释放；净利率24.02%，同比提升29.34 pct，系收入规模增长摊薄各项期间费用率所致，其中销售费用率7.65%，同比下降2.12 pct；管理费用率11.96%，同比下降6.18 pct；研发费用率27.18%，同比下降12.10 pct；财务费用率5.67%，同比下降0.78 pct。
百奥赛图投资价值显著：基石业务景气延续，抗体平台打开长期成长空间。
模式动物：创新品系迭代巩固竞争优势，产能扩容支撑业务放量。公司已构建约5000项小鼠/细胞模型的创新品系矩阵，2026 AACR期间发布了IL23R、HLA、FcRn、B-NDG、CD8、IL-2/IL-15等多类创新人源化小鼠及免疫缺陷模型成果，进一步彰显平台创新实力；江苏海门模式动物与抗体药物研发基地推进建设，计划投资约16亿元，新建约9.6万平米动物中心及约3万平米实验设施，进一步提升模式动物供应及临床前服务承接能力。
临床前CRO：服务能力持续完善，全球布局纵深发展。2025年公司临床前CRO业务已形成涵盖药理药效、PK/PD、小动物毒理安全及体外药理分析的一体化服务体系，持续拓展肿瘤、自免、CNS、眼科、代谢及肾病等治疗领域，累计为全球约1100家合作伙伴完成超8600个药物评估项目。
抗体开发：前沿突破亮点纷呈，对外授权欣欣向荣。抗体开发与AI自动化平台成果丰硕，2026 AACR期间公司集中展示36项最新研究成果，覆盖单抗、双/多抗、单抗及双抗偶联药物（ADC）、纳米抗体（VHH）及TCR分子等多种药物形式；推出RenSuper Workstation，打造全人抗体序列分子库与AI智能体融合驱动的研发新范式。抗体平台对外授权项目持续增加，新增四环医药战略合作、大正制药RenNano®平台授权，依托首付款+里程碑付款+销售分成的多层次收益模式，抗体开发业务弹性释放可期，进一步打开公司长期增长天花板。
投资建议：基石业务景气延续+抗体平台弹性可期，我们预计2026–2028年公司营业收入分别为19.60、26.26、34.25亿元，对应增速分别为42.2%、33.9%、30.4%；归母净利润分别为3.70、5.59、7.84亿元，对应增速分别为113.4%、51.3%、40.2%；对应P/E分别为55X、36X、26X，维持“推荐”评级。
风险提示：海外经营风险，抗体开发不及预期风险，模式动物品系迭代风险。
相关声明
注：文中报告节选自国联民生证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
分析师：张金洋、杨芳
分析师执业编号：S0590525120012；S0590525120006
证券研究报告：《百奥赛图-B（2315.HK）2026年一季报点评：模式动物+临床前CRO景气向上，抗体开发成果丰硕》
报告发布日期：2026年4月28日
分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责。
本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供国联民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以国联民生证券股份有限公司（下称“国联民生证券”）发布的完整报告为准。若您并非国联民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。国联民生证券不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
免责声明：国联民生证券股份有限公司（下称“国联民生证券”）已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，本平台推送观点和信息仅供国联民生证券研究服务客户参考，完整的投资观点应以国联民生证券研究所发布的完整报告为准。若您非国联民生证券研究服务客户，为控制投资风险，请勿订阅、接受、转载或使用本平台中的任何信息，若给您造成不便，敬请谅解。国联民生证券不会因订阅本平台的行为或者收到、阅读本平台推送内容而视相关人员为客户。任何未经国联民生证券同意或授权而对本平台内容进行复制、转发或其他类似不当行为均被严格禁止。对于使用本平台包含信息所引起的后果，国联民生证券概不承担任何责任。
本平台及国联民生证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国联民生证券认为可靠，但国联民生证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本平台推送内容仅反映国联民生证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本平台所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国联民生证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。在任何情况下，本平台所载信息、意见不构成对任何人的投资建议，所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。本平台所包含的观点及建议并未考虑获取本平台包含信息的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在法律允许的情况下，国联民生证券及其关联方可能持有本平台推送内容中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本平台推送内容作为投资决策的唯一参考依据。对任何直接或间接使用本平台所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。
法律声明：本微信号及其推送内容的版权归国联民生证券所有，国联民生证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。任何订阅人如引用或转载本平台所载内容，务必注明出处为国联民生证券研究所，且转载应保持完整性，不得对内容进行有悖原意的引用和删改。转载者需严格依据法律法规使用该文章，转载者单方非法违规行为与我司无关，由此给我司造成的损失，我司保留法律追究权利。
热门跟贴