文|恒心
来源|博望财经
近日，中国证监会国际合作司向DSC Holdings Ltd.（大搜车控股有限公司，以下简称“大搜车”）正式出具了《境外发行上市备案通知书》（国合函〔2026〕888号），同意其发行不超过1.91亿股普通股并在美国纳斯达克证券交易所上市。
这份备案通知书的签发，标志着这家成立已逾13年的汽车产业互联网平台，在历经多轮融资与业务沉浮后，终于叩开了通往公开资本市场的大门，成为2026年首家获得赴美上市“通行证”的中概股企业。
天眼查数据显示，自2012年12月成立以来，大搜车累计获得了蚂蚁集团、五源资本、华平投资、春华资本等知名机构约12亿美元的融资，估值一度高达200多亿。
然而，其上市之路并非坦途，期间经历了从“弹个车”融资租赁业务的爆红与争议，到战略转型聚焦产业互联网的调整。此次备案获批，不仅是大搜车自身发展的重要里程碑，更是在当前复杂的地缘政治与资本市场环境下，观察中国产业互联网企业价值重估与资本路径选择的一个关键样本。
01
商业模式演进：从“弹个车”爆款到产业数字化基建
大搜车的商业故事始于对汽车流通领域痛点的洞察。
创始人姚军红曾参与创立神州租车，于2012年创立大搜车，其核心逻辑是“先数字化，再提供交易服务”。这一路径具体体现为“SaaS工具+交易服务+金融赋能”的三层商业模式。
早期，大搜车通过为二手车商提供“大风车”、“车牛”等SaaS系统，快速连接了行业毛细血管。公开资料显示，其系统已覆盖全国超11万家汽车经销商，约占中国汽车经销商总量的60%以上，构建了深厚的B端生态网络。这套数字化基础设施成为其后续拓展交易与金融业务的基石。
真正让大搜车走入公众视野并实现规模跃升的，是2016年推出的汽车融资租赁产品“弹个车”。该产品以“一成首付，先租后买”的模式，大幅降低了购车门槛，迅速在下沉市场获得爆发式增长。
“弹个车”的成功，为大搜车带来了可观的现金流和用户规模，但也埋下了隐患。
该模式因被消费者质疑为“诱导贷款”、“套路租赁”而引发大量投诉和纠纷。这迫使大搜车在2022年9月完成重组，剥离了汽车融资租赁业务，转向更纯粹的产业服务平台定位。
此后，大搜车通过一系列并购整合强化其产业闭环：2018年收购二手车B2B拍卖平台“车易拍”和汽车物流服务商“运车管家”，并与阿里巴巴、吉利、奇瑞等达成深度合作。
目前，其业务已覆盖二手车检测认证（268V）、B2B交易撮合、新车直销网络、物流交付及金融产品导流等全链条服务。
这种“自下而上”、通过赋能车商再形成平台的路径，使其与直接面向消费者的瓜子二手车、优信等形成了差异化竞争。
02
财务透视与上市动因：盈利之困与资本退出压力
作为一家定位为“产业互联网平台”的企业，大搜车需要持续投入技术以维护和升级其SaaS系统，并拓展交易与金融服务。同时，连接数十万中小车商的生态网络虽构建了壁垒，但中小车商付费意愿薄弱，商业化变现效率面临挑战。
在此背景下，赴美上市成为大搜车及其背后投资方几乎必然的选择。
首先，美股市场对处于亏损期但具有高成长性的科技公司包容度更高，其产业互联网的故事更易被理解。
其次，自2021年以来，中概股赴美上市经历了一段冰封期，大搜车此次获批具有风向标意义，或预示着监管层对合规企业境外融资持支持态度。
最重要的是，对于累计融资约12亿美元、苦熬多年的投资机构而言，IPO是实现资本退出的关键通道。蚂蚁集团、华平投资等明星股东需要看到资本的回报路径。
03
行业红海与核心挑战：在机遇与风险间寻找平衡
大搜车冲刺美股之际，正值中国二手车行业进入深度调整与转型期。
根据行业报告，2025年中国二手车交易量首次突破2000万辆，但行业正从“规模扩张”向“质量效益”转型。同时，价格温和下行、新能源二手车占比提升、跨区域流通加速、出口市场崛起成为行业新趋势。
这既带来了增量机会，也意味着竞争加剧。
大搜车面临的是一个巨头环伺的战场。其竞争对手不仅包括瓜子二手车、优信、人人车等垂直电商平台，还有传统经销商集团以及阿里、京东等互联网巨头的跨界挤压。
瓜子二手车凭借强大的品牌营销和线下保卖场模式深耕C端；优信作为“二手车电商第一股”，拥有先发上市优势；而大搜车的优势在于其深厚的B端生态和数字化工具，但如何将车商资源有效转化为可持续的盈利，是其商业模式需要回答的核心问题。
除了激烈的市场竞争，大搜车还面临三重核心挑战：
盈利模式可持续性：收入过度依赖金融与交易佣金，结构较为单一。SaaS订阅收入能否支撑起庞大的技术投入和生态运营，是盈利转正的关键。
历史合规与金融风险：“弹个车”业务遗留的消费者纠纷和品牌声誉影响尚未完全消除。金融业务虽已剥离或调整，但其风控能力曾高度依赖蚂蚁集团，在《金融租赁公司融资租赁业务管理办法》要求核心风控不得外包的监管背景下，其金融科技服务的合规性将受到严格审视。
数据安全与行业周期风险：作为连接海量车商和交易数据的平台，需满足《数据安全法》《个人信息保护法》的严格要求，合规成本高昂。同时，汽车行业具有强周期性，经济下行时，中小车商抗风险能力弱，可能导致平台交易量萎缩和金融资产质量恶化。
结论
大搜车获得纳斯达克上市备案，是其13年创业长跑中的一个重要里程碑。
它验证了其“产业互联网”战略在监管层面的可行性，也为后续的发行定价和上市表现奠定了基础。对于资本市场而言，大搜车的IPO将是一次对中国汽车流通领域数字化改造价值的重新评估。
短期来看，其覆盖超11万家车商的生态网络、全链条的数字化服务能力以及与阿里、蚂蚁的生态协同，将是支撑其估值的故事核心。
长期而言，其投资价值将取决于几个关键因素的兑现：能否在“规模扩张”与“盈利平衡”间找到可持续的商业模式；能否有效管控金融相关业务的风险并实现合规发展；以及能否在新能源转型和行业数字化浪潮中，持续巩固其作为“基础设施”的壁垒。
此次IPO若成功，不仅能为大搜车注入亟需的发展资金，助力其技术升级和市场拓展，更将为整个中国汽车产业互联网赛道提供一个资本化的参照。
然而，上市只是新的起点，面对行业的红海竞争、持续的盈利压力以及严格的监管环境，大搜车的“数字化基建”之路，依然任重而道远。
热门跟贴