来源：新浪财经-鹰眼工作室

营业收入：微增背后的业务结构分化

2026年一季度，国货航实现营业收入52.20亿元，同比仅微增0.73%。其中主营业务收入51.88亿元，同比增长0.51%；其他业务收入0.32亿元，同比大幅增长58.16%，成为营收微增的重要拉动项。

从主营业务的业务板块来看，收入结构出现明显分化：

业务板块2026年一季度收入（万元）2025年一季度收入（万元）同比变动2026年一季度收入占比2025年一季度收入占比航空货运服务-4.97%65.81%69.60%航空货站服务2.65%6.57%6.43%综合物流解决方案15.84%27.63%23.97%

作为核心业务的航空货运服务收入同比下滑4.97%，收入占比也下降3.79个百分点；而综合物流解决方案业务收入则实现15.84%的高增长，收入占比提升3.66个百分点，成为主营业务增长的核心支撑。

净利润：主业盈利承压 非经常性损益托底

报告期内，国货航归属于上市公司股东的净利润为4.72亿元，同比下降18.45%；扣除非经常性损益的净利润为3.90亿元，同比大幅下滑28%，主业盈利压力凸显。

公司当期非经常性损益合计8158.94万元，主要包括政府补助1.05亿元、单独进行减值测试的应收款项减值准备转回532.26万元等，非经常性损益对净利润的贡献占比达17.28%，一定程度上缓解了主业盈利下滑带来的业绩压力。

每股收益：随净利润同步下滑

2026年一季度，国货航基本每股收益为0.04元/股，同比下降20%；扣非每股收益约为0.032元/股（以扣非净利润3.90亿元除以总股本122.09亿股计算），同比下滑幅度与扣非净利润一致，均为28%，与公司净利润的变动趋势完全匹配。

加权平均净资产收益率：盈利效率明显下降

报告期内，公司加权平均净资产收益率为1.74%，较上年同期的2.30%减少0.56个百分点。这一下滑主要源于归属于上市公司股东的净利润同比减少，在所有者权益同比增长1.74%的背景下，公司净资产的盈利效率出现明显下降。

应收账款：规模小幅回落 减值准备转回增厚利润

截至2026年3月末，国货航应收账款余额为30.28亿元，较上年年末的30.63亿元小幅下降1.13%。报告期内，公司转回单独进行减值测试的应收款项减值准备532.26万元，这一事项计入非经常性损益，直接增厚了当期利润。

应收票据：规模同比大幅增长

截至2026年3月末，公司应收票据余额为36.90万元，较上年年末的6万元大幅增长515%。尽管整体规模较小，但增长幅度显著，反映出公司在结算方式上的小幅变化。

存货：规模基本稳定

截至2026年3月末，公司存货余额为487.74万元，较上年年末的472.89万元仅增长3.14%，规模保持基本稳定，不存在存货积压或大幅波动的情况。

销售费用：同比下降10.86%

报告期内，公司销售费用为8888.04万元，较上年同期的9971.21万元下降10.86%。销售费用的下降一定程度上对冲了主业毛利下滑的压力，但结合航空货运服务收入下滑的情况，也反映出公司在市场拓展投入上有所收缩。

管理费用：同比下降5.81%

2026年一季度，公司管理费用为9270.69万元，较上年同期的9842.39万元下降5.81%。在营收微增的背景下，管理费用的下降体现了公司在内部管理成本控制上的成效。

财务费用：由净收益转小幅净支出

报告期内，公司财务费用为-142.14万元（净收益），较上年同期的-1040.57万元（净收益）大幅减少，相当于由净收益转为小幅净支出。主要原因是利息费用从上年同期的280.48万元增长至413.58万元，而利息收入仅从1544.72万元增长至1662.48万元，利息收支差额收窄。

研发费用：同比下降25.2%

报告期内，公司研发费用为167.15万元，较上年同期的223.42万元下降25.2%。研发费用的大幅下降，或反映公司在当期对研发项目的投入有所缩减。

经营活动现金流：大幅增长51.13%

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为7.95亿元，同比大幅增长51.13%。主要得益于两个方面：一是销售商品、提供劳务收到的现金从上年同期的48.59亿元增长至52.07亿元，同比增长7.16%；二是收到的税费返还从上年同期的0.50亿元大幅增长至1.88亿元，同比增长278.8%。经营现金流的强劲表现，为公司提供了充足的流动性支撑。

投资活动现金流：由净流出转为大额净流入

2026年一季度，公司投资活动产生的现金流量净额为17.27亿元，而上年同期为净流出12.49亿元，实现了由流出到大额净流入的反转。主要原因是报告期内收回投资收到的现金达19.23亿元，而上年同期仅为0.38亿元；同时购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金从上年同期的12.49亿元大幅降至1.73亿元，投资支出大幅缩减。

筹资活动现金流：由净流入转为净流出

报告期内，公司筹资活动产生的现金流量净额为净流出0.51亿元，而上年同期为净流入3.94亿元。主要是因为上年同期有4.52亿元的吸收投资资金流入，而本期无相关筹资流入，同时支付其他与筹资活动有关的现金0.55亿元，导致筹资现金流由正转负。

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