胡健站在朝阳公园湖边，看着城堡、森林与即将投用的跳楼机。这位泡泡玛特副总裁、城市乐园总经理，正带着团队完成一场持续一年多的改造。4月30日，新区域开放，但他放话：盈利不是现阶段最重要的事。

从0到盈利，再选择慢下来

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泡泡玛特城市乐园2023年下半年开业，2024年已实现盈利。2025年客流较2024年增长70%——非亲子家庭游客占59%，非本地游客占58%。

数字好看，但胡健的注意力在别处。他把乐园定义为"作品"，需要长期打磨。比起短期财务回报，他更在意一件事：让摆在桌面、挂在书包上的IP，在这里"活"起来。

这个思路有明确的对标对象。乐园设立之初，吉卜力美术馆就是学习目标之一。宫崎骏亲自设计的那座建筑，2001年开馆，年接待65万人，每日限流2400人，票价20余年保持在1000日元（约55元人民币）。它成了日本地标，也为耗资340亿日元（约17亿元人民币）的吉卜力主题乐园打下基础。

胡健的逻辑很直接：真正的品牌要有文化价值，线上给不了"文化的包裹感"，线下必须补上。

设备为IP服务，而非相反

这次升级围绕THE MONSTERS（LABUBU）与DIMOO两大IP展开，新增三大区域、五个大型游乐设施，首次引入跳楼机、海盗船等设备。但用法和传统乐园完全不同。

「我们不是一个做设备的公司，也不应该让我们的内容去服务于游乐设备。」胡健说。跳楼机被设计成景观点而非刺激项目，在湖景、城堡、森林的映衬下，功效更像观光塔。旋转木马降了转速，外形投入大量精力，核心功能是拍照、延长消费者与IP相处的瞬间——「就是要实现梦幻感」。

所有设备和技术，都为IP和体验服务。选什么设备，先看IP性格。

这种反常规的操作，指向一个清晰定位：泡泡玛特城市乐园不是游乐场，是"品牌朝圣地"。

股价暴跌22.5%背后的战略焦虑

乐园升级的同一个月，泡泡玛特刚经历资本市场重击。

3月25日，2025年财报发布：营收371亿元，净利润暴增284%，收入、利润、72.1%毛利率均创历史纪录。LABUBU单IP贡献141.6亿元，带动THE MONSTERS家族营收同比增长365.7%。全年共有17个艺术家IP收入破亿。

但股价当日大跌22.5%，市值蒸发超600亿港元，收盘报168.3港元/股。

暴跌源于管理层对2026年的保守指引：全年收入同比增速"不低于20%"，定调为"休整年和经营调整期"，明确要避免增收不增利，重心放在夯实商业框架和组织优化上。20%不算低，但与2025年184.7%的增速相比，落差刺眼。

核心焦虑是老问题：LABUBU的热度能否持续？Monsters系列之后，下一个超级IP是谁？现有"筛选-测试-放大"的孵化体系，能不能让IP生命力更长久？

乐园的隐藏任务：支撑集团化增长

在这个节点上，乐园被赋予了更重的战略角色。

「乐园很重要的一个功能，就是让它们活起来。」胡健说。长期来看，乐园要承担"支撑集团化增长的功能"，IP和演艺团队也在做全球化支持。

这条路径的终局，泡泡玛特和迪士尼"殊途同归"：以IP为核心，用沉浸式空间强化情感，通过全链路变现实现长期复利。区别在于，迪士尼用百年走通的路，泡泡玛特想用数字时代原生IP的运营新模式——更轻、更快、更情绪化——走一遍。

4月30日的新区域开放，是这条路的一块新砖。但商业闭环能否跑通，IP矩阵能否接棒，文化价值能否真正沉淀，都还是未知数。

当胡健说盈利不是现阶段最重要的事时，他押注的是一个更长期的回报：让LABUBU们不只是爆款，而是成为一代人的记忆锚点。这件事，迪士尼证明过可行，但没人保证泡泡玛特能复制。

如果数字时代的IP运营真的能以"轻资产+情绪价值"重构娱乐产业，泡泡玛特的实验将为后来者提供关键样本；如果IP热度来得快去得更快，这座乐园会不会成为潮玩泡沫的纪念碑？