来源：新浪财经-鹰眼工作室

营业收入：规模小幅下滑，结构分化明显

报告期内，柳药集团实现营业收入209.26亿元，同比下降1.21%。从业务板块来看，各板块表现分化显著：

业务板块营业收入（万元）同比增速占总营收比重医药批发-4.31%76.84%医药零售13.56%17.49%医药工业1.54%5.67%

医药批发作为公司营收主力，收入下滑主要受广西医疗机构药占比控制、集采扩面导致同类非集采品种销量下滑，以及公司主动控制超长账期医院销售等因素影响。医药零售则凭借处方外流承接、DTP药房布局等实现逆势增长，医药工业也保持小幅增长态势。

净利润：盈利承压，非经常性损益影响有限

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为7.09亿元，同比下降17.01%；扣非净利润为6.99亿元，同比下降16.49%。利润下滑主要源于：一方面医药批发端集采品种毛利下滑，另一方面医药工业板块中药饮片、中药配方颗粒实施集采后毛利下降明显。

非经常性损益方面，2025年非经常性损益净额为1035.12万元，较上年的1775.08万元有所减少，对净利润影响相对有限，主要包括政府补助、非流动资产处置损益等项目。

每股收益：随净利润同步下滑

基本每股收益为1.79元/股，同比下降19.00%；扣非每股收益为1.76元/股，同比下降18.52%，下滑幅度与净利润基本一致，反映出公司盈利水平的整体回落。

费用：结构调整，销售费用增长显著

公司期间费用合计13.39亿元，同比微增0.85%，各费用项目呈现不同变动趋势：

费用项目2025年（万元）2024年（万元）同比增速变动原因销售费用7.74%广告宣传费及人员薪酬增长管理费用-4.74%终止实施限制性股票激励计划，计提费用减少财务费用-7.36%银行贷款、贴现利率下降，利息收入减少研发费用-2.92%工业子公司研发项目投入减少

销售费用的增长主要源于公司在零售业务拓展、市场推广方面的投入增加，而管理费用下降则与股权激励计划终止直接相关。

研发投入：规模小幅缩减，人员结构稳定

2025年公司研发投入总额为3847.40万元，同比下降2.92%，研发投入占营业收入比例为0.18%。研发人员数量为37人，占公司总人数的0.66%，人员学历结构以硕士和本科为主，年龄结构偏年轻化，团队整体稳定性较好。

现金流：经营现金流改善，投资筹资现金流承压

公司现金流呈现分化态势，经营活动现金流净额同比增长，而投资、筹资活动现金流净额大幅变动：

现金流项目2025年（万元）2024年（万元）同比增速变动原因经营活动现金流净额28.52%收到以现金结算的货款增加投资活动现金流净额不适用支付收购万通少数股东股权款项筹资活动现金流净额-1282.74%上年同期完成定向增发有筹资流入，本期无对应流入

经营现金流的改善得益于公司加强应收账款管理，回款情况向好；投资现金流大额流出主要因收购事项；筹资现金流由正转负，主要是上年定向增发的一次性流入不再，同时公司偿还债务、回购股份等支出增加。

风险提示：多重因素影响未来盈利稳定性

市场竞争加剧风险

医药流通领域，全国性企业在物流、信息平台、医院合作项目上经验丰富，与公司竞争日趋激烈；零售板块，全国性连锁药店加速布局广西，互联网业务也分流部分客户，市场竞争格局复杂。

行业政策风险

集采常态化、医保支付改革等政策持续推进，降价控费趋势明显，医药流通市场增速受限。同时，“互联网+”战略对传统业态形成冲击，政策调整可能影响公司盈利水平。

应收账款管理风险

公司应收账款主要集中在医院客户，随着销售规模扩张，应收账款可能持续增长，而医院回款周期较长，若不能有效管理，将对流动资金周转造成压力，甚至产生坏账风险。

人力资源风险

公司业务拓展对药品生产研发、企业管理、物流、信息系统等高端人才需求迫切，若人才培养和引进跟不上发展速度，将影响经营规划实施和盈利能力。

新业务或投资项目盈利不达预期风险

公司布局互联网医疗、处方外延、创新药研发等新业务和产业项目，但相关领域经验不足，技术专利、品牌建设、市场推广尚需时间，可能面临盈利不达预期的风险。

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