洞悉商业本性，直击企业核芯
作者|李平
“电商代运营第一股”广州若羽臣科技股份有限公司（以下简称“若羽臣”、003010.SZ）在2026年第一季度交出了亮眼的业绩单。
根据2026年一季报，若羽臣第一季度实现营业收入9.95亿元，同比增长73.34%；归母净利润7233.37万元，同比增长163.78%。
此前的2023至2025年，若羽臣的营业收入和归母净利润连续增长，年复合增长率分别高达58.5%和89.2%。
高速增长背后，是若羽臣战略重心的根本性转移——自有品牌矩阵的强势崛起。2025年，自有品牌业务收入占比首次过半，达到52.8%。
更值得关注的，若羽臣展开“第二曲线”布局，近3亿元收购了美国百年高端护肤品牌Erno Laszlo（奥伦纳素），此举标志着公司正式进军高端护肤赛道。
仅半个月后，若羽臣于4月27日递表港交所，再次尝试叩响港股资本市场的大门。这并购刚刚落地就要二次上市募资，市场买账吗？
01
冲刺“A+H”
2011年，若羽臣正式创立，以电商代运营为其核心业务。2020年9月，若羽臣登陆深交所，正式上市。
此后，若羽臣开始从电商代运营商向全球化消费品牌集团进行战略转型。当下，若羽臣已经形成 “自有品牌 + 品牌管理 + 电商运营” 并驾齐驱的业务结构。
根据2025年财报，报告期内，若羽臣实现营业收入34.32亿元，同比增长94.35%；归母净利润1.94亿元，同比增长84.03%。
其中，公司自有品牌业务实现营收18.13亿元，同比增长261.94%，占公司整体营收的52.83%，成为公司核心增长引擎。
目前，若羽臣拥有绽家、斐萃、纽益倍三个品牌，分别覆盖自然植萃家清、功效型膳食补充剂等品类。
主力品牌“绽家”营收已突破10亿元，同比增速高达120.8%；斐萃2025年全年实现营收约6.96亿元，再次展现了若羽臣在新品牌孵化上的高效执行力与品类拓展能力。
进入2026年，若羽臣盈利水平持续提升。第一季度，公司实现营业收入9.95亿元，同比增长73.34%；实现归母净利润7233.37万元，同比增长163.78%。
报告期内，公司各大核心业务板块高效、协同发展，自有品牌板块增长动能尤为强劲。
目前，若羽臣正在进行申请发行境外上市股份（H股）并在香港联交所主板挂牌上市的相关工作。
2026年4月27日，若羽臣在港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，中信建投国际和广发证券是联合保荐人。这是继其于2025年9月19日递表失效后的再一次申请。
此次港股上市，若羽臣拟将募资所得用于品牌建设、建设研究与发展（研发）能力、支持公司自有品牌的海外扩张、收购或投资海外品牌、建设数字化及AI能力以及营运资金及一般企业用途。
财务方面，截至2026年3月末，若羽臣资产负债率63.96%，货币资金8.22亿元，对应的短期借款6.81亿元、一年内到期的非流动负债4533万元、长期借款3.15亿元，有一定债务压力；现金流方面，截至2026年3月末，公司经营活动产生的现金流量净额告负，为-2854万元，同比大降131.45%。
02
收购亏损品牌
就在递表前不久，4月10日晚间，若羽臣宣布，公司孙公司若羽臣国际拟以自有或自筹资金4382.21万美元（以董事会召开日汇率折合人民币约2.99亿元）的交易价格收购高端护肤品牌奥伦纳素，本次交易完成后，若羽臣将获得该品牌100%股权。
并购动作可谓是十分迅速。若羽臣4月16日公布最新进展，近日，若羽臣国际已按照协议约定，支付完毕全部的交易对价款。公司已与交易对手方共同完成本次交易的全部交割工作。
本次收购奥伦纳素是若羽臣正式切入高端护肤赛道，也是其开启全球化品牌管理的重要一步。若羽臣在公告中明确表示，本次收购将进一步实现品类扩容、完善品牌梯队、优化客群结构，降低对单一核心品牌的经营依赖，进一步从电商代运营商向全球化消费品牌集团转型。
公开资料显示，1927年，奥伦纳素由匈牙利皮肤科医生奥伦纳素博士创立，备受一众知名女星青睐。玛丽莲梦露曾评价：“奥伦纳素医生不仅治愈了我的肌肤，也治愈了我的心灵。”奥伦纳素也是玛丽莲梦露生前唯一代言的护肤品牌。
目前，奥伦纳素已打造出冰白面膜、豆腐霜、方罐油霜、PH3系列等明星产品，其中院线级调配式软膜冰白面膜长期位居天猫国际高端面膜销量榜首。
2014年，奥伦纳素进军中国市场；2018年起，该品牌在华业绩突飞猛进，实现了超15倍的增长；2020年，中国市场业绩占比已占其全球销量的50%。
渠道方面，奥伦纳素不仅已布局天猫、抖音等线上渠道，也在线下入驻北京SKP、上海久光百货等高端百货，并进驻丝芙兰、妍丽等高端美妆集合店。
也就是说，奥伦纳素在高端护肤市场具有成熟的心智培育，在中国市场也早有一定的用户基础，而这或许也是若羽臣选择收购的重要原因。
然而，从近几年的数据来看，奥伦纳素的日子似乎并不太好过。根据若羽臣公告中的公开的财务数据，2024年，标的公司营收8264万美元，营业亏损1368万美元，净亏损1670万美元；2025年，营收降至5996万美元，同比下降约27%。
更值得关注的是，其账面净资产仅为153万美元，而若羽臣以2.99亿元人民币对价收购，溢价超过27倍，这笔交易隐含的风险不容忽视。
此外，奥伦纳素在中国大陆市场业绩也出现下滑。2025年，奥伦纳素在中国大陆市场营收同比减少28.7%，亏损从6065万元扩大至7662万元。中国大陆之外的市场营收也在下跌。
对此，若羽臣方对媒体表示，“奥伦纳素短期业绩下滑属于阶段性经营波动，品牌核心资产与长期价值未受影响。”
除了财务状况并不乐观之外，在运营层面，奥伦纳素在华策略几经反复。2019年，其转为品牌直营后，合作伙伴数次更替，渠道布局和营销打法缺乏连贯性，品牌声量与市场份额长期处于“不温不火”的尴尬境地。
另一方面，作为百年高端护肤品牌，其经典产品虽仍有口碑，但产品迭代节奏偏慢，多年来未推出下一个“明星爆品”，面对国内新锐国货与国际大牌的双重挤压，对年轻消费群体的吸引力逐渐减弱，品牌老化与增长乏力的问题日益突出。
若羽臣此前在自有品牌绽家（家居清洁）、斐萃（口服美容）上的成功经验能否在平移至高端护肤赛道的同时，保持品牌原有的调性，仍是个不小的考验。
03
“反向收购潮”
过去，欧莱雅、雅诗兰黛等国际美妆巨头常以收购、投资中国品牌的方式加码中国市场，如科蒂集团收购丁家宜，欧莱雅先后将小护士、羽西纳入旗下等。
而随着经济的迅猛发展、国内美妆市场的扩大，像若羽臣这样国内企业“反向收购”海外品牌的不在少数。
2020年，逸仙电商收购法国高端药妆品牌科兰黎，次年，再次出手，收购高端护肤品牌伊芙珑。
这一布局被集团内部称为“二次创业”，从结果来看，逸仙电商护肤线收入占比大幅提升已提升至40.5%，成功开辟了彩妆之外的第二增长极。
2022年7月，以平价面膜打开市场的水羊股份收购法国高端护肤品牌伊菲丹母公司90.05%股权，正式开启高端布局。
随后，水羊股份又相继收购了法国中高端品牌PierAuge和美国高端护肤品牌RéVive，构建起高端护肤品牌的多元矩阵，向新晋高奢美妆品牌管理集团转型。
无独有偶， 以橘朵、酵色两大彩妆品牌闻名的橘宜集团，在近年来也通过收购和战略合作加速品类扩张。
2024年，橘宜与法国皮尔法伯集团达成战略合作，全权负责馥绿德雅在中国的全部业务；2025年6月，橘宜收购国产医用护肤品牌百植萃，首次进入护肤市场；同年10月，橘宜又宣布收购意大利科技护发品牌Foltène丰添，深化头发与头皮护理赛道的战略布局。
此外，作为国货美妆的新晋一哥，珀莱雅集团方也曾明确将海外并购作为下一个十年的战略重心。
2025年5月，珀莱雅董事长侯军呈在股东大会上表示，“到目前为止，珀莱雅还没有发力并购，我们想通过法国分公司并购一些欧洲有历史、有技术的品牌，填补目前我们在儿童、香水、男士（等细分品类）的空缺，然后把它们引入到中国。”
梳理上述案例，不难发现中国企业热衷于收购海外品牌的深层动因——高端化转型、多品类布局、多品牌规划提高抗风险能力。
此外，如奥伦纳素、科兰黎这些具有百年历史的品牌，他们所承载的文化叙事、研发积累和消费者信任，也是本土品牌短期内难以复制的无形资产。
不难看出，当下的中国美妆行业已经站在了集体“向上、向外”跃迁的历史节点上，本土品牌出海加速、本土企业以并购海外品牌推动自身全球化进程，从“中国市场”走向“全球舞台”已经成为必然趋势。
编辑 | 晓贰
排版 | 伍岳
主编 | 老潮
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