三大市场跌幅集体超10%，巨头也绷不住了？|三大市场|宝洁|日化|知名企业|联合利华

下滑近6%，日化二哥做不好美妆？

作者| 飘飘

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来源| 聚美丽

近期，欧莱雅、宝洁先后发布2026年Q1财报，在全球经济下行、地缘政治冲突的大背景下，两大国际巨头显现出局部疲软。

欧莱雅虽整体增长6.7%，但主要依靠高端美妆与收购拉动，大众线增速放缓、竞争加剧。宝洁则面临成本高企、本土市场被分流，核心个护与家护业务增长疲软，美妆板块投入产出比持续承压。

这一现象并非个例，就如今日(4月30日)联合利华披露的业绩来看，其美妆及个人护理板块也陷入低速增长的困境。

财报显示，联合利华2026年Q1营业额为126亿欧元(约合人民币1005.51亿元)，较2025年同期下滑3.3%。

△图源：截自联合利华2026年Q1财报

而USG(注：基础销售额增长率)*则是增长3.8%，其中UVG(注：基本销量增长率)增长2.9%，UPG(注：基本价格增长率)定价拉动增长0.9%。而销量大幅增长由核心旗舰品牌带动，其基础销售额增长5.0%，销量增幅达4.0%。

△图源：截自联合利华2026年Q1财报

联合利华连跌两年，迎近6年最大的降幅

而对比2021-2026年Q1来看，联合利华营业额呈现先增后降、由升转跌的态势。2021-2024年，其营业额从124亿欧元(约合人民币990.26亿元)增至150亿欧元(约合人民币1197.83亿元)，同比增速由0.2%升至2022年峰值11.8%后逐年回落至1.4%，增长动能持续衰减。

2025-2026年更是进入下滑通道，2025年Q1营业额同比下滑0.9%至148亿欧元(约合人民币1181.82亿元)，2026年Q1进一步同比下滑3.3%，回落至2021年水平。

这一变化既受汇率波动、资产处置剥离及发达市场消费疲软等外部因素影响，也反映了公司剥离低增长业务、聚焦日化健康赛道战略转型的阶段性阵痛。不过，短期营业额波动与剔除干扰项后仍保持正增长的USG形成背离，凸显其内生增长韧性仍存。

而细看这份财报，联合利华2026年Q1的业绩呈现以下几大关键点：

营业额持续两年同期下滑，且减少幅度扩大，与2021年同期持平，可谓是“回到解放前”；
美容与健康、个人护理业务低迷，前者三年同期首次下滑，后者仅微增0.6%；
亚太及非洲、美洲和欧洲三大市场均大跌，降幅集体超10%。

而对于这一季度的业绩，联合利华首席执行官Fernando Fernandez评价道：“今年开局表现良好，依托主力品牌销量拉动实现增长，各大业务板块均取得亮眼业绩。新兴市场业务整体增长势头强劲，印度市场表现突出，得益于我们在拉美地区采取的果断举措，拉美市场也实现了良好复苏。”

仅个护板块微增0.6%，美妆业务大跌近6%

在财报中Fernando Fernandez也透露企业正在调整业务布局，会更聚焦日化板块，他表示：“集团正持续加快步伐，打造架构更精简、业务更聚焦的联合利华，实现结构性更高增长，构建适配未来发展的品牌组合。

他进一步指出：“今年3月，联合利华宣布达成协议，将联合利华食品业务与味好美集团合并。此举一方面推动联合利华转型为纯粹的个人及家庭护理龙头企业，释放企业价值；另一方面也将打造全球顶尖的食品调味巨头。”

究其背后原因，实则与联合利华整体业务表现疲软不无关系。据悉，联合利华于2022年拆分美容及个人护理业务，并于去年完成冰淇淋业务剥离。目前公司主营业务划分为四大板块：美容与健康、个人护理、家庭护理及食品，前三大板块均与美妆及日化相关，旗下拥有多芬、凡士林、清扬、德美乐嘉等知名品牌。

而从财报来看，联合利华在该季度仅个护业务微增0.6%，美容与健康、家庭护理和食品业务集体下滑。

△图源：截自联合利华2026年Q1财报

其中，美容与健康业务2026年Q1营业额同比下滑5.4%至31亿欧元(约合人民币247.48亿元)，但基础销售额同比增长3.6%，销量与定价端贡献结构均衡。

联合利华表示，该板块增长主要得益于多芬、凡士林持续热销，高端品牌保持良好发展势头，同时夏士莲重回销量增长通道。区域层面，业绩增量主要来自亚太、非洲等新兴市场，成熟市场整体表现持平。

值得注意的是，护发业务实现高个位数增长，多芬、K18及印度市场表现亮眼，仅部分美国亏损护发品牌退市对整体业绩形成小幅拖累。而护肤业务录得低个位数增长，美国市场及凡士林高端新品增长稳健，Hourglass、Tatcha等高端品牌引领赛道增长，唯独亚太、非洲护肤市场表现疲软，健康保健业务受去年同期高基数影响，小幅低个位数下滑。

而个人护理业务营业额则为33亿欧元(约合人民币263.48亿元)，且较2025年Q1同比微增0.6%。细分来看，个人护理基础销售额同比增长3.7%，其中销量贡献1.1%、定价贡献2.5%。

止汗香体、洁面两大品类录得中个位数增长，成为板块业绩核心拉动项，多芬凭借高端化产品创新，持续领跑两大细分赛道。同时，联合利华在巴西完成产品结构优化后，拉美地区止汗香体业务已重回增长正轨。

从上述各业务及区域市场数据不难看出，个人护理及核心品牌已成为联合利华当下稳固业绩、拉动增长的核心基本盘，但集团整体营业额景气度偏弱、多个业务集体遇冷的现状，也暴露出业务结构失衡、增长引擎单一、大众市场竞争力放缓及区域市场分化加剧的深层隐患。

尤其是对比近三年(2024-2026年)Q1来看，联合利华美妆及个护板块的营业额均面临着几乎停滞的困局，要么是小幅增长，要么就是4-6%幅度的下滑。

而美容与健康业务在2026年Q1更是近3年首跌，且降幅在5%以上，而个人护理领域则是在跌了近5个百分比之后迎来不到1%的增长。

可见在增长艰难之中，这一日化巨头亟需寻找增量，而聚美丽也看到近年其在积极收购和砍掉不赚钱的业务，以图渡过周期性低迷。如集团近年收购的K18，2025年实现两位数增长；Hourglass同样保持这一涨势。此外，上半年业绩承压下滑的德美乐嘉、宝拉珍选，也自2025年下半年重回增长轨道。（）

三大市场集体崩盘，中国地区呈个位数增长

而从区域市场来看，联合利华目前正面临着三大核心市场——亚太及非洲、美洲和欧洲市场的集体下滑，尤其跌幅更是在10-30%之间。

其中，亚太及非洲市场2026年Q1营业额为56亿欧元(约合人民币447.11亿元)，同比下降13.8%。剔除汇率等因素影响，该市场基础销售额增速达5.9%，其中销量增长5.0%、价格增长0.9%，是三大区域中增速最高的板块。

具体来看，印度以7%的增速延续强劲势头，6%的销量增长带动全品类均衡发展，美妆个护、家庭护理实现高个位数增长，营养品牌Horlicks和Boost更交出双位数销量表现；印尼市场凭借业务调整与数字化激活录得4%的增长；非洲市场则在美妆个护与食品板块的双位数增长带动下实现中个位数增速。

而值得关注的是，中国市场则在高端化创新、社交电商增长及2025年渠道改革的推动下，实现中个位数增长，个人护理与美妆个护成为核心引擎。

另一大美洲市场营业额为47亿欧元(约合人民币375.23亿元)，同比下降13.0%。分市场看，北美市场在疲软环境中录得2.1%的增长，除臭剂与洁面产品推动个人护理板块实现中个位数增长；拉美市场则以6.2%的增速成为区域亮点，巴西、墨西哥等核心市场在corrective actions推动下实现连续改善。

而欧洲市场营业额为23亿欧元(约合人民币183.73亿元)，同比下降20.7%，是三大区域中整体跌幅最大的地区，且基础销售额也同比下滑0.9%，其中销量下滑1.2%。

尽管荷兰、法国市场表现良好，且洗衣液、除臭剂等高端创新品类实现增长，但德国、东欧市场的疲软及其他品类的下滑最终拖累整体表现，成为集团本季度业绩的主要压力点。

整体来看，亚太及非洲市场仍是联合利华的增长基本盘，美洲市场保持稳健修复，而欧洲市场的疲软则凸显了成熟市场的增长困境与区域分化挑战。

面对当下的情况，联合利华也针对性发布了2026年全年的业绩预期，其中将维持全年业绩指引不变，预计基础销售额增长处于4%-6%区间下限、销量增长至少2%，营业利润率将较2025年小幅改善。

对此，联合利华强调，将持续推进简化聚焦战略，打造纯日化健康龙头，同时通过分拆节约成本、释放协同效应；资本配置上，将继续以投入增长、优化组合等带来业绩提振。

事实上，这家巨头过去一年多也在积极调整布局，更是在2026年暂停3个月全球招聘以进行成本优化。（）