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摘要：南国置业能否真正实现从“保壳”到“造血”的跨越，仍待时间检验。
观点指数(GDIRI) 4月27日，南国置业股份有限公司发布2025年年度报告。
年报显示，公司全年营业收入约11.19亿元，同比减少62.33%；归母净利润亏损约18.04亿元，同比实现减亏；归属于上市公司股东的净资产由负转正，达2.35亿元；经营活动产生的现金流量净额达5.93亿元，较2024年增长161.07%，现金流状况显著改善。
公司表示，董事会已审议通过相关议案，并向深交所提交了撤销退市风险警示及其他风险警示的申请。
短期来看，南国置业需聚焦主业，拓展增量，稳步提升盈利能力；长期而言，其能否突破区域和品牌瓶颈，实现全国化扩张和高质量发展，仍存在不确定性。
业务转型成色
回顾企业的发展历程，2014年电建地产取得南国置业控股权，公司借此逐步走出武汉、开启全国化布局，并从“开发为主”转向“开发与运营并举”的业务模式。
但随着房地产行业进入深度调整期，重资产模式显露短板。2021-2024 年，南国置业连续四年录得亏损，累计超50亿元，传统开发模式难以为继。
2025年于南国置业而言，无疑是发展的关键一年。10 月，其完成重大资产出售暨关联交易，以1元对价向控股股东中国电建地产全资子公司上海泷临置业，转让17项房地产开发、租赁业务相关股权资产及负债，彻底告别深耕多年的房地产开发、销售业务。
重组后，南国置业主营业务全面调整为商业运营、产业运营、长租公寓三大轻资产板块，定位为电建集团运营类资产保值增值平台、城市运营业务主要承载平台，正式开启轻资产运营的转型之路。
从最新的2025年业绩来看，其整体经营表现承压，但轻资产业务占比提升，业务结构完成重塑，处于转型初期根基尚未稳固的阶段。
具体来看，各业务板块表现明显分化。其中，物业销售板块营业收入6.44亿元，同比大幅下滑73.31%，成为业绩拖累的核心因素。这一表现与2025年国内商品房市场持续低迷密切相关，全年购房需求疲软、市场去化难度加大，房企普遍收缩开发销售业务，行业整体处于调整期。
酒店运营及其他业务营收规模仅0.43亿元，同比下滑18.55%，整体体量较小，对公司整体经营影响有限。2025年商旅出行、会展活动复苏节奏放缓，酒店行业竞争加剧，入住率与客房均价承压，多重因素造成该板块收入同比收缩。
转型后成为核心业务的物业出租及物业管理板块，2025年实现营收4.32亿元，同比下降14.51%，在三大业务中跌幅最小，是公司当前最为稳固的核心基本盘。
该板块依托存量商业项目、产业园区、长租公寓及基础物业服务形成稳定现金流，具备较强的周期抗风险能力，但受消费复苏乏力、商户经营压力上升等因素影响，商业物业出租率与租金水平承压，收入小幅回落。
就轻资产业务规模来看，目前项目规模最大的是商业运营板块。截至2025年末，南国置业运营商业项目18个，在管面积115万平方米，主要聚焦特色街区、生活圈商业，形成了差异化的产品定位。
其余板块规模相对较小，合计总规模不及商业运营板块。产业运营板块依托电建集团资源，聚焦产业园、写字楼、酒店等业态，2025年在管项目7个，管理面积14.47万平方米。
长租公寓板块运营项目8个，在运营规模2783间，运营面积约11.4万平方米；物业管理板块已拓展物业管理项目4个，管理面积25.5万平方米。整体来看，公司轻资产业务仍处于培育阶段，尚未形成规模化效应。
商业业务掣肘
从最新的业务结构来看，商业运营是南国置业转型后的核心主业，也是未来营收与现金流的主要来源。
但结合行业数据与企业实际经营情况来看，该板块仍面临多重掣肘。从出租率来看，南国置业旗下18个商业项目整体平均出租率为89.35%，相较于市面上主流商管企业90%以上的出租率，仍有一定差距，反映了公司商业运营能力仍有较大的提升空间。
值得肯定的是，仍有部分项目表现较为突出。泛悦汇昙华林作为南国置业“文化+商业”差异化战略的核心项目，位于武汉拥有600年历史的昙华林街区，涵盖1.2公里街区及4.5万平方米商业体。
公开数据显示，该项目2025年入驻商户超400家，全年营收突破12亿元，客流量达2400万人次，已成为武汉文旅商业新地标，为其他项目提供了运营借鉴。
长远来看，转型为轻资产运营商的南国置业，仍面临人才短缺与品牌竞争力不足等制约因素。
人才团队方面，南国置业原有团队以地产开发、工程建设人才为主，而轻资产业务扩张需要大量的商业运营、品牌招商、数字化管理等专业人才，人才缺口会在一定程度上制约业务的发展和项目运营。
品牌与项目拓展方面，当前优质商业项目资源竞争日趋白热化。在南国置业目前主要布局的武汉、成都等城市，竞争对手如华润、龙湖、新城等头部凭借品牌、资金优势更易获取优质的项目资源，给其规模扩张带来较大压力。
同时，相比万达、华润、龙湖等企业，南国置业“泛悦”系列品牌知名度偏低，招商时对重量级品牌、首店品牌的吸引力不足，给项目业态档次与租金水平带来一定影响。
针对上述挑战，观点指数认为，南国置业需立足轻资产运营赛道，一方面，依托控股股东中国电建的资源优势，重点拓展电建体系内、地方国资平台的商业项目，以轻资产输出模式快速扩大规模。
另一方面，加大专业人才引进与培养力度，重点吸纳商业运营、品牌招商、数字化管理等领域人才，优化管理团队结构，弥补转型后的人才缺口。
此外，其还需强化品牌建设，提升市场竞争力。如加大“泛悦”系列品牌推广力度，打造差异化品牌标签，提升品牌全国知名度。同时，优化招商策略，积极引入优质品牌、首店品牌，提升项目的市场竞争力。
总体而言，2025年的重大资产重组，帮助南国置业成功摆脱退市危机，实现了净资产由负转正的“保壳”目标，其转向轻资产运营的发展方向，既契合自身债务化解的需求，也顺应了当前的行业趋势。
但转型之路并非坦途，公司当前仍面临人才短缺、品牌竞争力不足等多重挑战，轻资产业务规模偏小等问题也未得到根本改善。
未来，南国置业能否依托央企资源，深耕轻资产运营赛道，真正实现从“保壳”到“造血”的跨越，仍待时间检验。
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