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（来源：RMB交易与研究）

根据最新的船舶计数数据显示，目前通过霍尔木兹海峡的日均油轮流量较正常水平下降96%。高盛估算，当前波斯湾石油流出的总损失已达到1400万桶/日。

高盛在报告中指出，全球库存已从快速下降转为停滞，4月上半月全球可见商业石油库存以700万桶/日的速度快速下降，但下半月下降趋势暂停。

高盛指出，这可能意味着需求下滑幅度大于预期，或非OECD国家的成品油库存出现了“不可见”的大幅下降。中国、新加坡、阿联酋以外的非OECD国家成品油库存数据几乎不可见，虽然中国限制成品油出口可能会导致库存上升，但其他非OECD国家的库存一定是下降的。

无独有偶，摩根大通也发出警告，称全球原油库存的“充裕”只是幻觉——84亿桶总库存中，约66亿桶储于陆上，18亿桶漂浮在海上，而真正可动用的仅约8亿桶，且已消耗近2.8亿桶。若霍尔木兹持续封锁，原油商业库存将于今年9月触及运营底线，届时全球油品流通系统将面临实质性失灵风险。9月前，海峡“无论如何都将重开。”

供应、需求端两头受压

从供应端来说，伊朗与阿联酋目前是最大的变数。如果封锁继续，伊朗的原油出口几乎归零，生产也将被迫关停。随之而来的是，该国的外汇储备可能仅能覆盖几个季度的关键政府支出。就算目前运输通道打开，从装船到收到亚洲买家付款通常有4个月滞后。

其次是阿联酋，在宣布退出OPEC后中期内对供应构成上行风险，但高盛预计也就较战前每日增加20万桶至380万桶。但目前霍尔木兹海峡关闭限制了其产量，预计到2026年10月产量将恢复，总体慢于预期。

但需求端也已出现疲软信号。高盛估算，4月全球石油需求比2月弱360万桶/日，主要集中在航空煤油和石化原料，虽然美国汽油需求仍然坚挺，但中国、印度等需求端已现疲软。

高盛指出，近期布伦特/WTI现货升水继续扩大，显示现货市场紧张；同时东西方成品油价差显著收窄，意味着市场紧张正从西方向东方蔓延。