自1965年以来，巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司实现了19.9%的长期年化复合收益率。在过去60年时间里，伯克希尔哈撒韦创造出超过5.5万倍的市值增长。在此期间，标普500指数的长期年化收益率约为10.4%。
今年是格雷格·阿贝尔全面执掌伯克希尔哈撒韦的重要时间点。然而，自今年以来，伯克希尔哈撒韦的股价表现却明显跑输同期标普500指数的表现。根据最新数据显示，伯克希尔哈撒韦年内股价下跌6.89%、标普500指数年内上涨5.19%。换言之，今年以来，伯克希尔哈撒韦大幅跑输同期标普500指数超过12%。即使如此，依然不影响伯克希尔哈撒韦在投资者心目中的地位。
伯克希尔哈撒韦是如何创造出接近20%的长期年化复合收益率水平？哪一家公司更像中国版的伯克希尔哈撒韦？
伯克希尔哈撒韦创造出接近20%的长期年化复合收益率，并非单一依赖资本配置能力。从严谨的角度分析，巴菲特与芒格先生的投资决策、资本配置是伯克希尔哈撒韦创造出20%长期年化复合收益率的核心引擎。
在伯克希尔创造出投资神话的背后，主要来自三大因素。
第一个因素，得益于伯克希尔哈撒韦长期获得低成本的资金，伯克希尔哈撒韦的底层业务是保险，保险业务通过收取保费形成“浮存金”。与其他资金相比，这部分“浮存金”具备低成本、期限长等特征，为伯克希尔哈撒韦提供了长期稳定的资金来源。
第二个因素，巴菲特与芒格先生的投资决策与资本配置，成为伯克希尔哈撒韦创造出可观投资回报率的核心引擎。
需要说明的是，伯克希尔哈撒韦的持仓资产并不局限于二级市场，而是从多市场、多领域进行资产配置。从2025年四季度的财报数据显示，伯克希尔哈撒韦有65%的股票投资公允价值集中在五家美股上市公司之中，今年一季度降低至61%，依然是持仓的重心。
除此以外，伯克希尔哈撒韦还通过控股收购一些公用事业企业、消费企业等，获得可观的现金流。例如，最具代表性的是BNSF Railway。通过长期控股这些巨头企业，获得稳定的现金流与分红收入，而且这些利润并没有反映在伯克希尔哈撒韦的股票持仓之中。
第三个因素，伯克希尔哈撒韦的投资理念坚持长期主义。只投资自己熟悉的领域、自己熟悉的公司，并且长期持有下去。其中，部分上市公司的持股时间已经超过30年，真正践行了价值投资、长期投资的投资理念。
由此可见，长期利用低成本资金，投资靠谱的资产，并且通过长期投资获得可观的投资复利率，这也是伯克希尔哈撒韦可以创造出投资神话的关键因素。
根据上述的条件，什么样的公司更像中国版的伯克希尔哈撒韦？
首先，伯克希尔哈撒韦的底层业务是保险，而且长期获得稳定的浮存金，长期获得低成本资金是伯克希尔哈撒韦的成功秘诀之一。
在A股港股市场中，可以满足这一个条件的行业板块，只有保险行业了。其中，最具代表性的是中国平安、中国人寿以及友邦保险等。
在众多保险公司中，从浮存金的规模来看，中国平安浮存金规模更显优势。浮存金规模越大，意味着企业可以利用的长期低成本资金越多，为企业开展资产配置创造出有利的条件。
其次，企业的资本配置能力，将会是提升企业投资回报率的核心因素。
在国内市场的众多上市公司之中，投资能力最强的上市公司应该是腾讯，过去多年的年化复合投资回报率在10%以上。中国平安、中国人寿等险资巨头同样具备优秀的投资能力，但与腾讯相比，整体投资回报率却略显逊色。
在实际操作中，虽然平安的资本配置更倾向于多元控股的形式，而且投资领域不局限于传统行业，而且还扩大至一些新兴经济领域，但平安的投资还会受限于市场环境、政策环境的影响，投资收购与全球资产配置的灵活性却不及伯克希尔哈撒韦。
即使按照每年10%以上的年化复合投资收益率计算，这一个投资回报率只能够跟得上标普500指数的投资收益率水平。与伯克希尔哈撒韦接近20%的年化复合投资收益率相比，依然存在比较大的差距。由此可见，在资本配置方面，伯克希尔哈撒韦的投资神话依然是无法超越的。
此外，伯克希尔哈撒韦采取的投资策略是高度集中与长期持有。对重仓持有的资产，伯克希尔哈撒韦的平均持股时间长达十年以上，有的长达三十年以上。对绝大多数的中国企业来说，基本上无法做到这一点。究其原因，一方面受限于业绩考核的压力，另一方面受到市场环境、投资风格的影响。最关键的是，这些公司缺少了一批长期追随者，大多数的投资者更希望获取短期利润，而不愿意见证企业的长期成长。
从商业模式、资本配置以及投资回报率等方面分析，目前仍未有一家国内企业可以真正复制伯克希尔哈撒韦的投资神话。即使伯克希尔哈撒韦的规模体量已经非常庞大了，却依然可以保持接近20%的年化复合回报率，这确实是投资界的投资奇迹。
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