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（来源：商品与果业研究）
摘要
供给收缩效应预计 2026 年 Q4 显现，2025 年 10 月起能繁母猪存栏下降的传导存在滞后性。短期猪价承压，4 月屠宰量同比 + 21%，冻品库容率同比回升 10pct，高库存压制需求。出栏均重回升至 128.7kg，市场出现短时压栏累库，标肥价差走平削弱二次育肥动力。政策底明确，政治局会议首提稳猪价并启动商业收储，旨在 8.5 元 /kg 低位托底而非拉升。环保监管成为去产能核心抓手，《生态环境法典》8 月实施，将强制量化考核 500 头以上规模场。2026 全行业处于现金流亏损状态，2026 年主逻辑为亏损 + 政策引导持续去产能，2027 年有望迎来上行周期。投资策略：商品端近月修复升水，股票端建议布局低估值；关注牧原、温氏及高弹性中小标的。
Q&A
如何判断 2026 年全年的生猪价格走势？主要的判断依据是什么？
预计 2026 年全年猪价不存在大幅上涨空间，整体供给相对充足，去产能将是明确方向。核心判断依据在于供给端：2025 年行业整体并未出现明显亏损，产能去化始于第四季度，这意味着供给的边际收缩效应要到 2026 年第四季度或年底才会显现。在此之前，考虑到生产效率回升、整体供给量充足以及当前较高的生猪库存，猪价上行压力较大。年内可能会出现季节性或由库存节奏变化引发的反弹，但整体趋势判断较为悲观。
当前短期猪价面临哪些压力？有哪些关键的高频指标值得关注？
短期猪价仍面临一定压力，主要体现在以下几个方面：
- 供给端压力
：2025 年的能繁母猪存栏量自 10 月起才开始下降，传导至生猪出栏供给，其边际影响在近几个月尚不显著，预计要到 2026 年三、四季度才会体现。
- 屠宰量与冻品库存压力
：2026 年春节后屠宰量维持高位，受入库等因素影响，4 月份第三方机构统计的屠宰量同比增长约 21%，且屠宰高峰已于 4 月 17 日回落。高屠宰量导致冻品库存明显增加，目前第三方机构统计的冻品库容率较 2025 年同期回升约 10 个百分点。随着生猪均价从每公斤 8 元多回升至近 10 元，市场入冻积极性受到抑制，预计入冻量将减少。加之五一节后季节性的屠宰量下降，将对需求端形成压制。
- 出栏体重回升
：近期价格的小幅反弹已带动出栏均重连续两周回升。节前第三方机构统计的生猪出栏均重为 128.7 公斤，上周集团与散户均出现增重行为，显示市场出现短时累库倾向，这部分影响已在价格上有所体现。
- 二次育肥支撑有限
：目前散户的二育栏舍利用率从上周的 40% 小幅下降至最新的 37%，表明散户尤其是北方区域出栏仍较积极。当前标肥价差基本走平，随天气转热可能转为负值，且仍有部分大猪待售，现有价格趋势和节奏对二育的刺激强度不足。
2026 年 5 月份的生猪价格走势将如何演变？短期内价格大幅反弹的条件是什么？
预计 5 月份猪价不存在大幅上行的空间。尽管受 2025 年疫情等多种因素影响，5 月份的日均出栏量较 4 月份有所下降，但 4 月下旬的价格反弹已在很大程度上反映了前期超量销售后的缩量效应。短期价格走势可能跟随二次育肥节奏以及集团养殖厂的短时缩量行为出现小幅拉涨，但缺乏大幅上涨的动力。价格若要实现明确反弹，需满足以下条件之一：
通过时间拉长，市场将高体重生猪库存消化完毕；
标肥价差随季节性因素再次走扩，从而为行业二次育肥提供明确且有力的支持。
当前的市场状况与 2023 年同期有何异同？政策面对猪价的底部支撑作用体现在哪些方面？
当前的市场节点与 2023 年同期高度相似，当时猪价在四五月份经历一波小幅反弹后，整体震荡偏弱，持续磨底，直到七八月份在阶段性去库完成后才出现明显反弹，并推动了后续的持续去产能。本轮周期的显著不同点在于政策端的托底作用更为明确。节前政治局会议首次提及稳定猪价，随后四部门联合发文启动商业收储，这标志着政策工具箱可能将更多地被启用，为猪价底部提供了更强的承托。官方自 2025 年二季度起就已明确去产能、稳猪价的导向，并加强了对头部企业的产能调控与监管。此次商业收储与以往的国家收储不同，它通过政府补贴鼓励企业进行储备，理论上能以较少的财政资金撬动更大的收储量级，其信号意义重大，体现了对稳定猪价和 CPI 的高度重视。
如何看待当前生猪市场的短期价格走势，尤其是五一节后的价格表现？
尽管近期生猪价格出现反弹，但对全年猪价的整体判断仍偏向悲观，认为 2026 年去产能的大方向较为明确。从短期来看，五一节期间的生猪价格走势与产业预期基本一致。假期前两天，由于放假导致供给量略减，价格出现小幅反弹；随后几天供给恢复，价格随之回落。回顾 2022 年以来的市场规律，节后供给恢复通常会导致价格偏弱，即所谓的 “红节必跌”。其中，2022 年和 2024 年节后价格出现趋势性上行，是由于前一年供给明显收缩所致。然而，2026 年整体供给相对充裕，不具备供给显著减少从而推动价格大幅上行的动力。尽管受 2025 年疫情等多种因素影响，预计 2026 年 5 月份的日均出栏量较 4 月份有所下降，但 4 月下旬的价格反弹已在很大程度上反映了前期超量出栏后的缩量效应。因此，短期内猪价不存在大幅上涨的空间，整体走势可能跟随二次育肥的节奏以及集团养殖场短时缩量的行为而出现小幅拉涨，但上涨幅度有限。价格若要实现再次明确反弹，需要等待两个条件之一达成：一是随着时间推移，当前较高的出栏体重被市场逐步消化；二是标肥价差随季节性因素再次走扩，从而为市场提供明显的二次育肥刺激。
从供给端的屠宰量、冻品库存、出栏体重和二次育肥等高频指标来看，当前生猪市场的具体情况如何？
从短期高频指标分析，生猪价格仍面临一定压力：
- 供给端
：2025 年的能繁母猪存栏量自 10 月份才开始减少，这意味着其对出栏量的影响要到 2026 年第三、四季度才会显现，短期内供给端的边际变化不大。
- 屠宰量与冻品库存
：2026 年春节后屠宰量一直处于较高水平。受入库等因素影响，4 月份屠宰量同比增长约 21%，并于 4 月 17 日达到峰值后开始回落。高屠宰量导致冻品库存明显增加，冻品库容率较 2025 年同期回升约 10 个百分点。随着生猪均价回升至近 10 元，行业入库冻品的积极性受到抑制。
- 出栏体重
：价格的小幅反弹已带动出栏均重连续两周回升，节前出栏均重为 128.7 公斤，集团和散户均出现短时压栏增重行为。
- 二次育肥
：散户二次育肥栏舍利用率降至 37%，北方出栏积极；标肥价差走平，天气转热后或转负，对二育刺激不足。综合来看，短期供需双减使价格底部企稳，但绝对供给与库存仍不支持大幅上涨，需完成去库存或季节性条件成熟才可能明显拉升。
当前的市场状况与历史周期相比有何异同？政策托底将如何影响本轮周期的底部形态？
当前时间节点与 2023 年同期非常相似：2023 年四五月小幅反弹后震荡磨底，七八月份去库完成后反弹，带动持续去产能。本轮差异在于政策托底更明确：政治局会议首提稳猪价，四部门快速启动商业收储，政策底清晰，底部支撑强于以往。但短期供给与库存仍压制价格，仍需完整去库或季节性驱动压栏 / 二育，才会出现明显上涨。
如何解读近期政策端，特别是政治局会议提及稳定猪价以及四部门联合启动商业收储的信号？
近期政策为市场提供明确托底信号，猪价政策底已确立：
高层重视：政治局会议直接提及稳猪价，历史少见，凸显稳定价格与 CPI 的重要性。
商业收储：以补贴鼓励企业收储，财政投入少、收储量级更大，以8.5 元 /kg 托底，不直接拉涨，避免阻碍去产能。
政策组合：收储为后续去产能提供缓冲，后续将以环保为核心抓手推进去化。
环保政策将如何推动去产能？
环保是 2026 年去产能核心抓手：
- 国家层面
3 月 1 日：《规模化畜禽养殖场碳排放核算指南》实施，对 500 头以上规模场氨气排放强制量化考核。
8 月 15 日：《生态环境法典》实施，养殖污染防治升至法律层面，监管扩至密集散养区，处罚加重（罚款、停业、追责），要求重点场在线监测。
- 地方层面
福建 5 月 1 日实施更严养殖排污标准，指标从 7 项增至 11 项，全过程管控。
贵州、广西、云南、重庆、河北、黑龙江、江西等开展排污专项抽检。环保严格执行将有效出清不达标中小养殖场。
收储政策的意图与后续去产能方式？
- 收储核心意图
：托底而非拉涨。8.5 元 /kg 猪价对应猪粮比为十五年低位，防止行业深度亏损、保障民生与 CPI 稳定；通过 “淡储旺销” 平滑价格。
- 后续去产能方式
环保强监管：法律化、全覆盖、严处罚，加速中小场出清。
融资收紧：亏损背景下限制资金供给，约束产能扩张。
市场化亏损出清：猪价低于盈亏线，全行业现金流亏损，被动去产能。2026 年主线：低价环境 + 亏损 + 政策引导持续去产能，为 2026 年底 —2027 年猪价上行打底。
商品期货与股票投资策略建议
- 商品期货
近月：反弹空间有限，以修复升水为主。
远月：更具配置价值，对应去产能后成本线附近盈利水平。
- 股票板块
当前处于去产能中早期，板块估值低位，适合布局贝塔机会。
优选标的：成本优势突出的龙头（牧原、温氏）+ 高弹性优质中小标的（巨星、利华、天康、神农等）。
注意：以上为摘录，不代表本人观点，投资需谨慎。
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