来源：新浪证券-红岸工作室

4月30日，新希望六和股份有限公司（以下简称“新希望六和”）通过线上电话会议形式接待了机构调研，中信证券、高盛、嘉实基金等115家机构参与。公司财务总监史涵就2025年及2026年一季度业绩表现、饲料与养猪业务经营情况、财务稳健性等问题与机构进行了深入交流。

投资者关系活动基本信息

投资者关系活动类别 时间 地点 参与单位名称 上市公司接待人员姓名 分析师会议 2026年4月30日 线上电话会议 中信证券、高盛、嘉实基金、中英人寿、南昌产投、野村东方、国盛证券、东方证券、财通证券、招商证券、天风证券、国投证券、华泰证券、国泰海通、长江证券、国海证券、中金公司、方正证券、泰鼎私募、富兰克林华美、懿坤资产、光大保德信、开源证券、华安证券、和谐汇一、华创证券、银河自营、乐中控股、建信基金、永赢基金、东证资管、浙商证券、泾溪投资、润晖投资、万家基金、Point72、交银施罗德、中邮证券、通用技术、瑞银资产等115家机构 财务总监 史涵

业绩表现：2025年经营性亏损收窄 2026年一季度饲料业务增长显著

2025年整体业绩

受生猪行业周期及猪价先平后跌影响，2025年行业整体亏损，公司全年归母净利亏损17.8亿元，符合此前业绩预告区间，其中四季度亏损25.4亿元。亏损中包含约12亿元生物资产减值及资产清退影响，经营性亏损约5.8亿元。

分业务来看，饲料业务表现稳健，全年归母净利11.7亿元，同比增长20%，保持月均1亿元盈利；养猪业务受行业周期影响较大，全年亏损23.3亿元，其中四季度亏损21.5亿元（含减值及清退约11亿元）；民生银行投资收益贡献8.6亿元。

2026年一季度业绩

一季度受春节消费回落及猪价大跌影响，亏损有所加大，归母净利亏损8.98亿元，其中资产减值计提影响2.7亿元。分业务看，饲料业务延续增长势头，盈利3亿元，同比增长30%；养猪业务亏损11.3亿元（含减值2.7亿元，剔除后经营性亏损约8.6亿元）；民生银行投资收益3.6亿元。

核心业务进展：饲料量利双增 养猪成本优化

饲料业务：内外销均两位数增长 海外市场加速拓展

2025年，饲料业务坚持“上规模、调结构、提效率”策略，全年总销量2974万吨，同比增长15%；外销量2451万吨，同比增长16%。分品类看，禽料外销1657万吨、猪料外销533万吨、水产料外销197万吨、反刍料外销53万吨，均实现两位数增长。

2026年一季度，饲料业务继续保持增长态势，总销量773万吨（同比+17%），外销量621万吨（同比+15%），为近五年同期最高；猪料和水产料增速超20%，达30%左右；吨费用下降30元。海外市场表现亮眼，总销量186万吨，同比增长22%，虽受原料价格波动影响吨利润有所下滑，但整体利润仍保持增长。

公司表示，2026年饲料业务将继续推进“上规模、调结构、提效率”，提升单厂负荷率，减少低效产能，推广预混料业务。全年预计外销量增长200-300万吨，利润实现双位数增长。

养猪业务：出栏量调降 成本优化目标明确

2025年，生猪总销量1755万头，运营场线出栏肥猪的奶数、育肥成活率均同比提升。2026年，公司响应政策号召，将生猪出栏量调降至1600万头，成本目标计划降1元/公斤，挑战降1.5元/公斤。业务重点聚焦健康管理、疫病防控（包括ASF），提升母猪断奶率和后备入群率，优化遗传改良。

财务稳健性：现金流充裕 债务结构优化

公司现金流保持稳健，2026年一季度末持有货币资金83亿元；总授信约800亿元，80%来自九大行及头部股份制银行，整体用信率60%，信用额度充裕。短期借款以流动资金贷款、票据及贸易融资为主，融资业务均能稳定续贷。

债务结构持续优化，截至2026年一季度末，长期债务占比提升至61%，处于行业较优水平。2025年经营现金流约93亿元（高于2024年91亿元），预计2026年仍超70亿元，足以覆盖贷款本息。此外，公司维持3A高信用评级，2025年至2026年一季度累计发行债券约30亿元，涉及绿色、科创和乡村振兴主题，发行利率行业最优。民生银行长期股权投资每年约贡献4亿元分红，有效补充现金流。

问答交流环节核心要点

Q1：能繁母猪存栏及养殖降成本方向？

A：公司能繁母猪存栏从2025年上半年的76万头逐步调整至2026年初的74万头，未来将根据政策导向动态调整。降成本方面，重点优化饲料成本（通过饲喂管理、育种改良）、人工成本及折旧费用。饲料原料价格预计全年小幅波动，玉米价格二三季度高位震荡，四季度或缓解；豆粕价格年中触底后四季度可能回升。

Q2：饲料产能利用率及竞争格局？

A：整体饲料业务产能利用率60%，海外达86%。国内市场竞争激烈但存在结构性机会，头部企业集中度持续提升，大企业代工和直供业务增长；海外市场聚焦“一带一路”沿线国家，人均GDP和动物蛋白消费低于中国，潜力较大，尤其东南亚、非洲地区可发挥禽料优势。

Q3：各饲料品类增速展望？

A：国内市场上半年至三季度饲料用量有保障（生猪存量仍较多，新生仔猪数量刚开始同比下降），下半年利润或面临压力但用量可补充。海外市场增速已从15%提升至20%以上，2026年将加快产能建设，虽吨均盈利或受竞争影响，但产能扩展将支撑业绩增长，全年增速乐观。

Q4：南非口蹄疫疫情影响？

A：公司海外养殖场未检测出相关病例，已借鉴ASF防控经验，提升设备和管理标准，严格执行生物隔离措施，为疫情防控提供基础。

Q5：下游规模化对长期利润水平影响？

A：以猪料为例，常规年景吨利润约70-100元，行情好时可达150元。下游规模化客户虽可能通过长期合作获得价格优惠，但大订单可提升产能利用率、降低固定费用，对利润产生正面影响。行业集中度提升或逐步摊薄利润空间，但过程漫长平稳，短期内利润水平较为稳健。

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