来源：市场资讯
（来源：invest wallstreet）
Arm交出创历史新高的2026财年四季度财报，公司首款AGI CPU发布仅六周，客户需求就从10亿美元激增翻番至20亿美元，目前正紧急锁定供应链产能。管理层自信预测“到2030年Arm将占据CPU最大市场份额”。从芯片颗数来看，CPU数量超过GPU未必会发生，但从核心数来看，则很可能实现。
电话会核心内容总结
一、财务数据：创纪录但隐忧浮现
2026财年第四季度营收14.9亿美元（同比+20%），全年49.2亿美元（同比+23%），连续第三年保持20%以上增速，双双创下历史新高。拆分来看：授权收入同比暴增29%至8.19亿美元，创季度最高纪录；版税收入仅为6.71亿美元，低于市场预期的6.93~6.97亿美元，问题信号明显。
全年维度，版税收入26.1亿美元（同比+21%），授权收入23.1亿美元（同比+25%），非GAAP每股收益1.77美元同样创下历史新高。
二、两大战略转型动作（电话会透露的最重磅信息）：
首次直接卖芯片（Silicon） ——Arm AGI CPU自3月底发布以来，客户需求从10亿美元激增至20亿美元以上，Meta为首个主要客户-1-16。CFO强调首批出货运费收入将在2027财年第四季度才开始确认，当前仍维持10亿美元的年度营收指引，供应瓶颈是核心制约。
长期目标清晰化——公司重申2031财年总营收达250亿美元的远期目标，其中传统IP业务100亿美元，新增AGI芯片业务150亿美元。
三、市场与AI机遇：数据中心版税首度翻倍+AI代理驱动CPU需求
数据中心版税同比翻倍增长，管理层明确表示有望再度翻倍-1-8。亚马逊Graviton、微软Cobalt、谷歌TPU+Arm Axion CPU组合、英伟达Vera均大力铺开。
CEO Rene Haas判断：随着AI从"人机交互"转向"代理化持续工作负载"，数据中心CPU容量将增加4倍以上，2030年该市场规模超过1000亿美元。他指出CPU"颗数"超过GPU未必发生，但"核心数"必然远超GPU，并为此指明方向。
手机出货量为负增长（主要集中于低端市场），但高端市场对版税收入的冲击尚在可控范围。
多维度评价分析
一、增长韧性与隐忧并存：旧逻辑失效，新引擎末至
Arm交出了"漂亮却令人不安"的成绩单。授权收入猛增29%，说明客户对于先进CPU设计的预付费意愿极强，客户对Arm生态的长期信心并未动摇-2。但版税不及预期是核心脆弱点：手机市场承压叠加存储芯片短缺，未来1~2个季度如果没有AI数据中心大规模出货对冲，营收将面临实质拖累。
最核心的不确定性在于：AGI CPU真正体现在营收中要等到2027财年第四季度（即2027年Q1），中间这段空白期将完全暴露在手机市场疲弱的风险之下-1-18。这解释了一个关键现象——虽然EPS（0.60 vs 0.58）、营收（14.9 vs 14.7）全部超预期，股价仍上演"先大涨12%后暴跌6.4%"的过山车行情。
二、商业模式战略性跃迁：机遇与风险并存
Arm从"卖IP"到"卖成品芯片"的战略意义，绝非一项增量业务那么简单，而是彻底改变公司与台积电、英伟达、高通等下游客户的关系方式。
机遇角度：
150亿美元的芯片目标营收（到2031财年）超过了传统的100亿美元IP业务-5，这意味着Arm有能力将目前由英伟达Grace CPU、AWS Graviton占据的大蛋糕直接切走一大块。Meta这类超大规模客户选择Arm直供芯片（而非仅授权IP），是对其技术执行力的最强背书。
瑞银分析师Tim Arcuri指出，Arm的指令集天然适合高频核心异构化，AGI CPU无需受限于GPU掩膜板尺寸约束，在功耗效率上具备碾压x86优势。
风险角度：
供应链产能瓶颈使20亿美元需求只能兑现成10亿美元指引，且要等到一年后才見现-1-16。在AI芯片市场"谁先抢到量"的残酷规则下，延迟交付可能导致客户转向其他方案。
与高通的长期竞争关系急剧加剧——此前高通只是Arm的IP授权客户，现在Arm直接卖芯片，二者变成了正面竞争关系。这会否影响Arm在Android手机市场的版税收入，值得警惕。
三、持仓者的焦虑与分歧：极度高估与极度乐观的拉锯
今年以来Arm股价涨幅已超91% 的极端表现，早已透支了相当一部分预期。华尔街当前给出Strong Buy（18个买入、3个持有、1个卖出） 的极高共识。
但市场定价分歧正在加剧：
汇丰将目标价从205美元上调至245美元，核心逻辑是服务器CPU增长潜力在重新定义估值水平。
分析师平均目标价仅为186.86美元，意味着从当前约237.30美元水平下跌21%风险。
市盈率约为130倍的高昂估值，提示盈利能否如期兑现是市场下一步关注的焦点。
市场共识是：长期看多逻辑强劲，短期追高风险巨大。超预期财报后的负向反应已经说明，市场在当前价位上对"不够接近兑现"的容忍度极低。
风险提示
手机端疲弱拖累版税持续下滑： 低端市场萎缩影响目前可控，但若存储芯片提价压制整体出货量，将直接冲击版税核心收入。
供应链产能瓶颈放量不及预期： AGI CPU需求翻倍到20亿美元但产能锁定仅10亿美元，若无法按时在2027财年第四季度实现交付，长期150亿美元目标将面临兑现延迟风险。
与高通等客户关系骤然紧张： Arm直供芯片后与其关系从根本上改变，可能影响Android手机市场的IP授权费稳定性。
高估值下短期波动加大： 年内涨幅已超91%，任何细微低于预期的信息在当前价位都可能导致股价大幅修正，财报后的"先涨后跌"行情已经验证这一逻辑。
CEO重磅核心点
“核心数量比芯片数量更重要”
市场高度关注的另一个焦点是：在GPU主导AI算力的今天，CPU究竟有多大的增长空间？公司CEORene Haas认为，AI正从基于人类的查询转向持续的、由代理驱动的工作负载，这种转变极大地扩展了CPU的作用。Rene Haas认为：这些代理型工作负载需要CPU来协调任务、移动数据、管理内存、执行安全性，并围绕加速器统筹工作。随着AI代理的扩展，数据中心将需要超过目前4倍的CPU容量，到2030年将创造一个超过1000亿美元的数据中心CPU市场机会。
面对竞争对手提出的1200亿美元市场预估，Rene Haas坦言规模确实可能更大，并指出相较于芯片数量的对比，从“核心数量（Core count）”的角度看待市场更为准确。
Rene Haas表示，从芯片颗数来看，CPU数量超过GPU未必会发生，但从核心数来看，则很可能实现。当前的加速器（如英伟达的Blackwell、Rubin）受限于掩膜板尺寸，不太可能堆叠更多GPU颗粒。而CPU可以通过增加核心数来并行处理大量独立的代理任务。
反观CPU，Arm AGI CPU已有136个核心，Vera为88个，未来几年核心数翻倍乃至翻两番完全可以期待。若一颗芯片从136核增至500核，"颗数比"或许变化不大，但"核心数比"将发生根本性转变。
“到2030年，最大的CPU市场份额将属于Arm”
在谈及与AMD及Intel的竞争格局时，Arm展现出了极强的生态扩张自信。
目前，包括英伟达的Vera、谷歌的Axion、亚马逊AWS的Graviton以及微软的Cobalt，顶级超算平台均已采用基于Arm架构的定制CPU。
Haas在回答提问时大量引用了核心客户的动向，并抛出论断：
我预计，随着时间的推移，对于Trainium平台、TPU以及英伟达的加速器，我相信那里的绝大部分市场份额将是Arm……我确信到2030年，按CPU类型划分的最大市场份额将属于Arm。
这种生态绑定的背后是显著的能效经济账。正如Haas所言，Google近期发布的TPU 8t和8i用定制的Arm Axion CPU取代了x86主机处理器，Haas进一步解释称：在功耗降低50%的情况下提高了性能，使得整体架构比之前的x86解决方案实现了80%的改进，正是这样的数据让客户拥抱了我们的平台。
参考数据对比摘要
指标
财季（2026Q4）数据
同比变化
市场预期对比
总营收
14.9亿美元
超预期
（预期14.7亿）
授权收入
8.19亿美元
↑ 29%
大幅超预期
（预期7.75亿）
版税收入
6.71亿美元
↑ 11%
明显不及预期
（预期6.93-6.97亿）
非GAAP EPS
0.60美元
超预期
（预期0.58）
新AGI CPU需求
20亿美元（FY27~28）
发布后六周增长一倍
（无）
手机出货增长
转为负值
（无）
数据中心版税
同比翻倍以上
（无）
远期营收目标
2031年达到250亿美元
（无）
数据来源：各市场报道、管理层电话会口径。
今年以来，Arm的股价一路飙升，涨幅超过 91%，截至周二收盘，其表现优于包括英伟达、AMD和博通在内的其他主要芯片制造商。这也让市场对Arm的预期很高。
Seaport Research Partners分析师Jay Goldberg表示，Arm的成绩不错，但还不够好。这对该公司来说是一个非常艰难的局面，人们的期望值太高了。
Arm通过将其技术授权给英伟达和苹果等公司来获得收入，并就使用其设计制造的每个产品收取版税。然而，存储芯片短缺推高了消费电子产品的价格，可能导致Arm专利费收入受到影响。
与此同时，Arm的芯片架构因其功耗相对较低而备受青睐，这对数据中心运营商来说是一个关键优势。Arm也已经进入CPU市场，从而抓住了人工智能代理兴起引发的CPU需求热潮。
Arm指出，芯片相关的收入将在本财年第四季度（也就是明年一季度）开始显现，有望在2031年实现芯片收入150亿美元的目标。Haas还补充称，客户希望Arm成为数据中心的核心。
瑞银分析师Tim Arcuri十分看好Arm的未来发展，预计Arm的CPU指令集可能会占据最大的市场份额，这是因为Arm的指令集经过优化，能够在提升核心数量和吞吐量的同时，提高能源效率。
2026年Q4财报会全文
CEO业绩陈述
Rene Haas（首席执行官）：
季度与全年亮点
Arm公司本季度及本财年均创历史纪录。本季度营收达14.9亿美元，同比增长20%，为历史最高单季营收，超出指引中值。
许可收入：同比增长29%，达8.19亿美元，主要受Arm平台强劲需求驱动。
版税收入：同比增长11%，达6.71亿美元，增长来自边缘AI、物理AI和云AI，其中数据中心版税同比翻倍以上。
非GAAP每股收益：创历史纪录，达0.60美元，即便同期持续加大研发投入。
全年营收达创纪录的49.2亿美元，同比增长23%。其中，版税收入26.1亿美元，同比增长21%；许可收入23.1亿美元，同比增长25%。非GAAP每股收益同样创下历史新高，达1.77美元。
2026财年是Arm上市后连续第三年实现超过20%的营收增长，充分体现了公司业务的强劲实力，以及Arm在高增长计算领域日益提升的重要地位。
战略扩张与云端AI动能
本季度的核心亮点包括：Arm产品战略的拓展，以及在云端AI领域持续增长的势头。
随着AI从基于人工查询向持续的智能代理驱动型工作负载演进，CPU的角色正在显著扩大。智能代理工作负载要求CPU承担任务协调、数据移动、内存管理、安全强化，以及围绕加速器的工作编排等职能。随着智能代理AI规模持续扩展，数据中心所需的CPU算力将超过当前水平的4倍，预计到2030年将形成超过1000亿美元的数据中心CPU市场机会。
上季度在"Arm Everywhere"发布会上亮相的Arm AGI CPU专为智能代理AI打造，可直接满足上述需求。这款面向数据中心的首款量产硅产品，相比x86平台可实现超过2倍的每机架性能提升，并有潜力将每吉瓦AI数据中心资本支出降低高达100亿美元。
Meta是我们的首席合作伙伴与联合开发商，双方正围绕支持超过30亿用户的个人超级智能，共同推进多代产品路线图。
Arm AGI CPU进一步拓展了客户与Arm的合作模式。客户现在可以通过IP、计算子系统或芯片三种方式部署Arm算力，从而构建统一的计算平台与软件生态——这是Arm独有的优势。
IP和CSS依然是版税增长的基础；芯片产品则是Arm平台的延伸，为客户构建AI基础设施提供了新的选择。
生态系统支持十分广泛，已有逾50家行业顶尖企业支持Arm计算平台向芯片领域的拓展，其中不乏行业最具影响力的企业。客户对Arm AGI CPU的反响极为热烈——目前，跨越2027和2028财年的客户需求已超过20亿美元，较发布会公布时翻倍以上。我们仍在按计划推进，朝着"Arm Everywhere"发布会所披露的该业务150亿美元营收目标迈进。数据中心即将成为Arm最大的业务板块，这一方向已十分明确：客户希望Arm成为AI数据中心的核心。
全平台AI布局
客户在智能代理应用运行之处需要Arm，在加速器扩展之处同样需要Arm。
以具体案例为例：SAP将把其核心数据库和业务应用工作负载迁移至Arm平台，起步于AWS Graviton，并将进一步拓展至Arm AGI CPU，这标志着一次重要的战略转型。Cloudflare将在其全球网络中部署Arm，以支持更贴近用户的流量管理、安全防护和AI推理。此外，我们还与F5和SK电信等关键网络基础设施提供商达成了设计合作。
AI基础设施需要CPU与加速器在大规模场景下高效协同运作。英伟达、亚马逊和谷歌已在基于加速器的系统中采用Arm架构CPU作为主控节点；Cerebras、OpenAI、Rebellions和Positron也在对Arm AGI CPU实施同样的部署方案。
上述势头建立在Arm现有云端规模的基础之上。这一规模越来越多地由Arm Neoverse CSS和Arm架构计算所驱动，在顶级超大规模云厂商中的市场份额已达约50%。
主要客户的近期公告表明，AI基础设施正在围绕Arm架构定制芯片加速构建。在谷歌Cloud Next大会上，谷歌发布了用于训练的TPU 8t和用于推理的TPU 8i，两款产品均以自研Arm Axion CPU取代了原有的x86主机处理器，在降低50%功耗的同时，性能较上一代x86方案提升80%。AWS持续推进以Arm架构Graviton为核心、Trainium和Nitro协同配合的定制芯片战略；微软则以Cobalt为核心推进Arm架构战略，旨在为Azure工作负载提供高性能、高能效的计算支持。在英伟达GTC大会上，英伟达发布了下一代Arm架构CPU Vera，专为智能代理AI打造，并构建了集成256颗Vera CPU的独立机架。
在最主要的AI平台中，Arm架构CPU正日益成为性能、效率与云端经济性的核心支柱。
Arm的机遇不止于数据中心。AI正在向每台设备和每个物理系统渗透——手机、PC、车辆、工厂、机器人、摄像头、传感器和联网设备，均需要具备软件可扩展性的高效、安全计算。这些AI工作负载都将运行在Arm之上。
目前，Arm芯片累计出货量已超过3500亿颗，开发者生态超过2200万人。Arm计算平台是历史上最全面的计算平台，我们具备通过统一的计算平台与生态系统，将AI从云端基础设施延伸至边缘及物理世界的能力。
我们以创纪录的业绩、强劲的客户需求和更广阔的市场机遇进入2027财年。战略方向清晰：通过IP和CSS扩大版税收入，以芯片业务作为新增长引擎，并将Arm平台向下一代AI工作负载全面扩展。基础已经奠定，当前的重心是执行落地，持续在Arm之上构筑AI的未来。
CFO财务报告
Jason Child（首席财务官）：
第四季度及全年业绩
本季度再次创造历史记录。总营收同比增长20%，达14.9亿美元，较此前记录高出近2.5亿美元。强劲的第四季度营收，也为创纪录的全年画上句号。营收连续第三年实现超过20%的增长，2026财年全年营收升至49亿美元。
营收的强势表现转化为第四季度和2026财年双创纪录的每股收益。
版税收入同比增长11%，达6.71亿美元，创历史最高单季版税记录。版税增长最大的贡献来源是云端AI——数据中心版税收入持续同比翻倍，且目前尚未出现放缓迹象。这主要得益于所有主要超大规模云厂商对Arm架构服务器芯片的加速上量，以及数据中心网络芯片——尤其是DPU和SmartNIC——部署规模的持续扩大，Arm在该细分市场的占有率接近100%。
在边缘AI领域，尽管终端市场有所疲软，智能手机版税收入仍持续保持增长，这得益于Armv9及计算子系统在高端智能手机中渗透率的提升带来的单位版税率提高。此外，基于Arm技术的ADAS和自动驾驶系统的长期增长，也为版税业绩提供了有力支撑。
许可及其他收入为8.19亿美元，同比增长29%，增长主要来自对下一代架构的强劲需求，以及与核心客户的深度战略合作。
相关案例包括：与印度尼西亚政府签署长期战略合作协议，助力其提升AI技术研发能力；以及签署两项下一代CSS许可协议，分别用于开发智能手机芯片和数据中心网络芯片。
在上述8.19亿美元许可收入中，软银关于技术许可与设计服务的协议贡献了2亿美元，与上一季度持平。一贯而言，受高价值交易的时间节点和规模影响，许可收入存在季度间波动。因此，我们重点关注年化合同价值（ACV），将其作为许可业务底层趋势的核心指标。ACV同比增长22%，持续保持强劲势头，增速仍高于我们对许可收入的长期增长预期。
如Rene所述，客户对Arm AGI CPU的需求非常强劲，我们已对跨越2027、2028财年的逾20亿美元需求具有清晰的展望。
然而，在我们积极落实供应链产能期间，我们维持10亿美元的营收展望，首批量产出货销售收入仍预计于本财年第四季度确认。
运营费用与利润
非GAAP运营费用为7.34亿美元，较指引低约1000万美元，受持续加大研发投入影响，同比增长30%。研发投入的增加，反映了对工程团队扩张的持续支持，涵盖下一代架构、计算子系统以及近期发布的Arm AGI CPU产品系列的持续创新。
非GAAP运营利润为7.31亿美元，非GAAP运营利润率约为49%。在营收增长和运营费用略低于预期的共同驱动下，非GAAP每股收益达0.60美元。
2027财年第一季度及全年展望
第一季度展望：
营收预计为12.6亿美元（±5000万美元），中值对应同比增长约20%；
版税收入和许可及其他收入均预计同比增长约20%；
非GAAP运营费用预计约为7.6亿美元；
非GAAP每股收益预计为0.40美元（±0.04美元）。
长期目标：
我们所观察到的需求强度，结合不断拓展的产品组合与日益深化的客户合作，增强了我们实现持续长期增长的信心。
对于未能参加3月"Arm Everywhere" AGI CPU发布会的投资者，我们再次重申：预计至2031财年，AGI CPU业务将实现150亿美元营收，IP业务将实现100亿美元营收，合计总营收达250亿美元，对应每股收益超过9美元。
问答环节：
花旗分析师：非常感谢您回答这个问题。大家下午好。距离您举办 Arm Everywhere 大会并发布新款 Arm AGI CPU 仅仅过去了六周。考虑到芯片行业，尤其是人工智能领域的快速变化，感觉时间过得飞快。您刚才提到的市场需求也印证了这一点。您现在表示，未来两个财年的需求量将超过 20 亿美元。我希望您能更详细地介绍一下，过去六周新增需求是如何产生的，或者说，这些需求主要来自哪些类型的客户？您在旧金山大会上提到的那些首发客户的需求是否更大？
你知道，是不是都是新的兴趣、新客户，以及他们设想的应用？还有，Jason，我想就你刚才提到的你们没有改变指导方针这一点再谈一下。你知道，需求翻了一番，你们现在正在寻求代工厂以及我猜想的存储器合作伙伴的额外供应。你知道，你认为在获取这些供应方面你们能做些什么？你们打算怎么做？非常感谢。
Arm首席执行官：我先回答第一个问题，谈谈需求来源，然后简单说说供应情况，最后让Jason来谈谈具体的数字方面。我们在Arm Everywhere大会上发布的这款产品的一大优势在于，CPU可以有多种不同的版本。其中一个比较有吸引力的选择是从我们的合作伙伴那里购买成品机架，例如Supermicro、联想和华擎。这样客户就可以快速下单和部署。我们提到的很多客户已经在使用Arm的产品，无论是内部设计还是在云端运行的设计。
大部分软件工作已经完成。至于引入基于 Arm 的新计算能力，这方面并没有太多阻碍。目前的情况是：A，软件已经完成；B，我们已经有了现成的机架设计，可以很快部署到数据中心。至于你的问题，这两者兼而有之。一方面，我们今天提到的一些客户提高了他们的预测；另一方面，还有一些我们今天没有提到的客户也表示：“我们非常感兴趣，并且已经准备好部署了。”
我们多久能拿到产品？三月底我们谈到的产能是指能够满足10亿美元需求的供应量，这包括内存、晶圆、封装以及测试设备。至于20亿美元的需求，我们目前正在努力确保供应。团队正在夜以继日地工作，以确保能够为客户找到合适的解决方案。关于这会对未来的业绩指引产生怎样的影响，我把这个问题交给Jason来解答。
Arm首席财务官：是的，谢谢Andrew Gardiner。关于预期，我想我们在Arm Everywhere大会上说过，大家可以预期第四季度营收大概在9000万美元左右，略低于1亿美元。目前，我们不会改变这个目标。随着年底的深入，我们会提供一些关于供应链进展情况的信息。当然，在第三季度，我们会给出更准确的第四季度业绩预期。或许还会透露一些我们对2020财年全年业绩的展望。
富国银行分析师：好的。感谢您回答问题。首先，我们来谈谈第一季度的特许权使用费率增长，以及全年的情况。您能否提供一些建议，比如哪些方面值得关注，哪些方面需要改进？显然，数据中心业务非常强劲，并且正在加速增长。您如何看待消费电子产品、智能手机等领域呢？
Arm首席财务官Jason Child ：我明白了。谢谢你的提问，Joe。关于第四季度，正如我们在季度初所说，我们面临着比较基数较高的情况，因为联发科去年同期的400台芯片销量增长非常强劲，远超我们今年的预期。因此，我们看到特许权使用费收入有所下降。正如我们的业绩指引所示，我们预计到第一季度，这一数字将回升至20%左右。我认为，在我们预期的假设范围内，移动市场的销量增长可能会在最后一个季度转为负增长。
我们预计整体市场将继续保持平稳，甚至可能略有负增长。市场低端领域受到的影响可能最大，对我们影响不大。当然，我们预计任何负面影响都会被云人工智能或数据中心领域的需求所抵消。就数据中心而言，我们的一些合作伙伴，特别是AWS和谷歌，已经发布了许多积极的消息，宣布了他们的部署计划，并加快了部分部署速度。
现在，NVIDIA 的三大 GPU 供应商 Vera 和 Grace，以及谷歌的 Axion（将 TPU 与最新的 Arm 架构芯片结合使用），还有 Trainium（与最新版本的 Arm 架构 Graviton 结合使用），都已全面采用 Arm 架构。我们预计这将带来持续增长和上行空间。由于我们不会透露他们尚未公布的数据，因此很难准确预测增长速度，但我们确实预计会看到持续增长。
我们预计，内存和移动领域的任何疲软都将得到很大程度的抵消，尤其是在云计算方面。此外，汽车领域继续保持强劲增长，我们预计这一趋势不会改变。我们将继续扩大市场份额，并保持两位数的增长率。总而言之，我对今年剩余时间的特许权使用费前景相当乐观。
摩根大通分析师：昨天AMD谈到CPU市场时，他们预测到2030年的潜在市场规模（TAM）为1200亿美元，比您之前预测的1000亿美元略高。他们还表示，预计能保持50%的市场份额。我想英特尔在那段时间里也会保持竞争力。现在有很多自主研发项目，对吧？比如Graviton、Axion、Vera等等。我只是想了解Arm在市场上的天然定位是什么？比如，从理论上讲，Arm可以从哪些竞争对手那里抢占市场份额来发展自身业务？谢谢。
Arm首席财务官：3月24日，在Arm Everywhere Day大会上，我们谈到了1000亿美元的潜在市场规模（TAM）。我想我们是第一家提出如此庞大数字的公司，当时也收到了很多相关问题。现在很高兴看到其他市场参与者也开始跟进，并且预测的规模超过了这个数字。那么，这个数字在未来一段时间内会达到1200亿美元吗？当然有可能。我们看到，CPU需求不仅呈爆炸式增长，而且CPU增长的领域之一是每个CPU的核心数。许多智能代理都希望在特定的CPU核心上运行独立的作业、流程或批处理任务。
再次强调，Arm AGI CPU 拥有 136 个核心，远超许多竞争对手的产品。展望未来，我是否能看到 256 核、512 核的时代？绝对有可能。这对 Arm 来说是一个绝佳的机会，因为在高核心数设计中，真正重要的是每个核心的效率，而这正是我们的优势所在——我们处于世界一流水平。
Arm首席执行官：“你知道，就市场份额而言，AMD占50%，英特尔占50%，我们占50%，加起来是个相当惊人的数字。我只想说的是，正如Jason提到的，我们看到所有使用我们技术的Arm超大规模数据中心运营商都呈现出非常强劲的发展趋势，无论是NVIDIA、亚马逊还是谷歌。按销量计算，规模最大、应用最广泛的加速器是TPU、Trainium和Rubin。如今，Blackwell也转向了Rubin。这些都与Arm架构相关。而且，它们最终将100%采用Arm技术。我们对这部分市场份额感到非常乐观。”
我们也谈到了很多客户，比如 Cloudflare、Meta、SAP、SK Telecom 和 OpenAI 等，他们根本不会自己设计基于 Arm 的 CPU。无论是出于资本支出还是工程方面的考虑，总之，他们不会在这方面投入资金。我们认为这是一个我们可以大展拳脚的市场。AWS 向外部合作伙伴销售 Graviton 就是一个例证，表明市场对基于 Arm 的架构有着巨大的需求。我们认为我们将与合作伙伴携手在这个领域发展。我们也认为，对于双方而言，这都是一个巨大的机遇。我其实很有信心，到本十年末，Arm 架构的 CPU 市场份额将会最大。
摩根大通分析师：我想确认一下，您预计 Arm CPU 与您提到的那些加速器将实现 100% 的集成率。从运营支出 (OpEx) 的角度来看，随着您进入商业市场，随着您的产品与合作伙伴的产品集成，您在运营费用方面，例如市场客户支持方面，是否有任何计划？我还有一个问题想问 Jason。
Arm首席执行官：为了澄清我的观点，我预计随着时间的推移，Trainium平台、TPU以及NVIDIA的加速器，Arm将占据绝大部分市场份额。NVIDIA目前也占据了一定的市场份额，我们已经开始看到这种情况，例如过去几个季度推出的Graviton，以及谷歌在Google Cloud Next大会上发布的TPU 8t和8i（训练和推理芯片）。这一趋势已经稳步推进。正如前面提到的，其原因在于，在相同的功耗范围内获得更高的性能，可以显著提升平台的整体性能。
谷歌所说的整体性能提升高达 80%。正是这样的数据，以及客户在采用该平台后所看到的种种优势，让我们对这一趋势的持续充满信心。如果我理解正确，您关于运营成本、客户支持等方面的问题，特别是客户购买基于 Arm 架构的服务器机架时，我预计我们会与 ODM 合作伙伴建立通常的合作关系，由他们负责机架的制造和设计。客户负责软件部分。我们不提供应用软件，但所有与底层代码、固件、启动 ROM 相关的工作都由我们负责。我们会提供相应的客户支持。
当然，如果硬件方面出现任何问题，我们会自行处理。至于公司内部相关的运营支出，我会让Jason来详细介绍。这些都已纳入我们讨论员工增长率的考量范围。在构建客户支持平台解决方案时，我们已经将所有这些因素都考虑在内。
Arm首席财务官：至于支持方面的运营支出，这部分已经包含在我们在Arm Everywhere大会上分享的数字中，并纳入了我们的长期指导方针，因此已经考虑在内了。
摩根大通分析师：您能否帮我们分析一下您预计的特许权使用费收入在这一年中的大致走向？如果能对运营支出也做一些评论就更好了。谢谢。
Arm首席财务官：我预计全年特许权使用费增长率将在20%左右。每个季度的具体增长率会根据季度情况略有上下浮动，但总体而言，应该都比较接近20%的区间。这涵盖了许可费和特许权使用费两方面。许可费的分配情况与过去三年类似，下半年占比会略高一些。我认为下半年占比可能在60%左右，上半年占比在40%左右。运营支出方面也是如此。
我们最初预计运营支出（OpEx）可能会从第四季度到第一季度略有增长。但正如我们刚才所说，我们预计实际增长幅度会比之前预期的略低。现在我预计，运营支出（OpEx）的增长将逐季递增，大概每个季度增长几个百分点。总支出仍将保持稳定，全年利润率将逐步提高，到年底时，支出增速将低于收入增速。全年运营支出将缓慢增长。
到今年年底，我们将恢复到之前那种逐年增长的利润水平，就像几年前我们开始投资之前那样。
TD Cowen 分析师：我有一个关于 CPU 与 GPU 比例的问题。鉴于推理似乎是 AGI CPU 的一个重要应用场景，我想知道您认为何时才能达到 1:1 的比例，以及您是否预期 CPU 与 GPU 的比例会超过 1:1？另外，如果您能区分一下头节点和宿主节点的机会，那就太好了。
Arm首席执行官：我认为这是一个比较复杂的问题，需要从静态的角度来思考当今世界的情况。我的想法是，虽然从芯片的角度来看，CPU的数量可能不会超过GPU，但从核心数量的角度来看，CPU的数量很可能会超过GPU。这是什么意思呢？想想Blackwell、Rubin以及一些大型加速器，它们基本上都受限于光刻掩模的面积，也就是说，芯片的尺寸已经受到掩模可印刷面积的限制。GPU的数量不会因此而大幅增加。当然，有人可能会质疑这些GPU的效率，因为它们会消耗大量的硅片。
另一方面，以Arm AGI CPU为例，如今的CPU拥有136个核心，而Vera则有88个。正如我之前提到的，未来几年核心数量是否会翻倍甚至翻四倍？答案是肯定的。但这是否意味着，如果一个芯片拥有500个核心，而它之前只有136个核心，那么芯片数量的比例会保持不变呢？显然，CPU核心数量的比例将会发生变化，而芯片数量的比例可能不会。在我看来，增长点主要不在于GPU架构的制程工艺，因为GPU的架构方式以及它与CPU的交互方式决定了其发展相对稳定。
数据中心机房内会不会出现更多CPU，以及专门用于智能编排、调度和管理的专用CPU机架？答案是肯定的。看看NVIDIA发布的Vera专用机架就知道了，它包含256个Vera CPU芯片，每个芯片88个核心，采用200千瓦液冷散热。这个机架的设计用途是与Vera Rubin系统相邻放置。这主要是因为Vera系统本身的体积庞大，而且采用了液冷散热。想象一下，以前数据中心里有几十个Vera Rubin机架，现在可能只需要在它们之间放置一个或两个Vera机架。这彻底改变了CPU的配置比例。我认为我们可以肯定的一点是，我们可能低估了此次CPU转型带来的实际需求。
我们讨论过增长四倍。我们也能理解更大的数字。就我刚才描述的数学原理而言，用比率来分析问题确实很困难。
威廉·布莱尔分析师：许多投资者最关心的问题之一是，贵公司商业模式的这种转变将如何影响一些现有的IP客户，因为他们也以某种形式销售基于Arm架构的CPU。您能否简要介绍一下自贵公司3月份宣布这一消息以来，贵公司主要客户的反应，以及您如何看待产品业务和IP业务之间可能存在的这种冲突？
Arm首席执行官：在芯片销售的整体战略中，我们希望确保的一点是获得生态系统的支持。对我们而言，生态系统涵盖了众多不同的合作伙伴。它包括像三星或台积电这样制造基于Arm架构芯片的公司，也包括像Synopsys和Cadence这样的EDA合作伙伴，以及在软件领域、Linux领域和Kubernetes容器等相关领域工作的众多人士。当然，还有我们的授权商，比如AWS、微软、谷歌或英伟达等等，所有这些公司都拥有自己的产品。
我们很早就与他们接洽，向他们解释了我们正在做的事情、我们这样做的原因，以及这样做对Arm生态系统的好处。这主要是因为为Arm编写和优化的软件越多，整个生态系统就越强大。我们在Arm Everywhere Day活动上请求他们对这项战略的支持。我们邀请的每一位合作伙伴都表示支持。我们大概有超过50家不同的合作伙伴，就是我刚才提到的那些。有些合作伙伴提供了支持声明，有些合作伙伴推荐了其他合作伙伴，还有一些合作伙伴为我们制作了视频，我们在活动中使用了这些视频。
我认为，每个人都被问及此事，每个人都欣然应允并积极询问如何提供帮助，这本身就是对这项举措的最佳认可。我们对此深表感激，绝不会视之为理所当然，而是无比珍惜。我们认为，这确实惠及了所有人。最后我想说的是，我们这样做的主要原因是客户的需求。归根结底，我们是在响应市场客户的需求，而今天我们产品售罄，并且还有人正在寻找更多产品，这便是最好的证明。这些产品确实有市场需求。最终，客户的需求胜过千言万语。
摩根大通分析师：我有个小问题。鉴于你观察到市场对智能代理型人工智能CPU的需求，而且显然云服务提供商（CSP）也在加大投入，那么你认为2027财年数据中心特许权使用费收入与上一财年相比增长情况如何？我相信这方面正在增长，你能透露一些相关信息吗？
Arm首席执行官：“客户基于Neoverse平台构建芯片所获得的专利使用费，已经同比增长了一倍。我看着Jason，我预计今年还会再次翻番。答案是肯定的。这项业务非常强劲。我们在二月份的季度会议上谈到，我说过这将是我们最大的业务，当时我指的是专利使用费的数额之大。现在，加上Arm AGI CPU业务，我们拥有了两个极其强大的收入来源。我认为最好的理解方式是，它们不会互相蚕食，而是会协同发展。我们将围绕Arm AGI CPU打造一个强大的业务。”
我们谈到到 2031 财年将达到 150 亿美元。我们还有一个知识产权业务，预计规模将翻一番，达到 100 亿美元，而这项知识产权业务将主要由数据中心驱动。
摩根大通分析师：关于授权收入方面，我们是否仍然认为2027财年和2028财年将保持高个位数百分比的增长？随着Armv9和其他技术的出现，这一趋势是否也在上升？
Arm首席财务官：今年我们预计授权收入占比会在20%左右。从长远来看，我认为长期目标可能是接近两位数的增长率。当然，具体情况很难说。我们已经看到这种人工智能投资超级周期（或者大家称之为其他什么）持续了三年。谁也不知道它还会持续多久，但至少明年还会继续。至于之后会怎样，就很难说了。
我预计，至少，你知道，长期来看，至少每年10%的增长可能是我们目前能看到的最低水平。
摩根大通分析师：关于AGI在2027年和2028年10亿美元的营收，显然大部分会在2028年实现。我记得您在活动中提到过，这些第一代产品的毛利率在30%以上。我知道这已经包含在你们的整体成本结构中了，但杰森，您能否大致估算一下今年和明年用于支持芯片业务的运营支出？我知道现在还处于早期营收阶段，但我只是想了解一下芯片业务的成本结构规模。随着芯片营收的增长，何时才能真正提升盈利能力？
我知道到 2030 年芯片业务的运营支出目标大约是 30 亿美元，但今年、明年又会是多少呢？
Arm首席财务官：2027年和2028年的收入分配情况是，2028年第四季度大约是9000万美元，然后2028年全年大约是9.1亿美元。这大概是我们五六周前制定的计划。正如前面所说，我们的需求高于这个数字。目前，我们先假设这个数字不变，直到我们解决晶圆和存储器短缺等问题。至于运营支出，是的。我们计划中的运营支出以及我们给出的指导意见，确实包含了与该业务相关的支持费用。
如果你单独来看这项业务，我们会认为它是一项业务，你知道，因为很多开发成本确实很高。
Arm首席执行官：“你知道，芯片开发中最昂贵的部分可能就是计算芯片，它实际上就是计算核心（CSS）。我们能够充分利用这一点。鉴于我们已经通过IP业务获得了这部分工作，这使得芯片业务作为一项独立的业务更具盈利能力。我们为芯片业务增加的额外成本和运营支出并不显著。这是一个只有几十人（而不是几百人）的团队。你可以预期它明年就能实现正运营利润。”
你知道，我们预测到2031年，知识产权业务的营业利润率（或EBITDA利润率）可能会达到65%左右，而芯片业务的利润率可能在35%左右。这就是我们预期达到的目标。至于实现目标的速度，可能取决于营收增长的速度。至少以150亿美元的营收增长率来看，我认为根据我们目前掌握的信息，这个数字是合理的。
摩根士丹利分析师：我只是想再谈谈 CPU 与 GPU 的比例，尤其是在编排方面。Rene，您提到过，最好从核心数量的角度来看待这个问题，尤其是在处理这些代理会话时。我只是想从自下而上的角度来理解一下。我们是否应该认为每个代理流程都需要一个核心？或者我们可以换个角度来看，认为编排加速器生成的每个令牌平均需要一定数量的 Arm 指令？
Arm首席执行官：你刚才深入探讨了数学原理。我觉得后者有点太复杂了，难以理解。或许更直接的理解方式是，每个代理都在运行一个批处理或作业。分支预测编码的处理方式以及示例代码的编写方式确实存在一定的复杂性。如果你考虑一下代理的异步工作负载的本质，它运行一个作业，进行一些调度，然后停止、等待、暂停。实际上，单核设计处理这种情况已经相当不错了，而无需像多核处理器那样同时运行所有任务。
如果只用一个核心运行，能效会更高。理论上来说，核心越多，可以运行的批次就越多。我们的观点是核心越多越好，所以我认为你会看到CPU芯片的核心数量越来越大。你会看到更多CPU和核心被运出。你可能不会看到三个额外的芯片，但芯片的价格会更高，这就是为什么人们预测五年后市场规模将达到1000亿美元或1250亿美元（无论具体数字是多少），很大程度上是因为CPU芯片将拥有大量的CPU核心，这将推高平均售价。
我认为这是一个核心，是一个基于核心的批处理作业，而不是跨多个核心的多条指令。
Arm首席执行官：这真是一个令人惊叹的季度。不久前，Arm一年的营收才达到约15亿美元。而公司上市几年后，营收就接近50亿美元，要知道我们当时的预期是45亿美元左右，这充分证明了Arm员工、客户和合作伙伴的辛勤付出。需要明确的是，我们目前看到的是前所未有的计算需求，而我们正处于这一需求增长的核心。尤其是在我们发布了Arm AGI CPU之后，理解Arm增长轨迹的最佳方式是：我们有两个增长动力将推动公司发展。
正如我们之前提到的，Arm AGI芯片在3月24日的需求量达到了10亿美元，而现在我们预计未来两年的需求量将超过20亿美元，是之前预期的两倍。我们有望在2031财年实现150亿美元的营收目标。我们围绕IP的业务，特别是Neoverse IP和CSS，实现了同比增长，并且我们预计未来几年还将继续保持同比增长。我们看到AWS、谷歌、英伟达和微软等公司的采用率正在不断提高，业务也在加速增长。这两方面的增长都代表着Arm结构性增长的强劲势头，并且这种增长势头非常可持续。再次感谢各位的提问，我们也感谢大家对Arm的关注 。
热门跟贴