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（来源：券业观研君）

成立22年的老牌公募申万菱信基金，正迎来关键的管理层迭代。

近日，市场传出消息，任职超6年、堪称公司历史上任期最长的总经理汪涛拟正式离任，接棒者为刚从长城基金辞任总经理的邱春杨。

这场备受关注的“换帅”，绝非简单的管理层更迭，背后折射出的是这家老牌公募在千亿规模光环下的盈利焦虑、权益业务颓势，以及明星基金经理“翻车”后的发展困境。邱春杨的到来，能否带领深陷瓶颈的申万菱信走出泥潭，成为资本市场关注的焦点。

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规模与盈利的背离困局

乍看之下，汪涛任期内交出的成绩单不乏亮点：任职六年间，申万菱信的管理规模从2020年一季度末的361.6亿元攀升至2026年一季度末的1156.37亿元，增长超两倍，不仅重返千亿阵营，更在2025年末时隔10年再次站稳千亿关口。但这份看似亮眼的规模答卷，却难掩盈利持续萎缩的尴尬现实。

财务数据显示，申万菱信的经营业绩已陷入连续下滑的困境：2021年至2025年，公司营业收入从6.62亿元逐年回落至4.72亿元，五年间持续缩水；净利润更是从2022年的1.34亿元降至2025年的0.71亿元，四年内近乎腰斩。规模与盈利的严重背离，成为汪涛任期内最突出的短板，也成为公司换帅的核心诱因。

这种背离的根源，在于公司失衡的产品结构。截至2026年一季度末，申万菱信货币基金规模达416.21亿元，占总规模的近四成，而这一数据在2021年末仅为92.5亿元。

近五年间，公司整体规模增长的301.38亿元中，货币基金贡献了323.71亿元的增量，也就是说，若剔除货币基金，其非货基规模实则呈现下滑态势——截至2026年一季度末，非货规模为671.92亿元，较2024年三季度末的高点减少98.45亿元，其中债券基金规模下滑尤为明显。

在当前低利率环境下，货币基金的盈利贡献本就有限。据行业数据显示，截至2026年4月末，全市场超半数货币基金7日年化收益率曾跌破1%，其底层资产主要投向银行存款、短期货币工具，管理费远低于权益类、固收+类产品，规模扩张带来的营收增量几乎被渠道费用、运营成本完全覆盖。

有业内人士指出，这种依赖货币基金冲规模的模式本质是“规模虚胖”，看似管理盘子扩大，实则挤压了高价值业务的资源投入，难以支撑盈利增长。

更为关键的是，作为公募基金核心利润来源的权益业务，申万菱信呈现持续萎缩态势。2021年末，公司权益类基金（股票型+混合型）规模达356.28亿元，而到2024年末已下滑至209.87亿元，2025年末虽小幅回升至222.8亿元，但仍较峰值缩水近四成。权益业务的疲软，成为制约公司盈利提升的核心症结。

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重金挖角沦为合规与业绩双重尴尬

为扭转权益业务颓势，申万菱信曾在2024年底高调发力，重金从招商基金挖来百亿级明星基金经理贾成东，入职仅3个月便火速提拔其为副总经理，待遇与期望可见一斑。

彼时的贾成东，拥有17年证券从业经验，在国泰基金、招商基金任职期间均有亮眼表现，曾管理规模超170亿元，所管产品任职回报最高达192.09%，被市场寄予厚望。

然而，这份重金押注最终沦为“翻车”现场。截至2026年5月7日，贾成东在申万菱信管理的两只产品均呈现亏损态势：任职申万菱信新动力混合1年多来，任职回报率为-0.77%，同类排名处于下游；专门为其量身打造的申万菱信行业精选混合，成立以来亏损幅度达18.61%，同类排名近乎垫底。更值得关注的是，该产品首募规模达12.19亿元，如今规模已缩水至6.95亿元，投资者流失严重。

业绩失利之外，贾成东管理的产品还陷入合规争议。2025年8月，有申万宏源基层员工爆料，该产品宣传时强调“高股息、封闭期缓慢建仓”，实际却在成立后短期内高位追涨，导致大幅亏损；随后，财经大V质疑其宣传材料中存在“3个月费前收益约2%、半年净收益约5%”的具体收益假设，涉嫌变相承诺收益，违反监管要求。上述业内人士指出，此类表述极易误导投资者，反映出公司内控与合规管理存在明显漏洞。

不仅如此，贾成东的投资风格也引发争议。其管理的两只产品持仓高度重合，均重仓有色金属、银行等板块，未能捕捉2025年以来的科技风口；同时调仓极为激进，申万菱信新动力混合2025年末换手率高达731.02%，远超行业平均水平，却未能带来业绩改善。这场重金挖角不仅未能提振权益业务，反而加剧了公司的口碑危机，也让汪涛的管理能力备受质疑。

雪上加霜的是，申万菱信内部管理也出现隐患。今年4月，公司原首席市场官张征离职，转投惠理集团；同时，公司与员工袁某琳的劳动合同纠纷案件定于2026年5月12日开庭，这已是双方第二次涉诉，侧面反映出公司内部管理承压。

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六年任期功过与新帅突围使命

作为申万菱信历史上任期最长的总经理，汪涛的六年任职并非毫无建树。2020年4月，他接手时，公司规模仅361.6亿元，正处于“二次创业”的尾声，面临分级基金规模下滑的冲击。

凭借17年跨越多家头部金融机构的从业经验，汪涛与2021年上任的董事长陈晓升形成“陈汪配”，共同推动投研体系升级，打造了数字化投研平台KAP（关键假设平台），试图改变过度依赖个人判断的投研模式，推动公司规模逐步回升。

陈晓升作为证券研究界的“资深人士”，曾掌舵申万宏源研究所15年，被誉为“黄埔军校校长”，其深厚的行业资源为申万菱信的发展提供了支撑。在二人搭班下，公司逐步摆脱规模萎缩的困境，重新回归主流视野。但受制于产品结构失衡、权益业务乏力，以及明星经理“翻车”带来的负面影响，公司盈利持续下滑，最终未能摆脱换帅的命运。

接棒的邱春杨，履历堪称“亮眼”。这位拥有清华五道口金融学院前身（中国人民银行研究生部）经济学博士学位的公募老将，2001年进入证券行业，先后任职于南方证券资管部、广发基金，2020年7月出任长城基金总经理。在其任职的近六年时间里，他提出“合规、投研、产品”三条生命线战略，带领长城基金实现规模从1592.89亿元到3743.62亿元的跨越式增长，且净利润保持稳步提升，其“实干派”特质，正是当前申万菱信所急需的。

值得注意的是，邱春杨接手后，陈晓升仍将继续担任董事长，二人将形成新的管理搭档。这意味着，申万菱信的核心战略方向不会出现大幅调整，邱春杨的核心任务，将是破解公司“规模虚胖”、盈利下滑、权益疲软的三重困境，同时化解明星经理带来的合规与口碑危机。

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新帅面临的双重考验与市场期待

对于邱春杨而言，接手申万菱信无疑是一场“硬仗”，其面临的考验集中在两个方面。

一方面，如何优化产品结构，摆脱对货币基金的过度依赖，提升权益、固收+等高价值业务的盈利贡献，破解“增规模不增利”的尴尬，这也是改善公司盈利的核心关键。尽管他在长城基金有成功的规模扩张经验，但长城基金的盈利基础远优于当前的申万菱信，如何适配老牌公募的发展节奏，仍是未知数。

另一方面，如何妥善处理贾成东带来的遗留问题，也是邱春杨需要面对的难题。目前，贾成东管理的产品业绩仍处于亏损状态，投资者信心受损，如何稳定产品规模、改善业绩，同时完善公司内控合规体系，避免类似违规事件再次发生，考验着新管理层的治理能力。此外，公司内部管理承压、市场条线高管流失等问题，也需要逐步梳理解决。

业内人士普遍认为，申万菱信的困境并非个例，而是部分老牌公募在行业转型期面临的共性问题——规模增长依赖低收益产品、权益业务缺乏核心竞争力、人才留存与内控管理存在短板。

邱春杨能否凭借其管理经验，带领申万菱信优化产品结构、强化投研能力、完善合规体系，实现从“规模虚胖”到“盈利实强”的转变，不仅关乎这家老牌公募的未来，也为同类机构的转型提供了参考样本。市场正拭目以待，这位新帅能否真正破解申万菱信的突围之困。