来源：市场资讯
（来源：光伏Time）
光伏设备商还有多少余粮。
撰文 |小村
出品 | 光伏Time
近日，光伏设备厂商又发布了一组炸裂财报。
根据公开信息显示，捷佳伟创2025年实现营业收入154.72亿元，同比下降18.08%，归母净利润26.17亿元，同比下降5.30%；
迈为股份2025年实现营业收入81.52亿元，同比下降17.07%，归母净利润7.22亿元，同比下降22.06%。
到了2026年一季度，两家企业也开始明显降温。捷佳伟创当季实现营业收入14.95亿元，同比下降63.52%，归母净利润2.70亿元，同比下降61.83%；迈为股份当季实现营业收入13.37亿元，同比下降40.02%，归母净利润1.18亿元，同比下降27.19%。
虽然收入和利润都在下滑，但放在整个光伏产业链里看，这份成绩单依然算得上坚挺。
这组数据，足以羡煞组件厂商。
2025年，光伏主产业链的财报已经很难用难看来形容。组件厂商普遍巨亏，仅晶科能源、天合光能两家企业，就亏了139个小目标。
问题是，这已经是下游厂商连续亏损的第2个年头，这些厂商已经2年没有扩产。
设备厂商的业绩从哪来的？
真就亏不了？
滚烫的业绩，捷佳伟创用TOPCon扩产潮来解释。
根据公司公开回应，捷佳伟创目前在手订单仍以TOPCon为主，2025年收入和利润下滑，主要受光伏行业调整、新签订单及在手订单下降影响。
这就要重提那个疯狂扩产的时代。
2022年末，晶科能源硅片、电池片、组件年化有效产能分别为65GW、55GW和70GW。到2023年末，这三个数字已经变成85GW、90GW和110GW。再往后看，晶科能源曾规划到2024年底形成120GW硅片、110GW电池和130GW组件产能。从产能表，就能看见那个年代的肾上腺素。
TOPCon就是这场狂飙的核心。PERC红利见顶之后，N型电池成了行业趋势。
2023年7月，捷佳伟创披露了一笔足以写进光伏设备商高光时刻的大单。2022年7月10日至2023年7月10日期间，公司及下属子公司与晶澳太阳能及其下属子公司连续十二个月内签订日常经营合同，累计金额达到40.39亿元，含税，占捷佳伟创2022年主营业务收入的72.86%，合同标的正是Topcon电池生产设备。
换句话说，一家头部组件厂一轮扩产留下的设备订单，就接近捷佳伟创上一年营收的七成以上。
捷佳伟创吃到的，正是这轮扩产潮留下来的验收红利。
设备厂商的收入确认，不是下游签合同当天就能落袋。设备要生产，要发货，要进场安装，还要调试和验收。捷佳伟创此前在业绩说明会上提到，公司出货时通常收取60%左右设备款，最后10%尾款一般作为质保金，设备验收后计入合同资产。也就是说，设备可能早就躺在客户车间里，但收入要等客户验收之后，才能真正进入财报。
但只用TOPCon验收红利解释捷佳伟创，也不够完整。
2025年，捷佳伟创境内收入为123.55亿元，同比下降27.95%；境外收入达到31.16亿元，同比增长79.13%，成为对冲境内业务下滑的重要增量。
迈为股份则用了另一套逻辑来解释依然坚挺的业绩。
2026年一季度，迈为股份营业收入13.37亿元，同比下降40.02%，归母净利润1.18亿元，同比下降27.19%，但毛利率却升到了51.39%，同比提升22.3个百分点。更有意思的是，公司当期经营性现金流净额达到19.50亿元，合同负债升至59.41亿元，较2025年末增加16.3亿元。
按照机构拆解，这主要来自产品结构和出货地区结构的变化，一方面，光伏行业确认收入的产品开始以高毛利率的HJT整线设备为主，另一方面，2025年迈为股份境外收入占比达到35.32%，境外业务毛利率为52.54%。
年报披露，Reliance Industries Limited（印度信实工业）向新加坡迈为采购8条太阳能异质结电池生产设备整线，单条产能600MW，合计4.8GW，合同总金额18.59亿元，2025年本期履行金额18.59亿元，已收款至90%。
在TOPCon大扩产退潮之后，迈为股份试图把设备卖到更贵的地方，卖成更贵的品类。HJT整线设备、海外项目、半导体及显示设备，共同把它的报表往上托了一把。
尤其是半导体及显示业务，2025年收入达到6.62亿元，同比增长887%，占总营收比重从0.68%提高到8.12%。这不是一笔能立刻改写公司基本盘的收入，但足够给资本市场一个新故事。
但即便如此，它们也需要面对订单枯竭的问题。
国内电池厂商已经无力扩产。据InfoLink数据显示，五一节前后，N型电池片价格仍维持在低位，183N、210RN、210N均价分别为0.325元/W、0.33元/W和0.33元/W。InfoLink同时指出，183N与210RN五月订单需求衰退，导致价格走弱，210RN已出现0.325元/W的低价交付，电池片厂家虽仍试图挺价，但短期涨价动能不足。
电池片价格贴着成本线走，下游企业现金流就很难舒展。客户自己都在算一瓦电池还能不能赚钱，再让它拿出几十亿元去买新设备，难度可想而知。
出口是一条生路，却面临政策面的问题。
印度光伏制造产能正在快速抬升。按照印度官方口径，截至2026年3月末，其组件制造能力约172GW；若按Mercom统计，截至2025年底，印度组件能力约210GW，电池能力约27GW。印度正在通过ALMM、PLI、进口关税等政策，一步步把光伏制造从组件端往电池、硅片甚至硅锭环节推进。
这对中国设备商来说，短期是订单，长期却未必只是好消息。
过去，光伏设备出海是一门很简单的生意：哪里建产能，设备就卖到哪里。但当印度、美国、欧洲都在推动本土制造，设备、工艺、调试和服务体系就不再只是普通商品，而是海外补齐光伏制造能力的入口。中国光伏设备商在穿越国内周期的同时，也可能正在帮助新的竞争对手缩短追赶时间。
所以，出口变得有些敏感。
2026年4月，路透社报道称，中国有关方面曾与光伏制造设备供应商进行初步沟通，考虑限制最先进光伏制造技术向美国出口，但目前尚未形成最终规则。
这个信号不一定马上改变设备商订单，却足以说明，光伏设备出海已经不只是商业问题，已然被卷入更复杂的产业政策和贸易博弈。
新一轮军备竞赛
2026年3月，迈为股份抛出50亿元投资计划。
其中，35亿元投向钙钛矿叠层电池成套装备项目，15亿元投向半导体装备研发制造项目。随后，这两个项目在苏州吴江签约落地。对迈为股份来说，这是在光伏设备之外重新找战场。
迈为股份最显眼的数据，是半导体及显示业务。
2025年，公司半导体及显示业务收入6.62亿元，同比增长887%，占总营收比重从0.68%提升到8.12%。这块业务体量还不大，但增速很刺眼。尤其在光伏设备收入承压的时候，它成了迈为股份最容易被市场注意到的新故事。
钙钛矿也是同样逻辑。
上一轮设备红利来自TOPCon，下一轮设备红利可能来自钙钛矿、HJT或叠层电池。迈为股份这次投向的是钙钛矿叠层电池成套装备，重点不是单台设备，而是整线能力。换句话说，它想在下一代电池技术还没有完全放量之前，先把设备位置抢占好。
捷佳伟创也在拓展疆域。
2025年以来，捷佳伟创多次披露钙钛矿设备进展。公司已向客户交付钙钛矿电池整线设备，以及PVD、RPD、蒸镀、激光、涂布、清洗等设备。2025年11月，公司GW级钙钛矿磁控溅射立式真空镀膜设备PVD2400V出货，钙钛矿喷墨打印设备也交付客户。
半导体方向上，捷佳伟创主要从湿法设备切入。
其子公司创微微电子已获得SiC功率器件Fab厂、硅基功率器件Fab厂的整线湿法清洗设备订单。2025年，公司还取得硅基功率器件Fab整厂湿法槽式清洗设备订单。这说明捷佳伟创不是只停留在光伏电池设备上，而是试图把湿法、清洗、真空等能力迁移到半导体设备领域。
PCB也是一个新方向。
捷佳伟创2025年年报提到，公司切入PCB高端设备市场，自主研发的首条全自动移载式填孔电镀设备已于2026年3月出货。这个业务没有钙钛矿那么性感，但它说明设备商正在寻找更多可以复用工艺能力的市场。
但这些新业务短期还接不住TOPCon退潮留下的缺口。
迈为股份半导体及显示业务增长超过8倍，但收入只有6.62亿元。捷佳伟创钙钛矿、半导体、PCB都有订单和出货进展，但2025年收入主体仍然来自光伏电池设备。新业务已经出现，规模还没有真正起来。
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