国际金价高位波动，中国黄金储备18连增：央行为何“不停地买”？|中国人民银行|国际金价|外汇储备|央行|美联储|黄金储备

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（来源：识局Insight）

文/识局智库研究组

当普通投资者看着金价从4800美元的高位一路回落，跌破4500美元关口时，心中难免忐忑——是该抄底还是该止损？

然而，就在市场忐忑之际，中国人民银行却以一贯的沉稳姿态，在昨天（5月7日）公布了最新数据：4月末黄金储备达到7464万盎司，环比增加26万盎司，这已经是连续第18个月的增持。

一边是国际金价坐上“过山车”，5月4日现货黄金一度跌破4500美元/盎司，创下近一个月新低，从4月底的高位回落近300美元；另一边却是央行不慌不忙地持续“囤金”。

这种看似矛盾的现象背后，究竟隐藏着怎样的战略逻辑？

让我们先看看耐人寻味的数据对比。

根据中国人民银行官网最新数据，截至2026年4月末，中国黄金储备为7464万盎司，约合2321.57吨。

这26万盎司的增量虽然看似不大，但意义非凡——它标志着中国央行已经连续18个月增持黄金，期间累计增持量达到184万盎司，约57.23吨。

与此同时，国际金价却在经历剧烈波动。5月1日至5月5日期间，COMEX黄金累计下跌1.47%，其中5月4日单日跌幅达2.41%，现货黄金最低触及4499.92美元/盎司。

从技术分析角度看，金价已经连续收出阴线，5周均线向下击穿了10周均线，形成典型的“死叉”信号。

更值得关注的是，美国商品期货交易委员会的数据显示，COMEX黄金期货的投机性净多头持仓已经降至2025年以来的最低水平，这意味着对冲基金和大型机构正在集中离场。

市场与央行的行为形成了鲜明对比：当投机资金纷纷撤离时，央行却在稳步加仓。

要理解央行为何“不停地买”，首先需要明白央行购金与普通投资者买金的根本区别。

对于普通投资者而言，黄金可能是一种投资品，追求的是价格波动带来的收益；但对于央行来说，黄金首先是战略储备资产，其价值远超出简单的价格涨跌。

即便当前国际金价处在历史高位，但从优化官方国际储备配置的角度来看，增持黄金的配置价值与必要性仍在提升。

这一判断基于一个关键数据：截至2026年4月末，在中国主要由外汇储备和黄金储备构成的官方国际储备中，黄金储备占比约为9.1%，明显低于15%左右的全球平均水平。

9.1%与15%的差距，看似只有不到6个百分点，但考虑到中国外汇储备规模高达3.4万亿美元，这实际上意味着巨大的配置空间。

如果中国要将黄金储备占比提升至全球平均水平，还需要增持相当数量的黄金。这种“补短板”的逻辑，使得央行购金行为具有了长期性和持续性。

中国央行的购金行为并非孤例，而是全球趋势的一部分。

世界黄金协会发布的2026年一季度《全球黄金需求趋势报告》显示，全球央行一季度增储黄金244吨，同比增长3%，购金量高于上季度水平及五年均值。

尽管土耳其、俄罗斯、阿塞拜疆国家石油基金等少数官方机构售金规模有所上升，但全球央行整体购金趋势依然强劲。

这一趋势背后，是全球政治经济格局的深刻变化。地缘政治风险加剧、美元霸权受到挑战、全球“去美元化”进程加速，这些因素共同推动各国央行重新审视黄金在储备资产中的战略地位。黄金作为全球广泛接受的最终支付手段，其价值在动荡时期尤为凸显。

摩根大通的研报指出，驱动本轮黄金牛市的是来自亚洲的投资者，其中央行特别是新兴市场央行购金是重要的需求驱动力。这揭示了一个重要事实：当西方投机资金因美联储利率政策而调整黄金头寸时，新兴市场央行却在基于更长远的战略考量持续增持。

那么，为何国际金价会在央行持续购金的背景下出现回落？这需要从多个维度来理解。

首先是地缘政治因素的影响。5月初，美伊局势出现缓和信号，美国总统特朗普多次就同伊朗达成协议释放积极信号，称美伊代表“朝着达成一项全面且最终的协议方向取得重大进展”。地缘政治风险的降温，自然削弱了黄金的避险需求。

其次是美联储货币政策的影响。中东局势升级直接导致市场对石油供给担忧快速上升，原油价格随之大涨，油价飙升加大了通胀压力，通胀黏性迫使美联储维持高利率，而高利率反过来压制了黄金的吸引力。此前外界普遍认为美联储2026年内或将有两次降息，但4月30日美联储会议宣布维持利率在3.50%至3.75%区间不变。

此外，技术面因素也不容忽视。从4月28日算起，短短几天内金价跌去了近6%，这种快速下跌触发了止损盘和获利了结，形成了负反馈循环。市场情绪的转变往往具有自我强化的特性。

理解了这些背景，我们就能更深刻地把握央行“越涨越买”的深层逻辑。

第一，这是储备资产多元化的必然选择。在全球经济格局重构的背景下，过度依赖美元资产的风险日益凸显。黄金作为非主权信用资产，其价值不依赖于任何国家的经济政策和信用状况，这为外汇储备提供了重要的风险对冲工具。

即便金价处于高位，从长期战略配置的角度看，适度增加黄金在储备资产中的比重，仍然是优化资产结构、降低系统性风险的必要举措。

第二，这是为人民币国际化铺路。黄金是全球广泛接受的最终支付手段，央行增持黄金能够增强主权货币信用，为稳慎推进人民币国际化创造有利条件。

人民币要成为真正的国际货币，不仅需要强大的经济实力和贸易规模作为支撑，还需要有足够的“硬资产”作为信用背书。黄金储备的持续增加，实际上是在为人民币的国际信用“充值”。

第三，这是应对全球不确定性上升的防御性布局。世界黄金协会在报告中强调，黄金作为央行核心储备资产的独特作用，尤其是在市场极端动荡时期，黄金所具备的良好流动性优势更为突出。

当前全球面临的地缘政治风险、贸易保护主义抬头、债务问题加剧等多重挑战，使得各国央行不得不为可能出现的极端情况做好准备。在这种背景下，增持黄金是一种“以不变应万变”的防御策略。

第四，这是基于长期价值而非短期价格的判断。央行购金与普通投资者最大的区别在于时间维度的不同。普通投资者关注的是未来几个月甚至几周的价格走势，而央行考虑的是未来几年甚至几十年的战略布局。

从历史数据看，黄金的长期保值功能已经得到充分验证，即便短期内价格出现波动，也不改变其作为终极价值储存工具的本质属性。

展望未来，央行稳步增持黄金可能还将继续。

这一判断基于几个基本事实：全球政治经济格局的不确定性仍在上升，美元主导的国际货币体系面临挑战，各国对储备资产多元化的需求持续增强。