最近伯克希尔披露最新一季报，截至2026年3月31日，其保险及其他业务持有的现金、现金等价物和美国短期国债净额约为3735亿美元。
首次超过股票仓位的2880亿美金，现金占投资组合仓位达到55%！
另一边，美股纳指不断新高，市场又回到熟悉的氛围。
于是一个非常有意思的讨论再次热了起来：巴菲特是不是错了？
其实巴菲特不是最近才谨慎，伯克希尔自2022年以来，已连续14个季度净卖出股票，投资组合中短债的仓位，从最初的30%，一路飙升到55%。
那到底是巴菲特错了，还是市场疯了？这个问题，非常值得分析一下。
首先伯克希尔进入持续净卖出的状态，还要追溯到2022年四季度。
2022年全年，伯克希尔其实还是净买入股票，但到了后面，买入意愿开始明显下降。
到2023年，伯克希尔卖出股票约406亿美元，买入约165亿美元，已经进入全年净卖出状态。
2024年更夸张，伯克希尔卖出股票约1434亿美元，买入只有约92亿美元，全年净卖出规模超过1300亿美元。
之后每一个季度也都是在卖出。
可事实证明，巴菲特确实踏空了，从22年10月巴菲特减仓开始，标普500指数涨幅105%，纳斯达克100指数涨幅160%，更夸张的是费城半导体涨幅376%，而同期伯克希尔涨幅为76%，跑输大盘不少。
其次我们如果看美股的PE-BANDS，以纳斯达克100为例：
从23年以来，纳斯达克的市盈率PE和盈利EPS一直在稳步上升。
尤其是EPS，从最低的400上升到了800，盈利翻倍。
因此不管是业绩面还是估值面，巴菲特都低估了美股的韧性。
所以这也是老巴争议最大的地方，老巴完全踏空了这波AI资本开支浪潮的牛市。
那么问题来了，是老巴错了吗？
我只能说，巴菲特如今的情况，跑输大盘并不难理解。
核心原因只有一个，伯克希尔太大了。
伯克希尔有多大呢？总资产管理规模高达1.25万亿美金。
早期的巴菲特可以轻松跑赢标普500指数，一方面得益于选股能力，但很多人忽视的第二个点，就是他早期的灵活性。
要知道当管理规模高达1.25万亿美金时，哪怕拿出5%的资金去轻仓一个股票，资本投入也高达600亿美金。
也就是市场上能买的股票池，会从原先的几千只一下压缩到不到20只。
但问题是这20只股票，都是全球市场上的行业巨无霸，机构投研都做了几百遍了，可以说完全是没有任何信息差，老巴怎么做超额收益？
相比之下，二三十岁的巴菲特，管理着迷你的资金，随随便便可以进出各种小票，做各种套利，所以早期收益极高。
早在1999年媒体对巴菲特的采访，巴菲特原话就这么说过：
“如果我今天管理的是100万美元，或者1000万美元，我会满仓，任何说资金规模不会影响投资表现的人，都是在忽悠。我历史上最高的收益率是在1950年代取得的，我大幅跑赢道琼斯，你真该看看那些数字，但那时候我管理的钱很少。没有太多钱，是一个巨大的结构性优势。如果给我100万美元，我认为我能做到年化50%，我知道我能做到，我保证。”但如果是几千亿美元，我只能等危机出现时的巨型资产错杀。
因此，今天市场很多人嘲笑巴菲特踏空，本质上是因为我们用小资金的视角，去解读巨型资本的生存逻辑。
试想一下，如果你的选择极其狭隘，能买的标的里没有极佳机会的情况下，或者说不确性很高的情况下，
把钱投入利率为4-5%的短期国债里面，未尝不是一种好的选择。
所以为什么巴菲特自21世纪以来开始持续跑输标普500，
这是资金盘子变大的必然事件，参考国内一些早期业绩超神的基金经理，如张坤的易方达蓝筹精选，万年重仓白酒，目前的业绩如下：
这么一比，老巴的业绩是不是已经算好看的了。
………..
那又有人说了，即便是有限的股票池，巨头也有英伟达、AMD、博通，美光科技啊，为什么老巴不买啊，是不喜欢吗？
主要是在老巴眼里，半导体是一个依赖技术迭代、周期景气的周期型行业，这和他喜欢买消费垄断型行业的风格不同。
其实老巴在2022年买过一次台积电，但后来很快又卖掉了，因为他认为台湾的地缘政治风险太大了，相比之下他更看好日本，不得不说后来五大商社的股价还是很给力的。
你看，小资金哪里会考虑太多地缘政治风险，这就是船大难调头的逻辑。
小资金可以今天买英伟达，明天买博通，后天买Palantir，涨了就走，但他买入就成了大股东，这就导致决策链条拉的极长。
………..
最后，我们到底要不要听巴菲特的，减仓美股？
2020年疫情初期，他卖掉航空股，也被很多人嘲笑，因为后来美股很快反弹。
这说明巴菲特也会错，普通人应该有自己的判断逻辑，而不是无脑迷信老巴。
巴菲特说过，如果是1000万美元，他会选择满仓，说明普通投资者最大的优势是灵活。
一旦基本面恶化，或者出现好的买入机会，可以很快调整配置组合。
因此当下是否减仓，我觉得完全取决于自己的资金管理能力和风控能力。
真正成熟的投资者，不应该把问题简化成：
“巴菲特错了，所以我要满仓”或者：“巴菲特拿现金，所以我要清仓”，这种低级理解。
更好的做法是：
注重多元配置，并用市场趋势管理仓位。
也就是核心仓位继续持有优质资产，不轻易下车，锁定一部分仓位，动态做再平衡，比如参考全天候、永久策略之类的均衡型多元配置。
普通投资者最应该向老巴学习的，并不是他的短期观点，而是他的生存智慧：
决策做错的时候，不仅不会死，还能永远留在牌桌上
热门跟贴