百亿营收关口，影石交出的却是一份利润近乎腰斩的财报。

2025年全年，影石营收97.41亿元，同比增长74.76%，创历史新高；今年一季度营收24.81亿元，增幅扩大至83.11%。但净利润走势截然相反——去年归母净利润9.29亿元，同比下滑6.62%；今年一季度净利润8462.02万元，同比暴跌52.02%。

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创始人刘靖康在股东信中直言：利润下滑不是经营失当，而是主动选择。以短期利润让步，换取长期技术壁垒与行业竞争力。

这面镜子照出的，是智能硬件细分赛道触顶后的集体焦虑。

影石的挣钱能力正在变弱。2025年影像设备主业毛利率降至46.08%，首次跌破50%关口；今年一季度进一步降至45.2%。瑞银证券预测，受存储芯片涨价影响，2026年产品成本将上涨约6%，毛利率可能再下滑4个百分点。

更棘手的是价格战。去年7月影石宣布进军无人机，大疆迅速推出全景相机Osmo 360正面回击，定价2999元比影石旗舰X5低800元。10月大疆多款产品降价，Pocket 3最高直降900元。影石被迫跟进——双12期间Ace Pro直降1400元，影翎A1从6799元降至5499元，降幅20%。

据维深Wellsenn XR拆解，影翎A1标准套装税后综合硬件成本约5512.52元。降价后，这款新品正压着成本线甚至亏损销售。

市场格局随之松动。久谦咨询数据显示，2025年三季度影石全球全景相机市占率从85%-92%骤降至49%，大疆以43%强势分流。

面对变局，影石选择高举高打。2025年研发费用15.3亿元，同比增长96.95%；今年一季度研发投入4.65亿元，同比翻倍，占营收比例升至18.73%，是净利润的5.5倍。销售费用同样飙升，去年16.79亿元，同比增长103.31%；今年一季度4.49亿元，同比大增75.54%。

这笔钱流向全景无人机、云台相机、无线领夹麦克风等新品类，以及定制芯片开发。

过去十年，大疆统治消费级无人机，全球市占率七成，北美欧洲更高达85%；影石称霸全景相机，全球市占率81%。双方"王不见王"。

但当全球增速从两位数缩至个位数，各自触及天花板后，表面和平被打破。大疆无人机业务受限于国内限飞政策收紧和国际关系紧张，农机赛道遭遇极飞，全景相机、麦克风、云台等战线均现对手。

影石的无人机野心，撞上了大疆的全景相机反击。两条垂直赛道的霸主，正式驶入对方腹地。

刘靖康的赌注很明确：现在省下的战略投入，就是未来丢掉的市场入场券。问题是，蓄水池还能撑多久？