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（来源：财闻）

多视角回顾1Q26，中金发现存款搬家确实在发生，但规模小于市场预期，节奏上也分短期和中长期，流向上多元分散。

据中金货币金融研究公众号5月11日消息，中金认为，2025年下半年以来市场对“存款搬家”有诸多讨论，如今1Q26已过，复盘2025年来的财富管理市场和居民存款再配置，中金发现“存款搬家”确实在发生，但节奏、规模、流向等与市场预期存在偏差。财富管理机构视角，伴随居民资产再配置，AUM结构优化、费率提升，收入持续回升，买方投顾能力建设、组织架构调整等重回银行战略视野，财富管理业务的战略高度有望提升。

多视角回顾1Q26，中金发现存款搬家确实在发生，但规模小于市场预期，节奏上也分短期和中长期，流向上多元分散。

居民视角（供给方）：再定义“存款搬家”。一方面，中金认为是广义的存款到期再配置，包括消费支出在内，而非狭义的存款流入资管市场；另一方面，“存款搬家”亦具有中长期和短期两种叙事。1）短期叙事是指，2022年至2023年新增的三年期及以上定期存款，将在2025年至2026年比较集中得到期，面临再配置。2）中长期叙事是指，“低收益率时代”的居民资产再配置，存款作为持有最多、收益率下行最直观的品种，可能是被再配置的主要领域，但中金认为这是一个渐进的过程，需要更长的观察周期。

产品视角（承接方）：1Q26“存款搬家”去哪儿了？聚焦短期叙事，回顾1Q26，“存款搬家”在发生吗？中金认为答案是肯定的，1Q26居民存款同比少增1.5万亿元，而非银存款同比多增2万亿元。

流向呈现多点开花格局，而非集中涌入某一领域，且一些方向并非是标准化的资管领域，数据透明度有限，反而市场容易观察到的理财与基金规模负增，造成了“存款搬家”流向之迷。中金测算1Q26居民资金流入寿险1.5万亿元、私募基金约5,836亿元、股票保证金约4,510亿元、公募货基约4,123亿元、贵金属约2,244亿元、公募固收+基金约1,057亿元，而表象上的公募基金规模较年初下降0.5%，受净值和机构行为影响更多，而理财规模负增由季节性、行业整改、中高波产品缺失共同导致。

幅度上，短期搬家的体量并不大，银行的存款留存率较高。建行、交行等在1Q26业绩会上均表示到期存款留存率超过90%，工行则提到到期存款转存率超过90%。而股份行群体存款留存率一般在60%-80%左右，低于大行，但也维持在较高水平。中金认为可能的原因在于：

客群风偏比预期更低，尤其是因理财破净而回流存款的资金。

银行主动创新自动滚存的短定期、挂钩黄金的结构性存款等存款产品，承接部分资金。

一季度为贷款投放的高峰期，银行季节性地加大了存款吸收和留存的力度，可能延缓了存款流出的节奏。

财富机构视角（中介方）：哪些机构抓住了“存款搬家”的机遇？就银行而言，“存款搬家”对零售AUM的增长是“双刃剑”，叠加一季度银行理财的较弱表现，银行整体零售AUM增长低于预期。但拆分AUM的增长结构，会发现不同银行在存款与AUM上做出了不同的取舍，在满足一季度较为集中的贷款投放、同时理财大幅负增长的情况下，财富AUM对零售AUM的增速贡献依然超过存款的银行，中金认为其阶段性抓住了存款搬家的机会，例如招行、民生等。披露了1Q26末零售AUM的14家银行，一季度零售AUM的平均涨幅为2.9%，其中存款贡献2.7ppt、财富AUM贡献0.3ppt，存款依然是AUM增长的主力，财富AUM表现低于预期，主要是理财拖累。尤其是国有行，一季度零售AUM较年初增长2.7%，存款贡献3.3%、财富AUM负贡献0.6%，主要由于大行存款需求大、对理财规模形成挤出，其他财富类产品的增长不足以弥补缺口。

以上银行能抓住存款搬家机遇，除了客户洞察、产品组织、投研及资产配置能力等内功的长期积累，此外1Q26的一个新趋势是，黄金相关产品及FoF基金，尤其是FoF基金，中金认为其有望成为打通银行为非高净值客户落地资产配置“最后一公里”的重要工具，招行、农行、建行1Q26托管新成立的FoF基金数量最多。