近日，山东省港口集团有限公司（以下简称：山东港口）公布2025年年度报告。2025年，山东港口实现营收1978.23亿元，同比增长6.34%；实现净利润为78.88亿元，同比减少14.16亿元，同比下降15.22%。
山东港口旗下有青岛港集团、日照港集团、烟台港集团、渤海湾港集团四大港口集团，投控、港湾建设、物流、远洋海运、邮轮发展、装备、贸易、科技、海外、职教、医养、服务发展等十二个板块集团。2025年全年，山东港口货物吞吐量超19亿吨、集装箱量超4700万标箱；新增集装箱航线超20条，航线总数达到367条，稳居北方港口首位；内陆港和班列分别达到56个、107条，海铁联运箱量连续11年领跑全国。
山东港口原油、铁矿石、铝矾土、粮食进出口量分别达到全国总量的1/3、1/4、3/5、1/5，集装箱吞吐量稳步增长，共同驱动了山东港口吞吐量及营收的增长，也带来了稳定的现金流。2025年，山东港口经营活动产生的现金流量净额高达86.89亿元，期末现金及现金等价物余额高达194.62亿元，现金流充足，短期偿付能力充足，无债券逾期、无非标违约、无控股股东非经营性资金占用。稳定发挥的山东港口，主体信用评级维持在AAA。
同时，山东港口2025年固定资产净值上升至1098.73亿元，代表着山东港口大批码头升级、绿色低碳改造项目已经到位，巩固其长期竞争力。投资企业中多产业布局，集成“港口+物流+金融+贸易+航运”全链条服务，则是山东港口由“单一的港口运营商”向“供应链综合服务商”转型升级的基础。
这些都是山东港口不可替代的优势，不过报告中也有一个问题，即增产增收不增利，山东港口少挣的那些钱，去哪里了？
一是投资收益的下降，2024年，山东港口的长期股权投资中，按权益法下确认的投资损益约22亿元，2025年则只有约18亿元。这些长期投资的企业中，很多都是贡献净利润的大户，如青岛前湾集装箱码头、青岛实华原油码头、日照实华原油码头等。对比2024年，2025年，青岛实华原油码头与日照实华原油码头的投资损益分别下降了6568万元与6727万元。在众多货种中，油品业务毛利率向来最高，但2025年受国际因素影响，盈利水平下降。
二是越来越高的运营成本，2025年，山东港口的固定资产净值上升至1098.73亿元，比2024年高54.35亿元，固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧高达54.85亿元，比2024年高6.54亿元。这意味着大规模的码头改扩建项目转为固定资产，并带来大额折旧成本与财务费用。每年青岛港、日照港、烟台港的百亿级码头投资，最后都会影响企业的盈利水平。
三是信用减值损失，2025年，山东港口发生损失2.85亿元，而2024年为-4.71亿元，直接影响其净利润，这部分损失一般来自可能收不回来的坏账。港口企业与上下游各类客户交易通常都会有一些结算账期，还可能进行一些贸易业务，先行垫资，在宏观经济不景气时，就不得不吞下一些坏账。
此外，山东港口的利息收入从2024年的12.13亿元骤降至2.62亿元。智慧港口与绿色港口建设，技术维护与能源替代等高附加值投入正逐步从资本开支转化为当期费用。2025年，山东港口研发费用为5.61亿元，同比增加18.35%。
据港口圈（ID:gangkouquan）了解，吞吐量、营收增长，净利润却不增反降，不仅发生在山东港口的财报上，2025年，各大港口上市企业都面临着相似困局，也有着相似的原因，包括大宗散货货种利润的下降，折旧成本、财务费用增加等，港口圈将于近日专门撰文分析。坐拥先进码头，拥有雄厚资金，把一手好牌打出来，让净利润追上吞吐量的脚步，是中国港口必须直面的结构性问题。
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