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要点
利率一下降，Ares的高收益就撑不住了。
Realty公司提供较低但更可持续的收益率，业务更扎实。
Ares Capital (NASDAQ: ARCC)，全球最大的BDC（商业发展公司），以9.9%的预期股息率吸引了许多想要利息收入的投资者。然而，随着利率下降，想维持这么高的收益越来越难。
作为一家BDC，Ares为“中端市场”公司提供融资，这些公司通常难以从传统银行获得贷款，因为它们被归类为高风险客户。目前，其295亿美元的投资组合投资于603家公司。为降低信用风险，它将60.5%的投资组合配置于第一留置权贷款，5%配置于第二留置权贷款。
阿瑞斯的业务高度多元化，但其浮动利率贷款跟踪美联储的基准利率。为了产生稳定的利润，这些利率必须保持在“温和区间”。更高的利率会提升阿瑞斯的净收入，但也会为其投资组合公司带来宏观压力，并让它分红的股票不如固定收益投资吃香。
在2022年和2023年连续11次加息后，美联储在2024年和2025年连续6次降息。这一压力使阿瑞斯的每股收益从2023年的2.68美元降至2025年的1.86美元——低于其每股1.92美元的预期股息。
阿瑞斯的股票10倍预期市盈率，看着挺便宜，但其他分红蓝筹股目前更具吸引力。其中一只股票是Realty Income(NYSE: O)。
为什么Realty Income更值得买入？
Realty Income在美国和欧洲拥有超过15,500处商业地产，是全球最大的房地产投资信托基金（REITs）之一。REITs说白了就是大量收购房产、租出去，然后把收入分给投资者。
REITs和BDCs都需要把至少90%的应纳税收入拿来分红，以维持较低的税率。但随着利率下降，REITs通常比BDCs增长更快，因为买新房产更便宜，也更容易搞定新租户。
Realty的主要租户包括7-Eleven、Dollar General和Walgreens。近年来，一些较弱的租户在门店关闭中苦苦挣扎，但实力更强的租户通过开设新店抵消了这一压力。
所以自1994年上市以来，Realty Income的入住率一直保持在96%以上。它也是少数每月分红而不是每季度分红的REIT之一，自上市以来已连续133次上调分红。其预期股息率为5.1%。
与大多数其他REIT一样，Realty通过每股调整后的运营资金（FFO）来衡量其盈利能力，而非每股收益。它预计2025年其每股AFFO将增长1%-2%，达到4.25-4.27美元，完全覆盖其每股3.22美元的预期股息。以其过去12个月每股AFFO的15倍计算，它看起来仍然很划算，并且今年应该还是比Ares Capital的收益表现会更好。
Leo Sun 持有Realty Income的股票。Motley Fool持有Ares Capital和Realty Income，并推荐这两只股票。Motley Fool有披露政策。
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