本文转载自微信公众号：中信建投证券研究
文｜应瑛 王嘉昊 张敏 方闻千
2026年，计算机板块正迎来基本面修复与AI范式转移的共振拐点，模型能力迭代未见上限，Claw类应用渗透率快速提升，国内算力需求陡增，AI infra走进新阶段。下半年建议关注：1）AI产业建议从需求维度出发，关注涨价、缺货的算力方向、提效的infra与云产业、部分景气度高的应用方向。2）非AI产业的投资建议关注政策催化下的数币2.0、智驾以及商业航天等政策催化机会。
计算机板块复盘。截至4月底计算机指数年内-4.11%，跑输沪深300约6pct，算力与Agent应用较优，G端承压。2025年营收+8%、归母净利润+57%，2026Q1扣非扭亏高增，盈利修复延续，费用率下降对冲毛利率压力。机构连续八季度低配，PE 81x处历史90%分位偏高，但PS在TMT中仍具性价比。下半年关注算力涨价缺货、云与Infra提价、可测算ROI的AI应用三条主线，以及其他强政策催化方向。
大模型迭代暂无上限，持续引领全球AI发展。海外OpenAI、Anthropic、Google三足鼎立，分别聚焦B端Agent生态、智能上界突破与全矩阵覆盖。国内DeepSeek-V4、Kimi K2.6等旗舰在编程、长文本及多模态领域已媲美甚至反超海外顶尖水平。模型能力每3.5个月翻倍，推理成本断崖式下降推动Token调用量爆发，国内日均Token从2024年初千亿次飙至2026年3月突破200万亿次，国产模型凭成本优势竞争力持续凸显。
国内算力需求陡增，AI Infra走入新阶段。Agent落地驱动Infra从推理平台向工具链全面重构，MCP协议、安全沙盒、可观测性成为最确定方向。推理优化占AI系统TCO的60%-80%，是ROI最高的首要投入方向。CPU因Agentic AI需求激增重获价值，Agent任务中CPU耗时超80%，全球涨价缺货持续，国产CPU在信创+AI双重催化下率先受益，并拉动内存接口芯片及服务器出货量。
CLAW引领Agent新形式，2B赛道重视产品力。OpenClaw出圈标志AI从"辅助工具"向"数字员工"跨越，Token消耗井喷驱动全产业链提价，国内大厂加速布局自有Claw产品争夺生态入口。制造业、科研、电力交易以及内容创作等AI应用方向有望率先进入价值兑现期。
数字人民币2.0正式开启，催生百亿级金融基建市场。国际形势不确定性加剧，人民币国际化迎战略窗口。数字人民币迈入2.0时代，开启M1/M2计量框架并实施计息，运营机构有望快速扩容。催生银行核心系统改造及前中后台全链条升级需求，潜在市场空间超百亿。
（1）宏观经济下行风险：计算机行业下游涉及千行百业，宏观经济下行压力下，行业IT支出不及预期将直接影响计算机行业需求；
（2）应收账款坏账风险：计算机多数公司业务以项目制签单为主，需要通过验收后能够收到回款，下游客户付款周期拉长可能导致应收账款坏账增加，并可能进一步导致资产减值损失；
（3）行业竞争加剧：计算机行业需求较为确定，但供给端竞争加剧或将导致行业格局发生变化；
（4）国际环境变化影响：目前国际形势动荡，对于海外收入占比较高公司可能形成影响，此外美国不断对中国科技施压，导致供应链安全风险。
应瑛：中信建投证券计算机行业首席分析师，伦敦国王学院硕士，5年计算机行业研究经验。2021年加入中信建投，深入覆盖医疗信息化、工业软件、云计算、网络安全等细分领域。
方闻千：计算机团队分析师，svp，复旦大学金融硕士，工作经历：中泰证券、方正证券、华金证券、山西证券，研究领域：AI基础设施，包括云、AI芯片、CPU、基础软件等，曾获得2018年新财富第二（团队核心成员），2017新财富第四（入围，团队核心成员）
王嘉昊：计算机行业分析师，高级经理，英国利物浦大学金融数学硕士，曾任职于嘉实基金，2022年加入中信建投证券研究发展部计算机团队，主要覆盖信创/国产算力/工业软件/低空经济等板块。
张敏：中信建投证券计算机分析师，清华大学博士。曾先后就职于中国电子信息产业研究院、中国电子集团，主要聚焦云计算、数据要素、智慧城市以及行业信息化领域研究。
证券研究报告名称：《2026年中期投资策略报告：雾里看花日益清晰，迎接奇点时刻》
对外发布时间：2026年5月11日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
应瑛 SAC 编号:S1440521100010
SFC 编号:BWB917
王嘉昊 SAC 编号:S1440524030002
张敏 SAC 编号:S1440525070012
方闻千 SAC 编号:S1440526030002
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