经济学家马光远：AI泡沫一定会破裂，而且一定会非常惨烈！|互联网公司|泡沫|算力|经济学家

目前AI到底有没有泡沫？如果有泡沫，那泡沫到底有多大？什么时候会破裂？针对这些问题，我们不妨来看一下一些经济学者的观点。

近日，经济学家马光远在自媒体上发布了一则内容。

近日，经济学家马光远在自媒体上表示，目前AI已存在严重泡沫，且他大胆推测，凡是泡沫最终都会破裂。参考2000年的互联网泡沫，马光远预测，AI泡沫必将破裂，且会以非常惨烈的方式上演。

这一观点难免让重资布局AI行业的人忧心忡忡——若AI真的重蹈2000年互联网泡沫的覆辙，后果不堪设想。

上世纪90年代末，互联网兴起，大众对这一未知领域一知半解却盲目追捧，资本与企业纷纷炒作互联网概念，催生全民炒互联网概念股的热潮。彼时，无论企业是否真正涉足互联网，只要贴上.com标签，股价就会飙升，甚至出现“亏损越大市值越高”的反常现象。短短几年，许多互联网概念股涨幅达十几倍、几十倍，纳斯达克指数也从1000点左右飙升至5000点以上。

但这种暴涨背后暗藏巨大泡沫：当时互联网仅有概念，缺乏落地场景，基础设施薄弱，企业变现困难，市场严重透支了其发展预期。1999年，美联储加息导致资金大量撤离股市，纳斯达克指数从5000多点暴跌至1100多点，跌幅超78%，多数互联网概念股跌幅超90%，一年内美股市值蒸发5万亿美元。泡沫破裂后，数千家互联网公司倒闭，大量风投机构随之破产。

AI泡沫与互联网泡沫的三大相似点

正是有了2000年的惨痛教训，人们才担心AI会重蹈覆辙——目前AI行业与当年互联网泡沫前夕的情景高度相似，主要体现在三个方面。

其一，AI市值严重脱离基本面。近年来，AI在资本市场备受追捧，但凡沾边AI的企业，估值和市值均快速飙升。过去几年，不少AI概念股涨幅达数倍甚至数十倍。例如某概念股，2022至2025年营收累计增长27%、利润累计增长30%，业绩表现平平，但因沾上光模块概念，2022至2026年股价暴涨18倍以上，市值与基本面严重脱节。类似的概念股不在少数。

其二，AI概念股炒作过热。当前市场盲目炒作AI股，只要与AI沾一点边，就能获得资本青睐。但AI行业门槛极高，涵盖芯片供应、算力基础设施、上下游产业链及应用等多个环节，并非所有企业都能介入。然而，许多企业想方设法往AI上靠，即便只是为AI公司提供办公桌椅，也强行绑定AI概念；部分真正的AI供应商，还通过囤积产品、炒作价格的方式，人为制造市场稀缺假象，过度炒作迹象明显。

其三，AI缺乏有效变现出口。目前，除头部AI企业（如高端GPU供应商、大模型企业）有明确变现渠道外，多数企业变现路径模糊、效果不佳，这一问题在应用端和算力基础设施领域均存在。近年来，算力概念被热炒，各地纷纷上马算力中心项目，推高了GPU等硬件需求，但实际情况是，包括我国在内的多数算力中心产能利用率偏低，通用算力甚至出现过剩。

算力分为通用算力、智能算力和超算算力，其中智能算力、超算算力存在缺口，而通用算力有效利用率不足。据浪潮人工智能研究院测算，我国智算中心平均算力使用率仅为30%，近70%的算力处于闲置状态。而算力中心日常维护成本高昂，一个普通算力中心年维护成本可达数千万甚至上亿元。未来，闲置率高的算力中心不会盲目扩张，拟上马项目也可能持观望态度；国家也可能加强对算力中心财政补贴的管制，甚至取消补贴，这将降温算力中心建设热潮，减少对上游产品和服务的需求。

综合来看，目前AI行业确实存在泡沫，核心问题在于AI股市值严重透支未来利润预期。资本逐利的本质决定了，当概念炒作殆尽、故事讲完，而企业预期无法变现时，资本会高位离场，高位接盘者将成为最大牺牲品。尤其是部分企业大股东，在业绩仅增长二三十%的情况下，股价暴涨十几倍、二十几倍，相当于提前赚完未来几十年甚至上百年的利润，难免滋生套现离场的想法。

AI泡沫是结构性的，破裂并非坏事

需要明确的是，当前AI泡沫是结构性的，并非全行业皆为泡沫，这与2000年互联网泡沫有本质区别。当年互联网泡沫中，多数企业仅靠概念炒作，缺乏变现能力，市值全靠故事支撑，必然会破裂；而本轮AI热潮中，市场分化明显。

一方面，头部企业具备坚实支撑。芯片核心供应商、核心零部件供应商、大模型企业等基础设施提供者，拥有实实在在的业务和利润；部分AI应用也具备稳定的客户基础和变现方式，这些拥有核心技术、核心市场和稳定客户的企业，成长空间巨大。

另一方面，AI发展趋势不可逆。

AI作为一场颠覆性技术革命，必将深入各行各业，重塑产业格局，影响互联网服务、金融、医疗、科技创新等多个领域，所有具备“感知、决策、行动”特性的场景，都可能被AI赋能。AI拥有广阔的实际应用场景，这与前几年“元宇宙”仅靠故事、无落地场景的情况有本质不同，也决定了AI行业本身并非泡沫。