Circle的股票正在经历一场疯狂的夏季前冲刺。

这家稳定币发行商的股价在5月暴涨38%，达到135美元。周一财报发布后单日跳涨16%，尽管业绩喜忧参半。更猛的一针强心剂来自昨天——ARC代币预售意外斩获2.22亿美元，贝莱德、a16z、Apollo等巨头领投。（披露：雅虎是Apollo Global Management关联基金的投资组合公司。）

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伯恩斯坦分析师Gautum Chhugani在周二的报告中算了一笔账："这是预估之外的增量收入，可能还有新一轮销售跟进（当前为预售阶段），以及其他区块链附属收入机会。"

他的逻辑很直白：随着潜在降息临近，任何额外手续费收入都能帮Circle抵消短期冲击，而USDC供应量的 raw 增长则能在中长期对冲利率影响。"ARC的增量收入让Circle股票在近期更容易被市场消化。"Chhugani维持"跑赢大盘"评级，目标价190美元。

ARC是Circle计划推出的区块链的原生代币。这笔预售的意义不止于钱——它标志着传统金融巨头正真金白银地押注Circle的基础设施野心。

投资逻辑在过去几周迅速固化。Circle周一披露，一季度营收与储备收入达6.94亿美元，同比增长20%；调整后营业利润同比增24%。

更关键的是叙事反转。Circle联合创始人兼CEO Jeremy Allaire在接受雅虎财经采访时透露，Meta、DoorDash等科技巨头已开始使用稳定币。这直接击碎了市场此前的一个核心担忧——这些巨头会自己发币与Circle竞争。

监管风向的转变同样推波助澜。特朗普政府正推动更友好的加密监管框架。去年夏天，特朗普签署了首个针对美元锚定稳定币（如USDC）的联邦立法。拖延已久的参议院银行委员会计划于周四就另一项重要加密法案CLARITY Act举行 markup 听证会，目标是8月前签署成法。

Allaire称该法案的通过将是Circle的里程碑时刻。

摩根大通分析师Ken Worthington在报告中写道："我们认为CLARITY法案的通过将消除一个关键风险——即Circle通过分销合作伙伴的奖励计划扩大USDC市值的能力受限。"

股价狂飙的背后，是一场关于"稳定币基础设施商"价值重估的共识形成。当贝莱德们开始为代币预售排队，当Meta们选择接入而非自建，Circle的护城河似乎比市场此前想象的更深。