大家好我是老哥，前段时间国内乘用车零售量同比暴跌24%，五一假期前夕本该是销售旺季的汽车城却一片萧条，以往人声鼎沸的新能源展厅如今门可罗雀，玻璃门上贴满红色置换补贴海报，销售人员比看车客户还多。
就连一直高歌猛进的新能源车型，零售量也同比下滑6.8%，这种寒气和一年前车展上高管们喊的反内卷，长期主义，形成了冰冷对照，但同一时间，车企正以更激进的速度推出大量新车型。
大摩在北京车展后给出精准判断，旨在遏制内卷的反内卷运动，反而可能延长内卷生命周期，车企推的车型高度同质化，市场愈发饱和，这是当前国内汽车市场的核心悖论。
要理解这个悖论，得先看透当下宏观层面的罕见分歧，堪称冰火两重天，瑞银发出冷峻预警，2026年国内乘用车销量增速将从2025年的8%骤降至1%到2%，核心压力来自两个方向。
这两个方向分别是监管层对新能源汽车实施5%购置税减半征收，旧换新补贴刺激效应消退，在密集新车发布和持续价格战面前，消费者已经形成根深蒂固的持币代购心理。
另一边高盛，摩根大通给出进攻性看多预期，高盛将我国2026年实际GDP增长预期上调至4.8%，高于市场共识的4.5%，核心支柱是先进制造业出海的强劲信心，预计实际出口年增长率达5%到6%。
摩根士丹利更聚焦，到2028年中国车企将夺取西欧市场20%份额，出货量从去年约100万辆飙升至250万辆。
摩根大通则预测2028年中国车企占西欧市场12%到15%份额，出货量达180万辆，大摩的数据给出直接财务解释：海外市场单车利润率比国内高出5到10倍。
这种宏观撕裂，推导出当前汽车产业的核心生存法则，国内市场已经沦为维系供应链规模和分摊研发成本的竞技场，真正的利润锚点早已转移到海外。
2026年是高阶自驾从高端尝鲜向规模化普及的关键节点，大摩预测L2+级别智能驾驶渗透率预计跃升至32%，2025年这一数字为25%。
这场技术下放的底层逻辑，是转动数据飞轮，只有把硬件渗透到十万元级市场，车企才能收集足够多真实道路数据，反哺自动驾驶大模型训练。
比亚迪海鸥5月正式量产，7.89万元的高配车型，可选装1.2万元的天神之眼激光雷达套件，成为行业首款可配备激光雷达的A00级车型。
同期小鹏推出约15万元级别的Mona L03紧凑型纯电SUV，搭载VLA2.0纯视觉高阶智驾，高配版启用双芯片算力高达1500TOPS。
粗壮的液冷充电枪插入接口，屏幕绿色数字飙升至1500千瓦，散热风扇发出低沉轰鸣，短短9分钟电量就冲到97%。
截至2026年5月6日，比亚迪已在全国311个城市建成5924座闪充站，仅五一假期前后一周就新增209座。
这种重资产投入，直接把新能源汽车的竞争壁垒从车内配置拉高到车外生态，让缺乏内生现金流的中小车企彻底丧失反击可能。
支撑这一基建的是第二代刀片电池量产，比亚迪2026年3月17日发布的官方参数显示，其能量密度提升至150-180Wh/kg，支持5C超快充，旗舰车型CLTC工况续航突破1000公里，为补能基建提供了核心技术支撑。
蔚来ES9提前至5月27日交付，集成超过40项行业首发技术，其官方配备的HDPL高清投影大灯亮度高达9000尼特，600米外可实现有效照射，100米外可达到25厘米级像素级精准遮蔽与照明。
甚至能在路面实时投影自驾路线，彰显高端化技术实力，蔚来主品牌已建成近4000座换电站，乐道品牌可直接调用其中2400多座。
车身降价，电池租赁，无感换电的模式组合，有效对冲下沉市场补能焦虑，助力高端化出海。
大摩的财务模型更新反映了这一趋势的严峻性，绝大多数车企2026到2028年销量及营收预测被下调，但研发支出，海外销售费用，管理费用被上调。
产业链中受益的方向集中在三类企业，一是全产业链垂直整合寡头，大摩2026年4月最新预测比亚迪2026年净利润为220到250亿元，摩根大通对其海外超额利润也持乐观态度，比亚迪的产业优势持续凸显。
二是布局出海与AI变现的成长型车企，大摩看好小鹏下半年Mona L03及改款车型交付带来的销量拐点。
预测2026-2028年综合毛利率提升至18.9%-19.1%，与大众的技术合作也将提供稳定软件授权收入，预计2028年小鹏实现扭亏。
大摩还大幅缩减蔚来2026年亏损预期，预计亏损收窄62%至33亿元，2027年将提前实现全面盈利，净利润近8亿元。
三是深度整合出海红利的传统巨头，大摩特别看好吉利汽车持续走高的单车利润，上汽集团也因全球整合能力与海外底蕴受到机构关注。
长城汽车面临的压力最为直接，俄罗斯报废税持续上调，直接侵蚀在当地布局的中国车企利润率，大摩对其利润兑现持审慎态度，将2026，2027年净利润预测分别下调32.3%，29.6%。
当前行业面临四大核心风险，一是海外地缘政治与关税摩擦，欧美对华新能源汽车关税壁垒步步紧逼，俄罗斯非关税壁垒破坏力不容低估。
二是研发支出引发的现金流压力，多数车企2026年研发支出保持两位数同比增幅，如果国内销量不及预期，营收无法覆盖飙升的研发和折旧摊销成本。
三是消费降级与政策刺激退坡，5%购置税减半征收预期落地叠加补贴退坡，反内卷口号下的新车发布和隐性价格战，反而加重消费者不信任感。
四是库存周转压力，如果三季度国内需求没有实质性拐点，全行业财务指标将面临严峻考验。
两个关键验证时间节点值得我们关注，2026年5月中下旬，关注乐道L80和ES9的上市定价及大定数据，验证多品牌战略对销量和单车利润的拉动效力，以及小鹏Mona L03的定价策略能否渗透15万元级混动车型市场。
2026年8到9月的财报窗口期，重点验证二季度价格战对单车毛利率的实际影响，以及海外市场营收占比和利润率表现，验证出海利润反哺国内的战略逻辑是否成立。
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