大家最关心的问题：美国的AI热度会不会下降？如果下降，会不会影响中国？中国如何接住下一个接力棒？
用最简单的方法来讲，历史上所有的技术投资周期，大致可以分为上半场和下半场。从大数据、人脸识别、自动驾驶，到AI制药，都是如此。
上半场大家只关心技术创新，谁有这个技术，资本大抵就投谁。下半场就主要看谁用这个技术做了应用，并且最好赚到了钱，谁就热。
如果回顾技术发展史，在技术上半场，美国往往会领先。到了中场，中美开始各有千秋，美国更多在技术端有优势，中国更多在应用端有优势。而每一个技术浪潮到了后半场，中国往往开始追赶并反超。
拿AI举例，我们把它分成三个阶段。
第一个阶段，是2023年到2024年上半年，当时所有人讨论的只有大模型。
第二个阶段，2024年开始，AI应用在中美都变得很热，尤其是通用Agent和具身智能机器人这两个方向。
为什么风向变了？因为一切变革都是从技术创新开始，所以大家会先投技术。但技术的发展不会一直超预期，当技术上了一个小台阶、跳跃了一下之后，就变成了相对线性的发展。一旦进入线性发展，大家就开始考虑，既然有了技术突破，最有可能把技术用起来的是什么？是应用。
在AI领域，这种应用一是通用智能体，在数字世界里，你要做的事情它都能帮你做，或者部分帮你完成。二是具身智能或者人形机器人，它是在物理世界里帮你完成所有事。
一个在数字世界里帮你做所有事，一个在物理世界里要帮你做所有事——这显然是最大想象力的应用。
最大想象力这枚硬币的反面是什么？在短期内，是最不容易落地的。要不然，它也就没那么大想象力了。
第三个阶段，能落地的AI应用，比较典型的是垂直领域的Agent应用和AI硬件。投资真正落地、能挣到钱的应用。当市场进入这一阶段，技术应用开始变得更加脚踏实地，对一个项目的估值逻辑也从“讲故事”转向“算账”。
当下的AI投资已经开始走向这一阶段。核心就是：到底今天谁能用AI赚到钱？
虽然2025年DeepSeek帮中国大模型做了关键性的一步，但是如今我们发现，大众似乎更习惯在大厂的产品中体验AI的能力，这是为什么？
因为如果一项技术只是中台或后台创新，那么最后大多数的大中小企业都能用得上这个技术，大厂比较容易砸资源来获得竞争力。但是，对创业公司而言，想借此技术成为一个超大型公司是很难的——因为它的变化不够。
前端UI+中端技术+终端设备和用户习惯同时发生变化，才有诞生超大新创公司的可能性。
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