转自：新华财经
“五一”假期后，鸡蛋现货价格走出罕见的淡季超预期上涨，期货市场也随之联动上涨，持仓持续增加。分析来看，目前鸡蛋市场仍处于供应缺口带来的阶段性强驱动的影响之下，但近强远弱格局尚难更改。
具体来看，“五一”前后鸡蛋现货价格持续上行，并呈现明显的“淡季不淡”特征。这反映出本轮蛋价上涨背后，是供需关系的阶段性偏紧，进而驱动了盘面基差修复的逻辑。从期现货表现来看，目前鸡蛋主力合约基差已扩大攀升至近年同期高位水平，期货价格严重低估现货基本面。随着交割月逐步临近，基差收敛逻辑的确定性显著提升，进而推动近月合约持续走强。截至5月12日，主产区鸡蛋均价已攀升至4.39元／斤，较4月初累计上涨超30%，其中上周末单日涨幅高达0.30元／斤。
从结构分析来看，尽管蛋鸡存栏仍在高位，但供应边际收缩成为驱动蛋价走高的积极变量。据卓创资讯数据，4月全国在产蛋鸡存栏约13.40亿只，环比减幅1.03%，5月理论存栏量预估值或进一步回落。更为敏感的信号来自鸡蛋的结构数据，尤其是小码蛋自4月以来持续维持低位运行。当前小码蛋供应偏紧、新开产蛋鸡增量补充不足的局面，本质上反映了前期低补栏周期的产能传导。换言之，当前蛋鸡存栏结构中，偏大日龄蛋鸡的占比在上升，而新开产后备产能占比在下降。这一结构特征下，总存栏维持高位是基于老鸡延淘，而新增产能的补充力度较为有限。
短期看，当前现货市场货源偏紧、库存低位的局面短期难以快速逆转，加上端午备货需求尚未充分释放，蛋价仍有高位运行的基础。但中期来看，以下风险值得关注：
首先是养殖利润驱动的延淘与补栏，虽然弱现实的补栏指标仍在低位，但随着今年以来养殖利润不断改善，补栏积极性环比有所修复，补栏情绪改善与延淘并存，意味着下半年的供应宽松程度可能超出当前市场的线性推演。
其次是梅雨季节即将来临：南方地区即将进入高温高湿季节，鸡蛋发霉风险加大，终端及贸易商采购备货意愿将明显下降，届时需求端或出现阶段性滑坡，这正是端午前蛋价高位偏强震荡，节后承压的节奏性逻辑。
最后是高存栏基数的压制，即使存栏环比下降，其总量仍处于历史高位水平，供应总盘子较大，蛋价的持续上涨空间将受到总供给的巨大制约。
综合来看，本轮鸡蛋期现共振式上涨并非典型的供需格局改变，而是产能去化周期供应边际收缩的兑现，叠加预期修正所引发的阶段性强驱动行情。生产及流通环节库存双低是短期价格弹性的放大机制，同时期现价差的收敛修复需求是此轮盘面上行的技术性核心驱动。
对于市场参与主体而言，短期应继续关注库存累积节奏及终端需求跟进力度。若维持当前的产业低库存状态、养殖端惜淘情绪延续，则近月合约的供应偏紧逻辑将持续支撑蛋价居高不下。但也需警惕，当惜淘情绪导致市场后半段老鸡集中出栏、新开产增加并超前期边际规模时，潜在的产能集中释放风险亦不容忽视。
（作者：李阳，卓创资讯分析师）
编辑：吴郑思
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